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當你在本地交易所購買 Bitcoin 或 Ether 等加密貨幣時，你往往只是在信任平台做一件簡單的事：確保你的資金安全。

但如果交易所遭駭、停止提款，或突然關閉，會怎麼樣？

奈及利亞證券交易委員會（SEC）希望加密貨幣公司能有更好的答案。

根據 8 月 20 日發布的擬議規則，加密交易所與其他數位資產公司必須將客戶資金與自有資金分開，強化加密資產保管方式，並向監管機關通報重大損失、網路事件及其他重大營運失誤。

這套公開徵詢意見的框架，把傳統銀行業已熟悉的一項規則帶入數位資產產業：當事情出錯時，監管機關希望能迅速得知。與銀行相同，加密公司必須在 24 小時內就某些事故向監管機關通報，必要時再提供後續更新；SEC 的提案也要求數位資產公司在 48 小時內提交詳細事故報告。

SEC 也提議提高數位資產業者的財務要求。Digital Asset Exchanges 與 Digital Asset Custodians（DACs）各自都需要至少 ₦2 billion（$1.5 million）的實收資本，而 Digital Asset Platform Operators（DAPOs）、Digital Asset Offering Platforms（DAOPs）及 Real-World Asset Tokenisation Platforms（RATOPs）則需 ₦500 million（$371,600）。Virtual Asset Service Providers 則需 ₦200 million（$149,000）。

該提案還要求持續有效的信賴保險保證金，金額至少須覆蓋適用最低實收資本的 25%。

這些規則旨在加強投資者保護，並降低數位資產公司倒閉時，客戶無法取回資產的風險。在這個市場中，平台倒閉或失敗可能讓客戶無法提領資金，而且何時——甚至是否——能獲得償付，往往毫無明確性。

該提案也給予散戶投資者針對某些數位資產發行案的 5 個工作日冷靜期。在這段期間內，投資者可撤回申購並獲得全額退款，但須符合規則所列條件。這項規定適用於數位資產發行的申購，並非對交易所上的每一筆加密貨幣購買都適用的 5 日無條件撤回權。

奈及利亞人已經見過加密公司未能保護客戶資產時會發生什麼事。奈及利亞加密新創 Patricia 在 2022 年 1 月遭遇入侵，據報損失約 $2 million。之後公司凍結提款，導致客戶長時間無法使用其資產。

SEC 擬議的信賴保險要求，旨在因應營運失誤、技術失誤、網路安全漏洞、託管失誤、詐欺、疏忽、不當行為、侵占或未經授權交易，為客戶或投資人遭受的損失提供另一層保障。

但這項保障不適用於市場波動、價格起伏或投資績效不佳所造成的損失。

將客戶資金與公司資金分開

在全球範圍內，加密平台可以在同一個錢包或帳戶中持有多名客戶的資產，這種結構通常稱為 omnibus account。但這些資產在法律與營運上仍與平台自有財產不同。

2022 年美國加密市場一連串失敗案例顯示，當這種區隔崩潰時會有什麼後果。包括 Celsius、Voyager 與 FTX 在內的公司，因承擔與借貸、交易及相關活動有關的重大風險而倒閉，讓客戶必須面對漫長的破產程序，以及對資產回收的不確定性。

以 FTX 為例，美國監管機關指稱，客戶資金被轉移至其交易關聯公司 Alameda Research，並用於支出與債務。這場崩潰促使外界重新關注客戶資產隔離與託管安排。

在 FTX 之後的提案中，商品期貨交易委員會（CFTC）表示，客戶資金與公司資金應保持分離，並每日對帳、保留資產所有權紀錄。2026 年 8 月，美國 SEC 也提議，對持有客戶加密資產的投資顧問提高託管要求。

奈及利亞 SEC 提出的保障措施與此類似。Virtual Asset Service Providers（VASPs）必須將客戶資產與自有資產分開，而 Digital Asset Custodians 則必須在法律上將客戶資產與自有資產及關聯實體資產隔離。託管機構還必須為每位客戶維持獨立錢包，或採用可準確歸屬至個別客戶的等效內部帳本系統。

除非相關安排已揭露、客戶另行同意，且 SEC 允許，託管機構也不得將客戶資產用於自營交易，或將其借出、質押、再質押，或以其他方式設置負擔。託管機構還必須對客戶資產進行對帳，任何差異都須在 24 小時內通報 SEC。

當使用者存入奈拉或從加密平台提領資金時，VASPs 必須將客戶資金與自有資金分開。Digital Asset Exchanges（DAXs）不得使用客戶法幣來支應自身交易、營運費用、借貸、投資或其他義務。

監管機關在草案中表示：「與 on-ramp 或 off-ramp 服務相關而收取或持有的客戶法幣資金，應與 [virtual asset service provider] VASP 的自有資金分離，並依照委員會規定的客戶資金、信託帳戶、保管與結算要求處理。」

將客戶資金與資產分離，有助於在公司破產時更容易辨識所有權並保護客戶。

加密抵押借貸的消費者保護

監管機關也正為新興的加密抵押借貸領域制定消費者保護規則。除非相關安排已揭露、客戶明確同意且 SEC 允許，託管機構一般不得借出、質押或再質押客戶的加密資產。

另一方面，Digital Asset Exchanges（DAXs）不得將客戶資產用於自身利益或關聯公司與第三方的利益。若交易所希望提供獨立託管服務，擬議規則要求該託管實體必須另行設立公司，並註冊或獲授權為 Digital Asset Custodian。

