MSCI正式定案新規則，可能將比特幣儲備公司Strategy與Metaplanet剔除出股指數

全球最大股指數供應商之一MSCI已正式定案於8月提出的規則，可能將主要比特幣（BTC）儲備公司Strategy（MSTR）與Metaplanet（3350）的股票從其全球股票指數中剔除，於11月30日收盤後生效，CoinDesk報導。受影響公司的最終名單將於11月11日公布。

根據週四公布的規則，主要以持有投資而非經營實際業務為主的公司，將被視為不符合納入MSCI全球可投資市場指數的資格。

摩根大通分析師估計，Strategy被剔除可能引發約28億美元的股票資金流出，但指數基金的被迫拋售只會影響該公司的股票，而非其比特幣持倉。發文時比特幣價格約為81,387美元。

指數成分資格為何重要

這項決定之所以重要，是因為它影響市場對這些公司股票的需求。許多投資人透過將資金投入追蹤指數的基金來參與股市。當一家公司被納入指數時，這些基金必須買進其股票；當它被剔除時，基金就必須賣出，無論基金經理人對該公司的看法如何。

「MSCI事件凸顯了傳統指數編製方式與將比特幣視為核心儲備資產而非次要持倉的公司崛起之間日益加劇的矛盾，」去中心化基礎設施網絡ZEROBASE在X上表示。「被動資金已成為這些股票的重要需求來源；若這股買盤持續減少，可能會收緊其中幾家公司賴以為後續購買融資的股票發行窗口。」

Strategy面臨的風險敞口最大

風險最大的是總部位於維吉尼亞州Tysons Corner的Strategy。根據Bitcoin Treasuries，它是最大的上市比特幣持有者，持有848,250枚BTC，價值約696.7億美元。該公司通常透過出售STRC與STRK等優先股來為購買融資。

摩根大通分析師估計，被剔除出指數可能引發MSTR股票約28億美元的資金流出。Strategy股票週四收於151.29美元，較2024年11月543美元的歷史高點下跌約72%。根據TradingView，在東京上市的Metaplanet週五收於277日圓（1.75美元），遠低於2025年6月1,930日圓的高點。

任何拋售都只會衝擊股票，而非比特幣。指數基金拋售的是股票，這並不一定意味著Strategy會出售其比特幣。但股票需求轉弱，可能使這些公司更難籌集用於購買更多比特幣的資金——這正是它們長期以來用來累積更多幣的策略。

Strategy創人Michael Saylor曾將該公司描述為一家擁有軟體部門的營運型企業，其比特幣儲備則是獨立的業務板塊，並拒絕將其與投資基金相提並論。Strategy原名MicroStrategy，向包括可口可樂與保時捷在內的企業銷售商業智慧軟體。

MSCI如何決定誰出局

MSCI本就將投資基金及類似工具排除在指數之外，新規則將此待遇擴大到與其相似的公司。

首先，MSCI會檢視一家公司是否擁有實質營運資產，即與實際業務相關的資產。若未通過該測試，公司將面臨第二項篩選，基於涵蓋費用、現金流、資產價值變動及對外部融資依賴程度的五項財務比率。五項中有四項或以上被標記的公司即不符資格。

為避免指數頻繁變動，MSCI加入了緩衝機制。現有成分股只有在最近兩個年度申報期均未通過篩選的情況下才會被剔除；指數外的公司若在最近兩個期間中任一未通過篩選，則被禁止納入。

在以2026年5月數據進行的首次測試中，MSCI標記了三家可能從其ACWI可投資市場指數中剔除的公司：Strategy、Metaplanet，以及英國鈾投資公司Yellow Cake。首次測試在比特幣儲備公司之外還捕捉到一家鈾投資公司，顯示新篩選機制針對的是廣泛的投資持有型結構，而非僅針對比特幣儲備公司。

MSCI同時也將終止其於2025年10月針對數位資產占總資產50%以上公司所實施的臨時措施。那些措施凍結了指數所用股數的增加，並延後這些公司的納入與規模板塊調整。自11月的審查起，它們將改依新規則接受評估。11月的審查將是在新框架下進行的首次審查，以與公司年度申報掛鉤的永久資格測試取代臨時凍結。將於11月11日公布的最終名單將顯示新篩選機制捕捉到哪些公司，任何剔除將於11月30日收盤後生效。