NEAR Protocol 治理體系 House of Stake 於 10 月 20 日就 HSP-029 展開投票，該提案將把網路的年度最高增發率從 2.5% 降至 1.6%。根據提案自身的模型，質押收益率可能降至約 3.4%，可自給自足的驗證者池數量將減至 146 個。該提案需要超級多數才能通過，House of Stake 的投票權重按參與者鎖定為 veNEAR 的 NEAR 數量計算。即使獲得批准，驗證者仍須另行採用協議升級。

提案作者 Sal Ternullo 是 SVRN（OceanPal Inc.，Nasdaq：SVRN）的執行長。該公司披露持有約 5,500 萬枚 NEAR，其中超過 90% 已質押。根據提案自身的估算，在目標增發率下，此次削減將使 SVRN 每年損失約 855,000 枚 NEAR 的獎勵。

增發階梯改變了什麼，以及為何是現在

HSP-029 將在 24 個月內以直線方式將年度最高增發率從 2.5% 降至 1.6%，每月約下降 3.75 個基點。首先將有 90 天寬限期，讓錢包、交易所與質押服務商更新其揭露資訊。現有的分配比例維持不變，約 90% 的新鑄代幣歸質押者，10% 歸國庫。

A new governance proposal is up for voting in the House of Stake to cut issuance from 2.5% to 1.6% over 24 months. Engage with the full proposal and participate below 👇

— NEAR Protocol (@NEARProtocol) October 20, 2026

https://x.com/NEARProtocol/status/2112657610520645980?ref_src=twsrc%5Etfw

擬議的 36% 削減僅適用於新供應的增速；現有代幣不受影響。在目前 2.5% 的上限下，NEAR 每日增發約 89,500 枚新代幣；在目標增發率下，每日將增發約 57,300 枚。

若獲批准，這將是 NEAR 約一年內第二次削減增發率。驗證者先前以 68.41% 的支持率批准將最高增發率從 5% 減半至 2.5%，該變更於 2025 年 10 月下旬生效。

HSP-029 取代了一項已撤回的替代方案。今年 8 月，NEAR 聯合創辦人 Illia Polosukhin 撤回了其主權基金提案，該提案原擬以一個受管理、能產生收益的基金取代部分演算法化的驗證者獎勵。Polosukhin 主張，酌情分配會帶來協議不應承擔的風險。Ternullo 將 HSP-029 定位為「無需再做任何決定」的版本：只有一個參數，沒有基金，也沒有管理員。

他的核心論點是：增發將價值從供應中未質押的 57.3% 轉移給質押的持有者。他還主張，網路為安全性支付的費用比驗證者經濟學所需的每年多出約 5,000 萬美元。

通過需要兩個步驟。在 House of Stake 投票後，驗證者仍須透過 NEAR 的標準流程採用升級。Ternullo 已告知支持削減的委託人詢問其驗證者的投票意向，若答案不合意就轉移質押。驗證者營運商 Polkachu 已表示將採用該升級。

增發是驗證者的薪水

正如其驗證者文件所說明，NEAR 會銷毀交易費用，僅保留支付給智慧合約開發者的部分 gas。銷毀機制使實際增發率保持在約 2.45%，略低於 2.5% 的上限。這也使獎勵池成為驗證者實際上唯一的協議收入。增發率降低意味著報酬減少，而伺服器帳單不變。

Ternullo 主張，營運商在整個網路層面的成本並不高。在論壇的後續發文中，他估計全部 406 個節點的基礎設施成本約為每年 133 萬美元。他估算，削減中約 85% 落在質押資本的報酬上，而非營運商的報酬。據他計算，只要 NEAR 在 1.6% 增發率維持在約 1.41 美元以上，總佣金即可覆蓋機器成本，而在目前的增發率下門檻為 0.90 美元。他表示，弱點在於這筆收入如何在各營運商之間分配。

最小的池早已無法達到損益兩平

該提案直接衡量了這種分配。當池子按實際質押量計算的佣金，加上所有者自有餘額的獎勵，能夠覆蓋機器成本時，即視為自給自足。模型將成本設定為出塊節點每月 500 美元、僅處理 chunk 的驗證者每月 200 美元。根據 9 月 22 日的數據和 4.30 美元的 NEAR 價格，目前有 170 個池通過該測試，在 1.6% 增發率下為 146 個。在 2.15 美元的熊市情境價格下，數量將從 133 降至 105。

