Nscale 是一家總部位於倫敦、成立僅兩年的 AI 雲端基礎設施公司，已申請在紐約證券交易所進行首次公開發行。該公司擬募資至多 30 億美元，以支持其在 AI 運算領域快速擴張的業務。

註冊聲明已於 9 月 18 日提交至美國證券交易委員會（SEC），使 Nscale 加入日益增長的 AI 基礎設施公司行列，這些公司正試圖在投資人對 GPU 相關標的需求依然強勁之際進軍公開市場。上市後，該公司將以代碼 NSCL 交易。此次提交使公司的詳細財務資料進入公開紀錄，並展開標準的上市程序，發行條款將逐步確定，股票定價則會在接近掛牌時完成。

營收飆升，虧損亦同步擴大

Nscale 在 2026 年上半年錄得 1.406 億美元營收，年增 1,252%。然而，同期該公司淨損達 10.2 億美元，且總債務超過 80 億美元。

這些數字凸顯了 AI 基礎設施的資本密集特性：供應商在合約營收轉化為利潤之前，就必須在資料中心與 GPU 產能上投入巨額前期資金，這也是公開上市能為其開闢私募資本以外融資管道的原因。

其剩餘履約義務——即已簽約的未來營收——達 564 億美元，反映出該公司已從客戶端鎖定的承諾規模。相較於上半年 1.406 億美元的營收，這一積壓訂單使合約轉化為已認列營收的速度，成為衡量其擴建進展的關鍵指標。

客戶名單宛如 AI 全明星陣容

Microsoft、OpenAI 與 Anthropic 皆為 Nscale 的客戶。僅與 Anthropic 的多年期合約價值就達 450 億美元，是 AI 產業規模最大的基礎設施合約之一。

該公司同時與 Nvidia 保持緊密合作，後者提供的 GPU 資源構成了 Nscale 雲端運算平台的骨幹。

Josh Payne 2024 年創立 Nscale，把握大型語言模型與 AI 應用開始需要前所未有運算能力所帶來的需求浪潮。

兩年內從新創到 146 億美元估值

該公司僅在 2026 年就募集了 31 億美元資金。其規模達 20 億美元的 C 輪融資，使公司估值達 146 億美元。公開上市將使該公司的定價首次由私募輪次轉向公開市場。

Nscale 目標是達到至多 10 吉瓦（GW）的電力容量。作為參考，1 吉瓦的電力大約可供 75 萬戶家庭使用。如此規模的目標凸顯電力供應已成為 AI 資料中心擴張的核心因素。

這次 IPO 對 AI 基礎設施市場的意義

看多理由相當直接：AI 運算需求的增長速度快於供給，Nscale 已鎖定價值數百億美元的合約，且其客戶名單中包括自身估值達數千億美元的公司。疑慮也同樣明確：超過 80 億美元的債務、短短六個月內達十億美元級別的虧損，以及一個在實現獲利之前需要持續投入大規模資本的商業模式。

Nscale 並非唯一一家競相建置 AI 運算容量的公司。CoreWeave 等專業供應商（已於 2026 年稍早上市）正在追逐同一市場，為公開市場參與者提供了該產業現成的上市可比公司。

對於評估這檔發行的投資人而言，564 億美元的積壓訂單很可能是公開說明書中最受檢視的數字。從提交文件到實際掛牌之間，值得關注的事項包括 SEC 對註冊聲明的審查、載明最終條款的更新文件，以及顯示新產能上線後合約營收如何轉化的揭露資訊。