華府對Nvidia（NASDAQ: NVDA）的出口管制存在明顯盲點。美國可以阻止該公司最強大的晶片直接運往中國，但這未必能阻止中國AI公司使用這些晶片。如果這些處理器位於另一個國家的資料中心內，中國開發者仍可能付費遠端使用其運算能力。

Nvidia打造許多用於訓練AI系統的最快處理器，這也是美國將晶片出口管制列為維持對中國領先優勢重要手段的原因。Nvidia的GB300是目前無法銷售至中國的產品之一，但部分效能較低的晶片仍可出口至當地。這些規定自2022年10月首次實施以來已歷經多輪收緊，此前Nvidia曾推出A800與H800等中國專用晶片，其規格刻意設計在原始門檻之下。據報導，中國公司一直透過在其他國家（包括東南亞地區）營運的雲端服務，取得更先進的運算資源。

中國AI公司向中國以外的資料中心租用Nvidia運算能力

核心問題在於，美國現行管制主要著重於誰購買晶片、晶片運往何處，以及誰實際持有晶片。這些規定並不會自動阻止中國公司付費使用位於其他國家的機器。對AI開發者而言，這種區分在實務上影響有限：訓練先進模型需要由數千顆高階GPU組成的叢集，因此真正決定實驗室能打造什麼的，主要是能否取得運算能力，而非硬體的法定所有權。

人工智慧政策與策略研究所（Institute for AI Policy and Strategy）運算政策團隊資深研究員Cassia King向CNBC表示，據報Moonshot使用泰國設施的做法可能仍屬合法，「只要Moonshot實際上並未直接購買並持有實體硬體」。King並解釋，美國的制度「管制的是實體AI晶片，並未涵蓋對這些晶片的遠端存取」。

據CNBC報導，白宮為政府現行做法辯護。該官員表示：「川普政府已實施現代史上最嚴格的出口管制制度，並致力於保障美國的國家安全與經濟安全。」

將管制範圍擴及遠端存取，早已列入華府的討論議程。2025年1月，美國商務部提出規則草案，要求美國雲端服務供應商蒐集「認識你的客戶」（know your customer）資訊，並在外國客戶使用美國基礎設施訓練大型AI模型時進行通報——此一做法針對的是運算能力，而非晶片的實體運送。

營運該服務的公司也表示，客戶並不擁有基礎設施背後的晶片，也無法實際控制這些晶片。該公司發言人表示：「我們所服務的公司，對驅動我們解決方案的晶片不具所有權、無潛在未來請求權，也無法實際接觸這些晶片。任何經許可對我們服務、基礎設施或技術的存取，均完全符合所有適用法規。」

美國銀行維持評級之際，Nvidia深化AI基礎設施布局

晶片存取權之爭持續上演之際，Nvidia股價2026年至今仍維持上漲，但漲勢不如去年強勁。根據Yahoo Finance的歷史價格數據，NVDA目前約在225美元附近交易，去年全年漲幅約39%。

美國銀行（NYSE: BAC）分析師Vivek Arya認為，市場對Nvidia在主要資產負債表之外承擔更多財務風險的擔憂過度。這類風險敞口隨著Nvidia自身的投資布局而擴大，其中包括2025年宣布與OpenAI及Anthropic等AI開發商達成的數十億美元協議。Arya維持買入評級，350美元目標價不變，相較撰文當時股價隱含55.5%的上漲空間。

美國銀行也認為Nvidia不僅是一家銷售GPU的公司，並主張該公司正參與這波大型AI建置的更多環節——在此支出熱潮中，最大型雲端服務商每年合計投入數千億美元於資料中心與晶片——同時確保本已難以取得的資源。該公司也透過出租GPU容量賺取收入，並創造大量現金。

不過，如果Nvidia持續動用自有資金支持其他公司、專案以及AI相關基礎設施，投資人就不能將每一美元的自由現金流都視為最終會回流到自己手中的資金。美國銀行對此的做法，是將Nvidia的現金創造分為兩部分：約50%計為可透過股票回購與股利回饋股東的現金，另一半則是可能用於投資、融資及其他與Nvidia更廣泛AI業務相關支出的資金。