摩根士丹利（NYSE: MS）表示，SpaceX（NASDAQ: SPCX）正逼近一個股價水準，在此價位下，投資者實質上不會對該公司的人工智慧業務賦予任何現有價值。

該行的論點核心在於股價可能跌至每股 100 美元，這是多數交易員在內部人出售窗口即將開啟時所關注的價位。摩根士丹利分析師 Adam Jonas 表示，在該價格下，公司的 AI 業務板塊將完全不具任何估值。

SpaceX 股價在初期強勢登場後便持續承壓。該公司於 6 月中旬的首次公開募股中籌集了創紀錄的 860 億美元，每股定價為 135 美元。早期需求推動股價在三個交易日內上漲近 50%，突破 225 美元，但這波漲勢並未持續。

此後股價跌破 IPO 發行價，目前報 110.85 美元，較發行價低約 18%。

摩根士丹利將 SpaceX 大部分估值與 AI 掛鉤

Jonas 維持對 SpaceX 的 300 美元目標價，其中超過一半的估值來自該公司的 AI 業務。他在週五的一份報告中寫道：「我們認為，日益看空的投資者情緒與基本保持不變的基本面之間目前存在的脫節，為 SpaceX 股票創造了有吸引力的進場時機。」

該報告指出，許多投資者正為下個月禁售期結後的進一步走弱做準備。SpaceX 計劃於 8 月 4 日舉行首次財報電話會議。8 月 6 日，內部人將被允許出售多達 9.115 億股股票。

這一批次將使可交易股票數量大致翻倍，如果早期持有者選擇拋售，可能會加大股價壓力。禁售期屆滿並不要求內部人必須出售，但它們可以改變近期可交易股票的供應量，通常在大型 IPO 後受到密切關注。

Jonas 表示，市場正在大幅折價 Grok 和 Cursor。他寫道：「與我們交流的大多數投資者都大幅折價 Grok 和 Cursor。」他補充說：「許多人對 AI 賦予零甚至負的價值，考慮到相對於太空與連接業務的高資本支出需求、很大程度上不確定的經濟效益，以及管理層投入該業務的大量時間。」

這些擔憂不僅限於 SpaceX。投資者也在拋售計劃投入數千億美元用於 AI 晶片、資料中心、電力基礎設施、網路及相關系統的科技公司。爭論的部分焦點在於時機：AI 基礎設施支出會立即反映在資本預算中，而收入模式和利潤率可能需要更長時間才能得到驗證。

油價上漲加劇了這一壓力。美國與伊朗之間的緊張局勢加劇了通膨憂慮，同時整體經濟的不確定性使交易者更不願意持有風險資產，包括加密貨幣和高成長股。

華爾街對 SpaceX 仍大體保持正面看法。Bloomberg 數據顯示，追蹤該公司的分析師中近 80% 給予買入評級。平均目標價約為 232 美元，是近期交易水準的兩倍多。

Goldman Sachs（NYSE: GS）、Bank of America（NYSE: BAC）、Citigroup（NYSE: C）和 JPMorgan Chase（NYSE: JPM）在協助摩根士丹利主導此次 IPO 後，均給予該股買入級別的評級。Jonas 是最看多的分析師之一，在 33 位分析師中持有第三高的目標價。

特斯拉虧損加大壓力，Musk 推遲重大產品計劃

圍繞 Elon Musk 旗下公司的市場情緒在短短數週內發生了轉變。在 SpaceX 上市使他成為全球首位兆級富翁的一個月後，投資者開始更加密切地關注其承諾所附帶的成本。

SpaceX 的市值較峰值已蒸發超過 1 兆美元。即便如此，其 1.57 兆美元的估值和特斯拉 1.26 兆美元的估值仍使兩家公司位居美國市值最大的上市公司之列。

特斯拉（NASDAQ: TSLA）同樣面臨壓力。這家電動車製造商未達盈利預期，兩年來首次報告負現金流，股價在週四下跌 14.5%。這一跌幅使特斯拉的市值蒸發約 2,150 億美元。

這些業績加深了更廣泛的擔憂，即科技公司在投資回報尚不明朗之前，正大舉投入 AI 領域。

在特斯拉的財報電話會議上，Musk 推遲了 Robotaxi 服務、Optimus 人形機器人以及屢次延遲的電動 Semi 卡車的早期時間表。這些延遲對投資者至關重要，因為產品時間表是市場評估昂貴的研發、製造和 AI 投資能否轉化為商業化業務的關鍵指標。

投資者此前一直對兩家公司的雄心勃勃計劃給予溢價估值，這得益於特斯拉在電動車領域的地位以及 SpaceX 的火箭發射業務。

支持者表示，Musk 能在市場完全成形之前就發現機會。Musk 曾表示，他希望特斯拉和 SpaceX 都成為主要的 AI 公司，即使它們仍在與更早進入該領域的企業競爭。