Old Dominion Freight Lines（NASDAQ: ODFL）一直明確表示其重返低於70%營運比率（OR）的目標——這是貨運行業的盈利基準，將營運支出表示為營收的百分比，數字越低代表成本控制越嚴格。這家零擔運輸（LTL）承運商將多個客戶的貨物整合到單一拖車中——這與專門服務單一託運人貨載的整車運輸承運商模式不同——曾在2022年的幾個季度短暫達到該水準。公司在2026年第二季接近該目標，但該結果部分受到管理層表示不太可能重複發生的房地產交易所推動。

在公司與分析師舉行的季度財報電話會議上，財務長Adam Satterfield指出，若將第三季營運比率中的房地產影響剔除，可能會使營運比率較第二季的70.1%上升150至200個基點。第二季的結果較去年同期的74.6%已顯著改善。70出頭的營運比率已使Old Dominion成為上市LTL承運商中最有效率的公司之一，使其向60多區間的推進成為該行業的重要門檻。

儘管受到一次性提升，低於70%的營運比率仍然是Old Dominion的關鍵目標。為支持這一努力，公司正在增加其資本支出預算。

在第二季財報發布中，Old Dominion表示預計全年資本支出將達到3.8億美元。此前上半年支出約為1.4億美元，其中7,700萬美元來自第二季。要達到全年目標，公司需要在下半年支出2.4億美元——較上半年支出大幅增加。

3.8億美元的支出計劃分佈如下：1.8億美元用於房地產和服務中心擴建，1.55億美元用於牽引車和拖車，以及4,500萬美元用於資訊科技和其他資產。

低於歷史支出水準

作為背景參考，Old Dominion在2022年這一標竿年度的資本支出總計7.751億美元。去年公司支出了4.15億美元。在第一季財報中，Old Dominion曾預計今年支出2.65億美元，因此更新後的數字標誌著顯著的上調。

Satterfield表示，即使排除房地產收益的影響，「那也是我們有史以來營運表現最強勁的季度之一」。

Old Dominion實現低於70%營運比率的其中一個季度是2022年第二季。Satterfield表示，今年第二季的直接營運成本佔營收的比例較2022年同期低約200至250個基點。

「存在巨大的槓桿效應，不僅可以將我們帶入60多區間，或者剛好達到69的營運比率，」Satterfield表示。「它還將使我們能夠推動其進一步下降。」

提前2027年計劃

Satterfield表示，部分增加的設備支出「原本會分配到2027年，所以我們正在將部分採購提前到今年第四季」。

「我們的營運團隊認為提前將部分設備引入今年會更好，」Satterfield補充道。

貨運市場也呈現出其他機會，Satterfield表示。「從房地產角度來看，我們也有一些專案，大家知道我們持續在網路上投入，因為我們對長期市占率機會充滿信心，」他說。其中一些機會「獨特……可能是符合長期計劃的項目，而且是在難以找到房地產的市場中。」他拒絕詳細討論這些機會。

環比增長與貨量隱憂並存

Satterfield列舉了與2025年第二季相比的幾個改善領域，即使噸位數同比下降。他還援引了與第一季相比的環比改善：日均營收增長14.6%，日均LTL噸位增長4%，日均貨運量增長3.2%。

Satterfield隨後提供了歷史背景，指出第一季和第二季之間10年平均環比變化：日均營收通常增長7.1%，日均噸位通常增長4.4%，日均貨運量通常增長5.2%——這表明並非所有環比增長都超過了歷史常態。

隨著季度推進，市場狀況有所改善。4月日均噸位較3月環比下降2.8%，但5月較4月增長3%，6月較5月增長0.9%。雖然7月數據未包含在季度報告中，但Satterfield表示，與2025年7月相比，今年日均營收同比增長7.5%至8%。

TD Cowen的交通運輸研究團隊在財報後的分析中，承認了每百磅營收改善等正面指標，但也指出了持續的貨量疲軟。

「（下半年）尚未看到貨量走強，且考慮到連續六個月製造業ISM讀數為正面，（表現）低於預期，」TD Cowen分析師寫道。ISM即供應管理協會製造業採購經理人指數，是受到密切關注的美國工廠活動月度指標，連續讀數高於50表示製造業擴張——這是傳統上貨運需求的領先指標。「大多數承運商預期將在貨運量趨勢中看到ISM拐點的反映，但尚未在業績中顯現。」

「儘管電話會議上有關於低庫存/銷售比率的評論，我們不預期（下半年）會出現任何超出預期的大規模補庫存，從而推動貨運量超預期上升，」TD Cowen補充道。

整車溢出貨運回歸

當貨運市場趨緊時，LTL承運商經常面臨雙面刃：無法獲得整車運力的託運人轉向LTL承運商——這一動態並非LTL業者總是樂見的。將整車貨運注入LTL市場可能會打亂LTL倉庫進出貨物精心編排的流程。這個問題正在再次浮現。

在回答分析師問題時，Satterfield表示這一趨勢「還處於初期階段」，但他已從一些客戶那裡聽說，由於整車運力緊張，他們正將貨物轉向Old Dominion。

「我預期隨著整車運費環境持續強勁，這一趨勢將繼續，」Satterfield表示。然而他並未提出擔憂：「對我們來說，總體需求持續改善。我們對所看到的趨勢感到滿意。」

執行長Marty Freeman在談到同一話題時表示，司機可用性可能是貨運從整車溢出到LTL的一個因素。

「我們聽到一些傳聞，一些競爭對手在月底取貨方面遇到問題，」Freeman表示。公司在財報公告中宣稱準時率達到99%。「我們暫時看到部分貨物轉移過來，如果經濟出現重大拐點，我認為我們會每天都看到這種情況。」

增加資本支出的計劃表明，Old Dominion——該季度財務表現更為強勁，但並非基於貨量的顯著增長——對今年剩餘時間仍保持樂觀。

來源：FreightWaves