MSCI 最新提案再次引發數位資產庫藏股公司的策略性挑戰，Strategy 與其他公司正面臨新一輪審視，焦點在於其業務是否屬於營運公司。

這家指數提供商於 2026 年 8 月提出的諮詢方案，將檢視營運資產低於總資產 50% 的公司。未通過初步檢驗的企業，還將面臨五項額外財務標準。若其中至少四項被觸發，公司可能失去 MSCI 全球可投資市場指數的納入資格。

Strategy 反對 MSCI 的做法

Strategy 已正式反對該提案，認為這套方法不公平地針對採用數位資產庫藏股策略的公司。該公司表示，MSCI 對營運資產與非營運資產的區分仍不明確。

這場爭議之所以重要，是因為指數資格可能影響機構持股、被動投資資金流，以及公司進入資本市場的能力。分析師先前估計，若 Strategy 被移出 MSCI 指數，可能引發數十億美元的被動賣壓。

該提案框架也為那些因數位資產收購、融資活動或市場波動而迅速改變資產負債表的公司帶來不確定性。對於以庫藏配置而非傳統產品營收為核心的公司而言，問題不只是持有多少數位資產，而是 MSCI 如何界定其背後的營運業務。

更廣泛的規則可能重塑庫藏股公司

MSCI 起初曾考慮將持有數位資產、且其價值至少占總資產 50% 的公司排除在外。不過，該機構於 1 月否決了那項提案，並改為宣布對非營運公司進行更廣泛的審查。

因此，新做法的適用範圍可能不僅限於加密貨幣。MSCI 表示，希望區分以投資為導向的實體，與那些將非營運資產作為更廣泛商業策略一部分的公司。

這對數位資產庫藏股公司形成了策略性挑戰。它們可能需要證明自身具備營運活動、經常性現金流與真正的業務功能，而不是主要依賴資產累積。

這場辯論出現在庫藏股公司模式面臨更艱困市場環境之際。自 2025 年高點以來，比特幣庫藏股公司的市值大幅下滑，進一步增加管理層證明其架構能創造可持續股東價值的壓力。

對 Strategy 而言，眼前問題不僅是是否納入指數。更廣泛的挑戰在於，說服投資人與指數提供商，相信一個以比特幣為主的資產負債表代表的是營運型公司策略，而不是投資工具。