Zerodha聯合創辦人 Nithin Kamath 表示，印度新收盤競價機制（CAS）下觀察到的劇烈價格波動反映的是印度市場更深層的結構性弱點，而非競價機制本身的缺陷。

這項新的20分鐘收盤競價取代了先前基於成交量加權平均價（VWAP）的收盤價計算方式，自推出以來引發了不可預測的盤末價格波動。期權交易者和演算法交易部門因盤末波動性加劇而蒙受損失，促使交易界內部越來越多地呼籲對系統進行修改或全面撤回。

Kamath 發表上述言論之際，CAS框架正面臨日益嚴格的審查。該機制的設計初衷是透過將訂單流量集中在交易日結束時的短暫競價窗口中，以產生更穩健且抗操縱的收盤價。然而，將買賣訂單集中在這一壓縮的時間段內，在實際操作中反而放大了價格波動——尤其是在流動性較低的股票中——形成了 Kamath 所描述的不可避免的扭曲。印度僅NSE就有大約5,500多檔上市股票，但流動性分佈不均，只有部分股票獲得持續的機構參與，這進一步加劇了問題。

在先前的系統下，收盤價是根據交易時段最後30分鐘的成交量加權平均價（VWAP）來決定的。該方法雖然平滑了盤末的價格波動，但被認為容易受到操縱。CAS作為一項改革措施被引入，旨在解決這些問題。

對衍生品交易者的影響尤為顯著。由於收盤價是股票和指數期貨及期權合約的結算參考基準，盤末最後一刻的劇烈波動可能對在收盤前看似穩定的部位觸發重大的按市值計價損失。收盤價還用於共同基金淨資產價值（NAV）的計算和指數再平衡，這意味著扭曲的影響範圍超越了衍生品市場。依賴可預測的盤末價格行為的演算法交易策略也受到了干擾。

Kamath 於2010年創立了 Zerodha，並將其發展成為印度按活躍客戶數計算最大的折扣券商。他此前曾多次談及印度市場微觀結構中的結構性問題。他最新的評論表明，CAS轉型過程中暴露出的問題指向了與印度股市市場深度、流動性分佈和參與者集中度相關的更廣泛挑戰。近年來，印度的散戶投資者基礎迅速擴大，demat帳戶開戶數激增，但這一增長主要集中在指數衍生品和少數大型股上，使中型股和小型股板塊相比之下較為薄弱。

印度證券交易所BSE和NSE根據印度證券交易委員會（SEBI）的監管指引實施了CAS，SEBI一直負責監督旨在使印度市場慣例與國際標準接軌的改革。包括倫敦和香港在內的多家全球交易所已經在使用收盤競價機制。

圍繞CAS的爭論突顯了改善價格發現完整性與管理短期波動性之間的張力，這是監管機構和市場參與者在系統成熟過程中需要應對的平衡問題。