莫斯科交易所（MOEX）將於 9 月 22 日推出五項加密貨幣永續期貨，擴大俄羅斯最大交易所提供的受監管數位資產產品範圍。新合約將追蹤該交易所自身的比特幣、以太幣、Solana、XRP 與 Tron 指數，僅限合格投資人參與，並以俄羅斯盧布進行現金結算，而非交付標的代幣。永續期貨是沒有固定到期日的衍生性合約，這種格式已成為全球加密貨幣交易場所的標準。

五項新永續合約

MOEX 將以 BTCUSDF、ETHUSDF、SOLUSDF、XRPUSDF 和 TRXUSDF 的代碼推出這些產品。每項合約追蹤一個獨立的莫斯科交易所加密指數，分別涵蓋比特幣、以太幣、Solana、XRP 或 Tron。

這些工具設計為具自動展期的一天期期貨，讓投資人能夠維持連續曝險，而無需轉入標準月度合約。MOEX 在整個交易期間使用主要加密貨幣交易所的價格數據更新相關加密基準指數。自動展期消除了固定期限合約所需的到期管理，這正是讓一天期工具能夠作為真正永續合約運作的原因。

永續合約系列將與 MOEX 現有的月度期貨並存，後者同樣追蹤這五個加密指數。比特幣和以太幣指數期貨於 2025 年 11 月開始交易，Solana、XRP 和 Tron 合約則於 2026 年 5 月跟進。隨著合格市場參與者對數位資產衍生性商品的需求成長，交易所現在加入永續合約格式。BNB 也有 MOEX 指數，但未出現在這次五項合約的永續產品中，因此該系列日後是否會擴展至其他有指數的資產，是產品推出後值得關注的一點。

以盧布結算，不交付加密貨幣

MOEX 將以美元對每項合約報價，依據其相關加密指數的價值，但損益將以俄羅斯盧布結算。投資人在部位平倉時不會收到比特幣、以太幣、Solana、XRP 或 Tron。相反地，交易所將透過其衍生性商品結算系統計算財務結果，而美元兌盧布匯率的變動也可能影響合約結果的盧布價值。這種不交付的設計符合俄羅斯央行 2025 年 5 月允許向合格投資人提供加密連結工具時設定的條件，詳情如下。

交易所將對合約應用每日資費率計算。根據其公布的規格，K1 資金參數設定為 0%，K2 為 0.35%。資金費率支付是使永續合約與其標的指數保持掛鉤的標準機制，因為這類工具沒有價格必須收斂的到期日。

這五項產品將擴充現有的永續期貨範圍，目前該範圍已包含 31 項與貨幣、指數、政府債券、貴金屬及證券掛鉤的合約。

投資人活動突破 6,000 億盧布

根據 MOEX 的資料，自該交易所於 2025 年進入市場以來，已有超過 72,000 名合格投資人交易其加密相關期貨，累計成交量超過 6,000 億盧布。這些數字顯示，加密連結衍生性商品在大約一年內已發展成為交易所期貨業務中較大的一塊。MOEX 通報 8 月的加密期貨日均成交量為 25 億盧布。

該交易所於 2025 年 6 月首次推出與 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust ETF 掛鉤的期貨合約，隨後新增與以太幣 ETF 掛鉤的產品，接著轉向直接以其自身加密貨幣指數為基礎的合約。9 月的推出將此結構延伸至涵蓋五種主要數位資產的永續合約。這一進程——先是 ETF 連結合約，然後是指數月度期貨，現在是永續合約——勾勒出在合格投資人框架內逐步建立的加密衍生性商品布局。

合格投資人維持專屬存取權

俄羅斯的監管框架持續將這些交易所交易的加密衍生性商品限制於合格投資人。俄羅斯央行於 2025 年 5 月表示，金融機構可以向合格投資人提供與加密價格掛鉤的衍生性商品及其他工具，前提是這些產品不交付加密貨幣。MOEX 遵循此結構，採用現金結算合約，並由經紀商決定客戶的最終存取權。

此一限制將期貨市場與俄羅斯較新規則下的直接加密貨幣交易區隔開來。合格與非合格投資人現在都可以透過受監管的中介機構進行直接的加密貨幣交易。然而，非合格投資人面臨測試要求和年度購買上限，而合格投資人則可在沒有相同金額上限的情況下交易。結果是一個雙軌制度：新的永續合約深化了合格客戶可用的產品組合，而非合格投資人的曝險則仍限於在這些上限下的直接購買。

本文僅供參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣及衍生性商品交易涉及重大風險，包括槓桿和價格波動。

來源：The Market Periodical