週四,輝達(NVDA)發布季度財報,終於讓市場相信該公司仍有成長空間,股價在盤前交易中上漲 7.3%,來到 224.91 美元。

這份財報是輝達連續第五個財報週期,但在這段期間,這是首次股價在財報公布後的交易日實際上漲。先前四次財報公布後,股價皆出現回落。週四的盤前漲勢打破了這一連串紀錄。

營收指引推動漲勢

這波漲勢的關鍵數字在於營收指引。輝達預估下一財年銷售額將成長 70%,而華爾街原本預期不到 50%。對輝達這種規模的公司而言,指引比市場共識高出約 20 個百分點,等於重設了分析師用以評估該公司業務的基準——而且是在市場核心問題正是輝達成長是否已觸頂的這一季。

執行長黃仁勳表示,若非供應限制拖累,銷售額有望翻倍——對一家市值已超過 5 兆美元的公司而言,這樣的說法極具分量。輝達總部位於加州聖克拉拉,設計的繪圖處理器是訓練與運行人工智慧模型的核心運算硬體。

擴大亞馬遜合作,化解客製化晶片疑慮

財報公布前,市場持續關注的疑慮之一,是輝達最大客戶是否正轉向客製化晶片。這種疑慮並非空穴來風:包括亞馬遜本身在內的最大雲端服務業者,一直投資開發自家內部 AI 加速器,以降低對輝達昂貴且供應受限硬體的依賴。這項疑慮如今得到直接回應——輝達與經營全球最大雲端運算平台之一的亞馬遜擴大了合作關係。

根據擴大後的協議,亞馬遜將額外部署 200 萬顆輝達處理器——這樣的消息至少暫時壓下了客製化晶片的論調。此一承諾的規模以百萬顆處理器計,而非零星晶片訂單,也顯示超大規模買家目前在規劃 AI 基礎設施建設時,已提前到何種程度。

毛利率受到檢視

這份財報並非毫無弱點。受記憶體價格上漲影響,毛利率預計短期內將下滑——這是全行業面臨的成本壓力,因為 AI 資料中心的建設已將高頻寬記憶體需求推升至記憶體供應商取得議價能力的地步。

輝達還因動用資產負債表為客戶債務提供擔保,並為部分買家延長付款條件而受到關注,批評者稱這種做法為循環融資。財務長柯萊特·克雷斯(Colette Kress)對此說法提出反駁。

她表示:「我們所投入資本的股權報酬將會非常優異。」

收購 Hugging Face

除了財報優於預期之外,輝達還確認了一項重大策略行動。據 The Information 報導,該公司已同意以 129 億美元收購 Hugging Face——一個被開發者廣泛用於託管、分享與部署開源模型的 AI 開發平台。

這筆交易將使輝達超越其核心硬體業務。Hugging Face 位於軟體層,開發者在開源模型之上組建應用程式;收購該公司將使這家晶片製造商直接參與圍繞其處理器的開發者生態系統,而不僅僅是銷售運算資源。

週四清晨,輝達未立即回應對此交易的置評請求。

分析師調高目標價

財報公布後,瑞銀(UBS)分析師 Timothy Arcuri 將 NVDA 目標價從 280 美元調升至 300 美元,維持買進評級。

Arcuri 指出,輝達對 2027 日曆年的指引意味著每股盈餘將超過 16 美元,即使面臨記憶體價格上漲帶來的毛利率壓力。瑞銀估計,輝達今年可望出貨約 13 吉瓦(gigawatts)的運算產能。

其他多家分析機構也調高了目標價。Raymond James 將目標價調升至 515 美元,給予強力買進評級。Cantor Fitzgerald 維持增持(Overweight)評級與 350 美元目標價,並指出輝達的運算部門產能目前已銷售一空。Rosenblatt 將目標價調升至 390 美元,Argus 則重申買進評級。

瑞銀補充,需求仍遠高於指引數字,若供應與資料中心產能允許,預估值還有進一步上調空間。這樣的供給態勢,加上記憶體價格帶來的毛利率壓力,為未來數季定下議題:製造與資料中心產能是否仍是黃仁勳銷售翻倍情境的關鍵限制,以及 Hugging Face 收購案完成後,將如何拓展輝達在 AI 技術堆疊軟體層的影響力。