多個產油地區的戰事正對能源市場造成越來越大的壓力，並提高供應可能同時受到多個海上咽喉要道與成品短缺限制的風險。

市場擔憂的不只是面臨風險的原油數量，還包括貿易路線的集中程度。荷莫茲海峽是波斯灣通往外海的主要海上通道，而曼德海峽則連接紅海、亞丁灣與更廣大的印度洋。任何一條航線受阻，都可能迫使船舶繞行更長航程、推高運輸成本，並使原油與燃料的交付時程更加複雜。

上週末，美國與伊朗在外交努力持續之際，暫停了彼此在波斯灣的攻擊。伊朗與阿曼也正在進行另一組談判，目標是重開荷莫茲海峽。

然而，美國與伊朗的鄰國不太可能接受任何承認德黑蘭控制這條狹窄水道的協議。與此同時，受伊朗支持的胡塞武裝正在威脅曼德海峽的船隻；沙烏地阿拉伯曾利用這條航線出口石油，以避開荷莫茲海峽。

船舶可透過蘇伊士運河進出紅海，以避開曼德海峽，但該運河無法容納最大型油輪。當這些船隻無法使用運河時，主要替代路線是繞行非洲好望角；這會使船舶被占用更長時間，並可能降低可用油輪運能。

外界也擔心，伊朗可能試圖鎖定蘇伊士運河為目標。

「因此，因為這一波新的紅海動盪，我們開始談到那種沒有出路的情境，」RBC Capital Markets 全球商品策略主管 Helima Croft 週四告訴 CNBC。

在另一個戰場，烏克蘭一直在打擊俄羅斯全境的石油基礎設施，以及黑海上運載俄羅斯石油與成品油的油輪。

俄羅斯是全球最大的柴油生產國之一，但其煉油廠受損已削減供應，促使莫斯科禁止出口，以便為國內消費者保留油品。柴油備受關注，因為它廣泛用於卡車運輸、農業、建築與工業活動，使區域性短缺比單純的原油供應中斷更難吸收。

「因此，成品市場和原油市場都確實在收緊，」Croft 表示。「而且，再次說，現在華盛頓的這屆政府正面臨一種所有事情在所有地方同時發生的局面。」

壓力並不只限於波斯灣、紅海與黑海。烏克蘭近期還攻擊了一艘位於裏海的伊朗船隻，該船被懷疑在伊朗與俄羅斯之間運送軍事物資。

Rystad Energy 下游研究資深副總裁 Susan Bell 警告，成品燃料承受的壓力比原油供應面臨的 disruption 更嚴重。

Bell 週三接受 Bloomberg TV 訪問時表示，伊朗戰爭開始時，商業與戰略原油庫存總計為 4.4 billion barrels。相比之下，汽油、柴油與航空燃油等成品油庫存僅約 1.4 billion barrels。

此後，原油與成品油庫存各自減少了 200 million barrels，使成品燃料的緩衝空間小得多。這也推動所謂裂解價差大幅擴大，即油價與燃料價格之間的差距。

Bell 表示，戰爭開始時，美國汽油裂解價差約為每桶 $8，但此後已升至 $40-$50。裂解價差擴大顯示燃料價格上漲速度快於原油，反映成品供應更吃緊，並對煉油商以及汽油、柴油與航空燃油消費者形成更大壓力。

「成品一開始就少得多，因此成品庫存危機正在加劇，」她說。

與此同時，隨著油價再次逼近每桶 $100，美國總統 Donald Trump 在伊朗戰爭第二階段幾乎已沒有多少政策工具可用。

美國與其他國家已經消耗了大部分緊急儲備。暫停汽油稅的可能性不高，因為這需要分裂的國會批准。美國石油生產商與煉油商已接近歷史高位運作，而政府也已豁免 Jones Act，允許更多船舶將燃料從美國墨西哥灣沿岸運往供應更受限制的西岸與東岸。

這使得官員不僅要關注原油基準價格，還要關注航運路線、煉油廠停工、成品庫存，以及能在各地區之間運送燃料的油輪可用性。

Pickering Energy Partners 諮詢與研究公司創辦人 Dan Pickering 告訴 Fortune 的 Jordan Blum，如果曼德海峽與荷莫茲海峽都幾乎關閉，油價在 8 月很容易回升至接近 4 月底高點每桶 $124。

「如果我們最終看到海峽實質關閉，而這項胡塞威脅又使紅海停擺，那麼我認為 8 月情況會很快惡化，」Pickering 說。「我們沒有好幾個月的時間，因為我們已經是從更艱難的位置出發。它會很快降臨到我們身上。」