Arkham 的區塊鏈分析顯示，北韓駭客在過去三週內透過 Hyperliquid 清洗了超過 3,000 萬美元的比特幣。此一發現正值敏感時刻：美國總統唐納·川普與商品期貨交易委員會（CFTC）正致力於將這家離岸衍生品交易所納入美國的監管範圍。

Arkham 的發現使一個懸而未決的問題更加尖銳：一個去中心化交易平台能否被納入美國監管，卻不必承擔無許可 DeFi 當初刻意設計要規避的制裁曝險與非法金融風險？

Hyperliquid 向華府靠攏之際，Arkham 的數據出爐

正如 Cryptopolitan 及其他媒體先前報導，Hyperliquid 在 2024 年 12 月曾因與北韓相關的錢包而遭受類似批評。Hyperliquid 當時表示，並未發生任何駭客攻擊，用戶帳戶中也沒有資金消失。新的交易顯示，即使 Hyperliquid 在美國日益受到歡迎，這種關聯依然存在。

涉案行為者普遍被歸因於 Lazarus Group，這是受制裁的北韓網路部隊，西方政府與區塊鏈調查機構將其與史上多起最大規模的加密貨幣竊盜案聯繫在一起，包括 2025 年 2 月超過 10 億美元的 Bybit 交易所入侵事件。根據 Chainalysis 的資料，北韓政權在 2025 年掠奪了約 20 億美元的加密貨幣，創下其歷年最佳紀錄，據稱這些資金被用於支持其武器計畫。CertiK 估計，自 2016 年以來，北韓（DPRK）已在 263 起事件中竊取約 67.5 億美元。8 月 11 日，英國皇家三軍研究所（RUSI）發布報告，詳述平壤如何將竊取的加密貨幣兌換為法定貨幣以資助其計畫，並呼籲對虛擬資產服務提供商實施更嚴格的客戶入駐流程與資訊共享規則。

透過 Kraken 母公司的租賃安排，而非收購

Hyperliquid Labs 正與 Kraken 母公司 Payward 就美國策略進行談判。該計畫並非收購一家持牌交易所，而是讓美國註冊交易者能夠透過 Payward 旗下、受 CFTC 監管的清算所 Bitnomial，使用特定的 Hyperliquid 相關永續期貨。Payward 已向 CFTC 提交該計畫，但尚未獲得批准。

這種結構呼應了一個更廣泛的模式：離岸加密貨幣平台透過持牌中介機構而非直接註冊來觸及美國用戶——這也是對現行衍生品規則能夠在多大程度上涵蓋一個運行於公共區塊鏈上的協議的測試。Hyperliquid 應用程式本身仍不會向美國用戶開放，而 Bitnomial 的註冊用戶也只能使用 Hyperliquid 永續期貨產品中的一小部分。應用程式內的具體合規程度尚不清楚。

5 月 1 日，Payward 確認完成對 Bitnomial 的收購，交易估值為 5.5 億美元。這筆交易使 Payward 取得了 Bitnomial 完整的衍生品業務組合，包括期貨經紀商（FCM）、指定合約市場（DCM）及衍生品清算組織（DCO），全部在 CFTC 註冊。

其商業邏輯圍繞 HYPE 運作。Hyperliquid 將 99% 的協議費用分配至其 Assistance Fund，該基金會自動將交易費用轉換為 HYPE。根據該項目的文件，基金的 HYPE 會被銷毀，永久從流通量與總供應量中移除。Hyperliquid Strategies 向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件指出，截至 8 月 23 日，該基金已取得並永久移除 4,670 萬枚 HYPE，相當於初始供應量的 4.7%。

目前尚不清楚透過 Bitnomial 路由的交易量是否會納入此機制，Payward 與 Hyperliquid 之間商業協議的細節也未對外披露。固定授權費與按美國交易收入分成兩種模式，對 HYPE 投資者的影響將截然不同。HYPE 於 8 月 27 日創下 86.71 美元的歷史新高，而當時還沒有任何美國交易者使用上述途徑。

批評者不斷提出的界線問題

在 8 月 19 日的白宮會議上，川普讚揚 CFTC 主席 Michael Selig 在使 Hyperliquid 加密交易平台「完全合規合法」方面發揮重要作用。此番言論發表後，HYPE 飆升近 17%。Cryptopolitan 的進一步報導指出，CME Group 與 ICE 也出席了該會議，但這兩家公司一直敦促監管機構就價格操縱與制裁曝險問題對 Hyperliquid 展開調查。

這正是核心矛盾所在：將去中心化平台納入美國監管，需要客戶身分驗證、市場監控與制裁篩選——而這些正是 DeFi 領域在結構上刻意極力減少的流程。Arkham 的數據說明了這些措施需要在市場上揭露什麼。

儘管如此，投資人的熱情持續升溫。Bitwise 於 5 月 14 日推出其 Hyperliquid 現貨 ETF「BHYP」，在 NYSE Arca 掛牌交易，並由 Anchorage Digital Banking 擔任數位資產託管機構。

CFTC 提案解決了什麼、又未解決什麼

報導的鏈上資金流動並無法證明接收交易所帳戶由誰控制，也無法證明交易所是否知曉這些資金與 Lazarus 有關。CoinDesk 也指出，公共區塊鏈數據無法完整呈現資產到達中心化交易所後所採取的一切合規行動。Hyperliquid 尚未公開說明其架構如何能夠篩選或封鎖 Arkham 所識別的與 Lazarus 相關的錢包。

提案不等於核准。Hyperliquid 與 Payward 拒絕置評，最終註冊條款、時間表或產品專屬的合規架構也尚未公開。據報導，Payward 已向 CFTC 提交基本架構，但最終監管批准仍在等待中。

在監管機構採取行動之前，回歸美國監管仍只是一項提案——而北韓的資金轉移持續提醒著人們，監管者未來將肩負起什麼樣的執法責任。