指數供應商 MSCI 於 11 月 11 日（週三）表示，將把 Strategy（MSTR）從其全球股票指數中剔除。Strategy 是最大的企業比特幣持有者，此變更將於 11 月 30 日收盤後生效，屆時追蹤相關指數的基金將必須出售其持股。

據路透社報導，此次剔除也涵蓋日本的比特幣財庫公司 Metaplanet，以及總部位於英國的鈾投資公司 Yellow Cake。

MSCI to Remove Strategy and Metaplanet From Indexes, Potential MSTR Outflows Could Reach $8.8B According to Reuters, MSCI will remove Strategy (MSTR), Japan's Bitcoin treasury firm Metaplanet, and UK-based uranium investment company Yellow Cake from its global indexes, effective… pic.twitter.com/QwBEot3XUt

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 2026年11月11日

指數決策首先衝擊了該股。MSTR 週三收於 122.35 美元。在追蹤該股的合約全天候交易的 Hyperliquid 上，週四早盤報價為 117.09 美元，下跌 4.3%，為 8 月 23 日以來最低水準。比特幣幾乎沒有波動，在 Binance 上報 73,540 美元，24 小時內下跌 0.4%。同樣被剔除的 Metaplanet 自週二以來下跌 3.4%。

那麼，MSCI 為何剔除 Strategy、後續可能出現多大的賣壓，以及這對比特幣意味著什麼？

MSCI 為何剔除 Strategy

MSCI 的指數公告判定，Strategy 的性質更像是持有比特幣的基金，而非經營業務的公司。Strategy 仍在銷售軟體，但其價值幾乎全部來自其持有的 850,364 枚 BTC，約佔比特幣總供應量的 4%。

這項決定是 MSCI 針對「非營運型公司」新規則的首次適用。該規則首先檢視公司是否擁有實質的營運資產。未通過檢視的公司將面臨五項財務測試，若四項未過，該公司即可能喪失納入資格。

這場規則之爭已持續超過一年：

• 2025年10月10日： MSCI 提議排除加密資產持有量佔資產 50% 或以上的公司。
• 2026年1月6日： MSCI 撤回該方案，但表示將審查所有非營運型公司。
• 2026年8月3日： MSCI 就新規則啟動諮詢。
• 2026年10月中旬： MSCI 為 11 月的審查確定規則。
• 2026年11月11日： Strategy 被標記為「刪除」。

Strategy 並非唯一案例。日本的 Metaplanet 與 Upexi 也將被剔除，以太幣財庫公司 SharpLink 則被列入觀察名單。這項規則不僅針對加密資產：鈾投資公司 Yellow Cake 也被刪除。共同點是其資產負債表圍繞持有單一資產而建立——Strategy 與 Metaplanet 持有比特幣，Yellow Cake 持有鈾——這正是新篩選機制設計所要捕捉的特徵。

Strategy 自一開始就反對這項規則。在其對 MSCI 的回應中，該公司主張「營運」與「非營運」在標準會計準則下並無定義。決定公布後，該公司稱此規則「具歧視性、武斷且被誤導」，並要求 MSCI 撤回。

後續賣壓可能有多大

指數剔除引發的強制賣壓已有明確日期：11 月 30 日收盤，即指數基金再平衡之時。追蹤這些基準的基金機械式地買賣成分股，因此剔除將強制引發賣出，無論基金經理人對該股的看法為何。摩根大通估計，追蹤 MSCI 的基金賣壓約為 28 億美元，若其他指數供應商跟進，最高可達 88 億美元。兩個數字之間的差距，取決於其他主要指數供應商是否做出相同的剔除。

Strategy 表示實際影響較小。據該公司稱，與 MSCI 相關的基金持有約 1,300 萬股，佔其股票的 3.1%，低於一天的成交量。

更大的風險是比特幣購買速度放緩。Strategy 購買大部分比特幣的資金來自發行新股與優先股。每股 MSTR 背後對應 137.21 美元的比特幣，但該股收於 122.35 美元，較此數字低 11%。週四早盤在 Hyperliquid 上，折價幅度為 15%。

當股價低於其背後比特幣的價值時，發行新股購買更多比特幣將使現有股東每股對應的比特幣減少。指數投資人減少可能使這一折價持續存在。

自首次提案以來 MSTR 跌幅超過比特幣

從 2025 年 10 月 9 日（MSCI 首次提案前最後一個收盤日）起算，MSTR 已下跌 63%，比特幣同期下跌 40%。

過往 MSCI 相關消息對該股多半不利。從五次 MSCI 公告前收盤至公告後收盤的衡量顯示，五次中有四次 MSTR 在公告後下跌：規則確定後下跌 4.5%，刪除決定後迄今下跌 4.3%。比特幣也在五次中的四次後下跌。前兩次（2025 年 10 月與 2026 年 1 月）比特幣跌幅大於 MSTR，但後兩次的跌幅小得多。

連利多消息也未能帶來幫助。當 MSCI 於 1 月撤回最初方案時，MSTR 在隨後兩天仍下跌 1.8%。該股一直跟隨比特幣的方向交易，而非僅受指數消息影響。

值得關注的價位

在 Hyperliquid 的日線圖上，MSTR 位於其兩條指數移動平均線（EMA）之下，EMA 是對近期價格賦予更高權重的平均線。50 日 EMA 位於 136.98 美元，200 日 EMA 位於 134.61 美元，兩者均高於現價約 15%。

阻力位：124.13 美元（週三高點），其後為 146.06 美元（11 月 4 日高點）。

支撐位：116.47 美元（週四低點），其後為 107.35 美元（6 月 22 日低點）。再往下為 89.33 美元（7 月 31 日低點）。

指數剔除如今已是明確的日期。若比特幣守住 72,727 美元（週二低點）之上，11 月 30 日的賣壓或已反映在價格中。若跌破該水準，MSTR 往往會出現更大幅度的下跌。

來源：99Bitcoins