Strategy Inc. (MSTR) 股價在週四上漲 4.73% 至 97.74 美元，即使該公司公布第二季淨虧損高達 82.2 億美元。財報發布後，該股在盤後交易中微跌 0.45% 至 97.30 美元。持續擴大的比特幣持倉與強化的資本儲備似乎支撐了市場反應。Strategy 是全球最大的上市企業比特幣持有者，這意味著其季度業績深受數位資產會計準則的影響。根據為數位資產採用的公允價值會計準則，公司必須在每個報告期將比特幣持倉按市值計價，將價格下跌直接轉化為報告中的虧損，無論是否出售任何資產。

比特幣持倉在市場下跌中持續擴大

截至 7 月 26 日，Strategy 持有 843,775 枚比特幣，較 2026 年初成長 25%。這些持倉的成本基礎為 636.9 億美元，市值為 547.7 億美元，由於比特幣交易價格低於其平均購買成本，公司面臨巨額未實現虧損。

82.2 億美元的淨虧損與一年前同期 100.2 億美元的利潤形成鮮明對比。營業虧損達到 83.3 億美元，主要受到本季數位資產價值下跌的影響。優先股股息進一步減少了普通股股東權益 4.007 億美元。

儘管出現季度虧損，Strategy 報告了 4.5% 的比特幣收益率，2026 年年初至今比特幣增持 29,997 BTC。該公司根據比特幣 7 月 27 日的市場價格，將此增持價值評估為 19.5 億美元。Strategy 還出售了 2.184 億美元的比特幣，以協助支應優先股股息。GAAP 巨額淨虧損與股價正面反應之間的分歧，反映了按市值計價的會計費用與該公司在比特幣累積方面的營運執行力之間的區別。

融資活動強化資產負債表

Strategy 在 2026 年至 7 月 26 日期間，透過其市價發行（ATM）股票計畫籌集了 170.6 億美元。其中，84.1 億美元在第二季籌集，之後又籌集了額外的 12.8 億美元。這些融資計畫擴大了該公司的資金來源，儘管比特幣價格走弱且會計虧損沉重。ATM 機制允許 Strategy 以當時的市場價格發行新股，並將所得資金投入比特幣，這一模式將公司的股本基礎直接與其數位資產國庫策略掛鉤。

5 月，Strategy 以約 13.8 億美元現金回購了 15 億美元的可轉換債券，此次交易約以面值 8% 的折價完成。此舉將未償還可轉換債務從 82.1 億美元降至 67.1 億美元。

該公司還設立了 10 億美元的 MSTR 股票回購計畫，但迄今尚未進行任何回購。管理層表示，當股價低於公司對內在價值的評估時，可能會動用該計畫。Strategy 還引入了涵蓋信用成本和每股淨比特幣的新績效指標，該指標旨在追蹤每股對應的比特幣支撐是否隨時間成長。

數位信用計畫支援股息覆蓋

Strategy 截至 7 月 26 日將美元儲備增加至 37.5 億美元，可覆蓋超過 2.1 年的優先股股息及利息支付。在比特幣仍低於 Strategy 平均取得成本的情況下，此一儲備緩衝支援了公司的信用結構。

該公司在 2026 年透過 STRC（永續優先股）發行籌集了 75.3 億美元，成長幅度達 254%。Strategy 將 STRC 的股息率提高至 12%，以支撐其交易價格接近每股 100 美元，並計畫在 STRC 低於其規定價值時定期回購。

在 7 月 20 日至 7 月 26 日期間，Strategy 以 2,500 萬美元回購了 288,930 股 STRC，按均價 86.53 美元計算，規定價值為 2,890 萬美元。該公司的數位信用證券計畫下仍有約 9.75 億美元可用。涵蓋普通股權益、可轉換債券和永續優先股的多層次資本結構，體現了 Strategy 在不同市場週期中持續購買比特幣、同時管理對不同類別投資人義務的努力。