Nebius Group 股價在 8 月 12 日發布第二季財務業績後暴漲 34%。這家總部位於阿姆斯特丹的公司是從俄羅斯網路巨頭 Yandex 分拆而來的 Nvidia 驅動 AI 雲端服務提供商，其第二季營收達 5.823 億美元，較去年同期增長 454%，輕鬆超越分析師預估的 5.7275 億美元。

然而，這份亮眼的財報並未改變知名投資人 Michael Burry 的看空立場。這位 Scion Asset Management 創辦人因成功預測 2008 年房市崩盤而聲名大噪，他在財報發布當天就加碼了對 Nebius 的放空部位。據報導，Burry 將該公司形容為「繁榮頂峰的樣貌」。

Burry 最初在 8 月 6 日披露其放空部位，當時 Nebius 股價約在 212 美元附近。在財報帶動的漲勢之後，該股於 8 月 12 日收在接近 259 美元，使他的放空部位陷入帳面虧損。

第二季強勁的財務表現

Nebius 公布 AI 雲端營收為 5.75 億美元，較去年同期大幅成長 514%。本季期間，該公司完成了四筆重大合約，每筆合約總價值平均超過 10 億美元。此外，新客戶合約價值較上一季成長超過九倍。

截至 6 月底，該公司持有 80 億美元現金，並創造了 22 億美元的營運現金流。本期資本支出達 57 億美元，顯著超出分析師預估的 47 億美元。此外，Nebius 將 2026 年合約電力目標從先前的 4 吉瓦上調至 5 吉瓦——考量到電力供應已成為整個產業 AI 資料中心擴張的主要瓶頸，這是一個重要的里程碑。截至 6 月 30 日，該公司以每股 223.60 美元的均價出售了 1,270 萬股。

在近期致股東的信中，執行長 Arkady Volozh 對公司的發展軌跡表達了強烈信心，他表示：「以目前的條件，我們今天就可以將 2027 年的全部產能售出。」

Burry 聚焦折舊會計問題

Burry 的放空論點基本上並未質疑 AI 基礎設施的實際需求。相反地，他的論點主要針對該產業公司處理硬體折舊的會計方式。他主張這些公司透過延長晶片等關鍵元件的假定使用年限，人為膨脹利潤，而實際上這些元件每兩到三年就需要替換一次。

2026 年初，Nebius 將伺服器折舊年限從四年延長至五年。Burry 明確指出此一特定會計調整是一種美化整個 AI 產業獲利的手法。

第二季，Nebius 的折舊與攤銷費用為 2.597 億美元，相當於總營收的 45%。在 GAAP（一般公認會計原則）基礎下，該公司本季虧損 1.904 億美元。

更廣泛的市場動態與估值

與 Nebius 同步，AI 基礎設施同業 CoreWeave 在 8 月 12 日調高全年財務預測後，股價也跳漲超過 19%。兩家公司都屬於一波專業 AI 雲端服務提供商——有時被稱為「新雲端」（neoclouds）——這些公司快速擴張以滿足 AI 開發者在傳統超大規模雲端業者環境之外，對專用 GPU 叢集的需求。

同日，Burry 也擴大了對 Micron 和 Oracle 的放空部位。他目前的放空標的還包括其他主要科技與工業股，如 Nvidia、Palantir、Applied Materials 和 Caterpillar。

在股價接近 259 美元的價位下，Nebius 的估值約為其 2026 年營收指引區間 30 億至 34 億美元的 20 倍。該公司近期的關鍵考驗將是其定價能力能否維持；Nebius 最近在第三季初簽署了首份短期產能協議，費率為每百萬瓦 4,000 萬至 5,000 萬美元。