集合底部的池幾乎沒有自有資本。在 163 個質押量介於 30,000 至 60,000 枚 NEAR 的入門級池中，營運商中位數管理 40,130 枚委託的 NEAR，自有僅 19 枚。這些營運商靠佣金維生。

• 該池管理 40,130 枚委託 NEAR，佣金率 5%，價格 4.30 美元，對應僅處理 chunk 的節點年成本 2,400 美元。
• 在 2.5% 增發率（毛收益率 5.27%）下：每年佣金約 106 枚 NEAR，約合 455 美元。
• 在 1.6% 增發率（毛收益率 3.37%）下：約 68 枚 NEAR，約合 291 美元。
• 僅靠佣金覆蓋節點成本，今天需要約 212,000 枚委託 NEAR，在目標增發率下需約 331,000 枚。

Ternullo 將這些數字視為增發從未支撐起長尾的證據，因為這些池即使在 2.5% 增發率下也無法達到其成本。他指出，在 2025 年減半過程中，活躍驗證者從 342 個增至 413 個。在他看來，小型營運商運行節點是為了自有質押的收益、出於生態系考量，或作為更大業務的一部分。

一位批評者以 Gauntlet 對 HSP-002 的評估作為回應，該計畫是伴隨 2025 年削減推出的小型驗證者獎勵方案。32 個獲獎勵的驗證者全部保持活躍，而 29 個未符合資格的可比驗證者中有 9 個退出。該批評者承認，獲獎勵的群體也必須符合在線率規定。

透過 Meta Pool 的 Node Studio 計畫運行節點的 Axia 提出了相關疑慮。它詢問有多少席位依賴此類支持計畫，以及削減將如何影響中本聰係數——即共同控制足以擾亂網路之質押量的最少驗證者數量。該提案未設定任何干預門檻。Ternullo 曾表示，若驗證者集合惡化，可透過快速通道提案凍結這一階梯。

持有者按是否質押而分化

增發會提高質押者在網路中的份額，並縮小非質押者的份額，而此次削減從兩端收窄了這一差距。根據 Coindoo 基於提案數據的計算（42.71% 的供應量已質押，且不計費用銷毀），非質押者在沒有任何抵銷的情況下獲益。提案估計，在目標增發率下，10,000 美元的持倉可獲得約 86 美元的避免稀釋收益。

根據提案自身的損益兩平分析，除非價格上漲，質押者將略微落後。質押 1,000 枚 NEAR 的持有者在第二年底將比現行增發率下少約 20 枚代幣。要達到損益兩平，NEAR 需上漲約 1.83%，在 4.30 美元價位下約為 8 美分。其中約 0.86 個百分點來自供應減少，其餘取決於市場對網路給予更高估值。對支付 5% 佣金的委託人而言，淨收益率將從約 5.0% 降至 3.2%。

這些收益率也取決於多少持有者繼續質押，而 Ternullo 與一位批評者對近期數據的解讀存在分歧。在提案快照前的兩週內，NEAR 上漲了 86%，同時約有 5,450 萬枚 NEAR 退出質押。質押比例從 46.92% 降至 42.71%，毛收益率則從 4.80% 升至 5.27%。Ternullo 主張，如果收益能留住質押，收益率上升本應將其留住。批評者則回應，收益率上升是因為質押流出，而兩週的漲勢對長期質押行為說明不了什麼。

此變更也將透過在美國上市的 ETF 影響 NEAR 質押。Bitwise 的 NEAR 基金會質押其持倉，因此較低的網路獎勵在扣除費用後將傳導給股東。Bitwise 的 Kam Benbrik 在論壇上讚揚了這種漸進的單參數設計，但未表明投票立場。

季度報告將揭示 24 個池的去向

如果 House of Stake 批准 HSP-0 且驗證者採用升級，90 天寬限期將在第一個基點生效前開始。該提案承諾就實際與預定增發率以及驗證者集合健康狀況提交季度報告。9 月 22 日的基準為：42.71% 的供應量已質押、406 個活躍驗證者、459 個候選者等待席位。Ternullo 以該排隊人數作為集合供過於求的證據。首批報告將顯示，預計將跌破自給自足門檻的 24 個池會關閉、合併還是繼續虧損運營，以及由誰接手它們讓出的席位。

本文僅供參考，不構成財務或投資建議。