MSCI 將於週三裁決是否將 Strategy (MSTR) 自全球指數剔除，初審名單已標記其為刪除
重點速覽
- •MSCI 2026 年 11 月指數審查的初步名單將 Strategy、Yellow Cake、Metaplanet、Skel Fjárfestingafélag 和 Upexi 標記為刪除，任何剔除將於 11 月 30 日收盤時生效。
- •新的篩選方法並未提及比特幣，而是測試營運資產是否超過總資產的 50%，並套用五項財務比率，公司在其中四項或以上被標記即不符合納入 MSCI 全球可投資市場指數的資格。
- •截至 11 月 8 日持有 850,364 枚比特幣、平均收購價格為 75,456 美元的 Strategy，是刪除名單中唯一的大盤股，按流通市值計算佔這五家被標記公司的 90% 以上。
- •摩根大通分析師估計，MSCI 的剔除可能導致約 28 億美元的資金流出 Strategy，若其他指數提供商跟進，流出金額可能再多達 88 億美元，該估算基於較早的提案而非目前的篩選標準。
- •如果 Strategy 僅在最新一期財報而非最近兩個年度財報期均未通過，它將避免在本輪被剔除，而是加入一個已包含 SharpLink、TON Strategy 和 Solana Company 等 17 個成分股的觀察名單。
MSCI 將於週三晚間宣布最大企業比特幣持有者 Strategy (MSTR) 是否繼續留在其全球股票指數中——此前該指數提供商自身的潛在受影響證券名單已將該公司標記為刪除。
裁決結果將隨 MSCI 2026 年 11 月指數審查的發布而揭曉，發布時間定於美東時間下午 5 時後不久。MSCI 於 10 月 15 日表示，此次審查將公布受新篩選方法影響的現有成分股最終名單，任何剔除將於 11 月 30 日收盤時生效。
五家公司被標記為刪除
MSCI 與 10 月 15 日決定一同發布的潛在受影響證券名單，基於 9 月 30 日的財務數據和 10 月 9 日的市值，已將五家公司標記為刪除：Strategy (MSTR)、鈾持有者 Yellow Cake、日本的 Metaplanet、冰島的 Skel Fjárfestingafélag 以及微型股 Upexi。
Yellow Cake 的入選提醒市場，此篩選標準並非專門針對加密貨幣：營運資產測試和比率篩選適用於任何發行人，無論其資產負債表上持有何種資產。
Strategy 是該組別中唯一的大盤股，按流通市值計算佔這五家公司總和的 90% 以上。截至 11 月 8 日，該公司持有 850,364 枚比特幣，平均收購價格為每枚 75,456 美元。
MSCI 篩選標準如何運作
該規則並未提及比特幣。MSCI 首先檢查公司的營運資產是否超過總資產的 50%。未通過的發行人將進一步接受五項財務比率的評估，若公司在其中四項或以上被標記，即不符合納入 MSCI 全球可投資市場指數的資格。
緩衝機制旨在限制周轉。指數以外的公司若在最近兩個年度財報期中任一期未通過篩選，則無法被納入；而現有成分股只有在兩期均未通過的情況下才會被剔除。MSCI 表示也可能採用最近的中期財報。該緩衝機制具有雙向效果：被剔除的公司一旦在最近兩個年度財報期均通過篩選，即可重新獲得納入資格。
這項「兩期財報」測試正是懸在 Strategy 頭上的問題。該公司於 2025 年初開始對其比特幣採用公允價值會計，這意味著其 2024 財年報表中這些代幣是按成本減減值列帳——而 MSCI 尚未說明如何處理較早的這一年度。刪除標記意味著 MSCI 的初步解讀是 Strategy 在兩個期間均已未通過，但該提供商並未公布支持此判定的依據。
Strategy 主張，其將比特幣儲備列為營運部門申報，並將相關損益計入營運費用。
此篩選標準取代了先前直接針對加密貨幣的方案。MSCI 最初於 2025 年底提議將數位資產佔總資產 50% 或以上的公司排除在外，隨後於 1 月放棄該計劃，並於 8 月展開更廣泛的諮詢。新規則也終結了 MSCI 於 2025 年 10 月對相關公司實施的過渡性措施，包括凍結股份數量增加以及延後納入。
JUST IN: MSCI decides this afternoon whether to keep Strategy and Metaplanet in its global indexes. JPMorgan estimates removal could trigger up to $2.8 billion in forced selling from passive funds pic.twitter.com/dp7R47U35W
— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 11, 2026
剔除會帶來什麼——以及不會帶來什麼
追蹤 MSCI 指數的基金必須持有指數所含的證券，因此剔除將迫使它們在 11 月 30 日收盤前賣出。摩根大通分析師去年 11 月估計，MSCI 的剔除可能導致約 28 億美元的資金流出 Strategy，若其他指數提供商跟進，流出金額可能再多達 88 億美元。該估算基於 MSCI 較早的數位資產提案，而非 10 月的篩選標準，且 MSCI 本身並未公布任何數字。
剔除不會使 Strategy 的股票下市，規則中也没有任何條款強制該公司出售比特幣。壓力反而會落在股票上——並透過股票影響 Strategy 透過售股融資新購比特幣所依賴的溢價。在 8 月致 MSCI 的信函中，該公司表示剔除「不會對 Strategy 的業務產生實質影響」。
Strategy 自身的緩衝已相當薄弱。截至 11 月 8 日的一週內，它以 8,190 萬美元購買了 1,036 枚比特幣，這筆購買使其持倉的平均成本低於原有平均水平，而比特幣週三在 73,900 美元附近交易。
觀察名單結果仍有可能
如果 Strategy 僅在最新一期財報而非兩期均未通過，它將不會在本輪被剔除，而是會被列入觀察名單。潛在名單中已將另外 17 個成分股列入觀察名單，包括 SharpLink、TON Strategy 和 Solana Company。這 17 家公司在未來的審查中將面臨與 Strategy 相同的兩期財報測試。
在東京上市的 Metaplanet 也面臨同樣的刪除標記，此前該公司於上季出售比特幣，向投資人展示其可以動用持倉以獲取流動性。
現在的考驗是，週三的正式名單是否維持這些刪除標記，或者 MSCI 是否會將五家公司中的任何一家重新移回觀察名單。
本文基於 Micah Zimmerman 的報導，最初由 Bitcoin Magazine 發布。
