指數提供商 MSCI 週三表示，在新採用的篩選方法將該公司歸類為非營運發行人後，持有比特幣最多的企業 Strategy (MSTR) 將於 11 月 30 日收盤時自 MSCI 美國指數中剔除。

該決定是 MSCI 2026 年 11 月指數審查的一部分，於美東時間下午 5 時過後不久公布。官方的納入與剔除名單顯示 Strategy (MSTR) 將退出美國指數，此變動同時使該公司退出範圍更廣的 MSCI 世界指數及全國家世界指數（ACWI）。11 月審查是 MSCI 每年四次季度指數審查之一，變動於 2 月、5 月、8 月及 11 月底生效。同一份審查亦將日本的 Metaplanet 自 MSCI 日本小型股指數中刪除，將鈾持有企業 Yellow Cake 自 MSCI 英國小型股指數中刪除，並將冰島的 Skel Fjárfestingafélag 自 MSCI 冰島前沿市場小型股指數以及微型股 Upexi 自美國微型股指數中剔除。這五家公司先前已根據以 9 月 30 日財務數據及 10 月 9 日市值編製的 MSCI潛在影響名單被標記為「刪除」。

Strategy 是該組中唯一的大盤股，在 10 月那份名單上佔五家公司合計自由流通調整市值的 90% 以上。截至 11 月 8 日，該公司持有 850,364 枚比特幣，平均買入價為每枚 75,456 美元，合計 641.6 億美元。Strategy 股票收盤報 122.35 美元，上漲 1.06%，隨後在美東時間下午 5 時 34 分的盤後交易中下跌 1.51% 至 120.50 美元。

MSCI 篩選機制的運作方式

該規則並未提及比特幣。指數首先檢視一家公司的營運資產是否至少佔總資產的 50%。未通過該核心篩選的發行人將再接受五項財務比率評估，若其中四項或以上被標記，即不符合納入 MSCI 全球可投資市場指數系列的資格。

設有緩衝機制以限制週轉。指數以外的公司若在最近兩個年度申報期中任一未能通過不合格篩選，即不得被納入；而現有成分股則須在兩個申報期均未通過篩選才會被剔除。MSCI 表示也可能採用最新的中期申報資料。

MSCI 週三亦確認，同樣的非營運處理方式將適用於 MSCI 美國指數系列。

新的篩選方法取代了此前專門針對加密貨幣的做法。MSCI 曾於 2025 年底提議將數位資產佔總資產 50% 或以上的公司排除在外，隨後於 1 月放棄該計畫，並於 8 月展開更廣泛的諮詢。該指數於 10 月 15 日採納新方法並作少量修改，且表示將終止其於 2025 年 10 月對此類公司施加的臨時措施，包括凍結股份數量增加及暫緩納入。

剔除的影響與不影響之處

追蹤 MSCI 指數的基金必須持有指數所持有的資產，因此須在 11 月 30 日收盤前賣出被剔除的股票。摩根大通分析師去年 11 月估計，剔除可能導致約 28 億美元自 Strategy 流出，若其他指數提供商跟進，流出金額可能再多達 88 億美元。該估算是基於 MSCI 較早前的數位資產提案，而非 10 月的篩選方法，且 MSCI 本身並未公布任何數字。

剔除並不會使 Strategy 的股票下市，規則中亦無任何條款強制公司出售比特幣。壓力反而落在股票上，並透過股票影響 Strategy 用於透過售股為新購比特幣融資的溢價。

該公司在8 月的一封信函中表示，剔除「對 Strategy 的業務不會有實質影響」。Strategy 亦表示，追蹤 MSCI 全球可投資指數的基金持有其基本流通股數的 3.1%，且根據美國公認會計原則（U.S. GAAP），其比特幣庫存係作為營運部門申報。

另有 17 家成分股列於潛在觀察名單，包括 SharpLink、TON Strategy 及 Solana Company。這些名稱並未出現在週三公布的剔除名單中；在相同的緩衝規則下，其未來處置將取決於後續年度申報的篩選結果，2 月的審查為下一個既定檢查點。

在東京上市的 Metaplanet 是被剔除組中的另一家比特幣庫存公司，此前該公司於上季出售比特幣，以向投資人展示其可動用持倉取得流動性。Strategy 於截至 11 月 8 日的一週以 8,190 萬美元買入 1,036 枚比特幣，此次買入使其持倉成本低於上述平均成本。

本文首發於 Bitcoin Magazine，作者為 Micah Zimmerman。