包括 Busha、Bitmonie 與 Blockchain.com 在內的多家服務奈及利亞及非洲市場的加密公司，已進入加密抵押借貸市場。若 SEC 的提案按原樣通過，想繼續提供託管、借貸或相關服務的交易所，可能需要取得相應註冊，或透過單獨授權的實體重組這些業務。

因此，跨多個類別營運的奈及利亞數位資產公司，可能會因其所執行的功能而面臨多重註冊要求、費用與最低資本門檻。

保護加密資產及其金鑰安全

數位資產託管機構必須將至少 80% 的客戶資產存放於冷儲存中，線上錢包僅保留提款、結算與交易所需的資產。

冷儲存系統的設計，是讓加密資產離線保存，降低駭客接觸客戶資產的風險。這類方式包括加密硬體錢包，這是常見的冷儲存方法；Trezor 與 Ledger 等公司生產用於儲存加密資產的實體錢包。

多家奈及利亞加密交易所營運託管錢包與儲存系統，讓它們能自行保管客戶資產，而非讓使用者自行控制非託管錢包。要求託管機構——也可能包括交易所——將 80% 的客戶資產放在冷儲存中，可能會提高對外國製造商的硬體錢包與其他離線儲存系統的需求。

然而，受關稅以及對最後一哩配送失去控制等因素影響，包括奈及利亞在內的非洲市場並非多家硬體錢包公司優先布局的重點。

2025 年 12 月，總部位於新加坡的硬體錢包製造商 Cypherock 告訴 TechCabal，其全球已售出約 15,000 個錢包，但在非洲僅約 200 個。

不過，擬議規則可能改變這種情況。SEC 的邏輯是把客戶資產放在離線地點，讓其在需要時更容易被取回，例如監管機關或其他當局在調查期間需要凍結資產時。

但硬體錢包已顯示並非無法被駭。

6 月，駭客利用加拿大公司 Coinkite 所打造的離線硬體錢包 Coldcard 的漏洞，竊取約 1,779 Bitcoins，價值超過 $113 million，據美國研究機構 Galaxy Research 表示。

然而，若冷儲存需求可能更強，主要服務奈及利亞加密交易所的熱錢包供應商，可能也會受到這項監管規定影響，進而限制業務與採用。若託管機構必須將 80% 的客戶資產離線保存，線上錢包技術供應商對其服務的需求可能下降。

若技術服務供應商，包括錢包基礎設施公司，直接持有客戶私鑰，則會落入數位資產託管規則的適用範圍。監管機關也希望在存取客戶資產時有多人或多位簽署人參與，以避免單一個人能控制這些資產；無論使用託管或非託管錢包，都必須保留可隨時稽核的紀錄。

穩定幣面臨新的在地要求

穩定幣發行方，無論是境外或本地業者，也必須持有足夠的準備資產，以覆蓋對持有人——散戶與企業——所負的債務。

奈拉支持的穩定幣，其準備金須等於未償負債的 100%，可採現金或現金等價物。外幣穩定幣則至少需要相當於其所負債務 120% 的準備金，並以相同幣別或等值現金工具持有。

例如 USDT 與 USDC 這類服務奈及利亞市場的美元支持穩定幣，可以持有美元工具，但會有較高的贖回上限要求。

SEC 也希望穩定幣準備金與客戶資金分離。外國發行方雖不必在奈及利亞持有這些準備金，但仍必須聘請本地代表、證明其在境外受到監管，並定期披露其準備金。

肯亞採取了不同做法，其公告規則要求穩定幣發行方將 30% 的準備金存放在本地銀行，其餘部分則以本地工具持有。

8 月 25 日，Tether 為其在奈及利亞與象牙海岸的擴張主管職位開放招募，顯示這家總部位於薩爾瓦多的發行方當前的重點。

商品支持型穩定幣，例如 Tether 的 XAUt 這類黃金支持代幣，必須維持 100% 的支撐；而加密資產支持型穩定幣則必須對每發行 $100 的穩定幣，持有至少 $150 的核准流動加密資產，且必須隨時維持這一支撐水準。

該規則也將防止關聯公司以造成利益衝突的方式，控制同一穩定幣業務的不同環節。

若 Company A 擁有 Company B，而 Company B 發行穩定幣，Company A 不能在其平台上推廣該穩定幣，除非符合 SEC 的限制與保障措施。

收緊數位資產核准規則

監管機關也正收緊誰可以在奈及利亞發行與上架數位資產。與肯亞類似，奈及利亞也提議，像 USDT 或 USDC 這類境外發行的穩定幣，必須先獲 SEC 核准，加密交易所才能在其平台上架。

監管機關表示：「除非獲委員會承認或授權，否則境外發行的穩定幣不得被 DAX [digital asset exchange] 或奈及利亞其他受監管平台上架、允許交易、託管、結算、推廣或以其他方式使用。」

如果更多非洲國家採用這項規則，像 Tether 與 Circle 這類外國穩定幣發行方將不得不在不同國家設立本地實體，以遵守各地特定規則；否則就必須選擇性地優先布局部分國家，迫使它們對風險進行定價。

若規模擴大，這可能導致 USDT 與 USDC 這些廣受歡迎的美元支持穩定幣，在某些非洲市場不再可用，因監管機關努力維護貨幣主權。