MicroStrategy 已連續五週沒有買入 Bitcoin，轉而選擇透過出售股票籌集現金。該公司出售 543 萬股，籌得 5.445 億美元，將其現金儲備提高至 37.5 億美元。持續發行股票引發部分投資者批評，尤其是在該公司先前曾表示將避免以低於 1.2x NAV 發行股票之後；1.2x NAV 是一項估值門檻，與市場如何相對於公司淨資產價值為其定價有關。

We repurchased 288,930 shares of $STRC for $25M at an average price of $86.52 per share. We intend to remain a regular, disciplined buyer of STRC below $100. More at deeper discounts, less as STRC nears $100. Another $975M remains available for our prefs. — Strategy (@Strategy) July 27, 2026

“This harms current share holders a lot because Every share sold dilutes existing holders, and they’re being diluted to fund a Bitcoin position that’s already down $8.84 billion,” 分析師 Bull Theory 指出。

MSTR 出售股票籌得的資金用途

最新一輪籌資是在近期另一筆透過相同機制籌得 4.667 億美元之後進行。這些資金用於支持該公司的 Digital Credit Capital Framework；這是一項於 6 月推出的政策，會為特定義務預留資金：支付優先股股息以及債務利息。

根據該公司的公告，這些義務每年合計約 17.6 億美元。32 億美元的儲備約可覆蓋 22 個月的付款，而董事會僅要求 12 個月的覆蓋。這項額外覆蓋相當重要，因為該框架旨在將必要現金支付與 Bitcoin 買賣時點分開處理。

Strategy 創辦人兼執行董事長 Michael Saylor 在介紹該框架時表示：「Strategy 仍致力於將 Bitcoin 作為其主要的財庫儲備資產。與此同時，Digital Credit 需要流動性、紀律以及主動資本管理。」

MSTR 投資者面臨的取捨

現金儲備之所以重要，是因為該公司的 Bitcoin 成本基礎。根據其 7 月披露，MicroStrategy 每枚 Bitcoin 的平均買入價格為 75,476 美元，總額為 637 億美元。Bitcoin 目前交易價格接近 64,700 美元，較 2025 年 10 月高點低約 48%。這一差距在上一季造成 83.2 億美元的帳面虧損。

6 月的情況說明了該儲備旨在處理的風險。Strategy 以每枚接近 60,000 美元的價格出售 3,588 BTC 以支付股息，出售價格低於其自身平均成本。該儲備的設計目的，是防止類似情況再次發生。

這項保護伴隨著稀釋。7 月兩次籌資創造了約 760 萬股新股，依據 4 月委託書中的 3.27 億股股數計算，相當於兩週內接近 2% 的稀釋。該公司仍有另外 235 億美元的 ATM 額度可用，使投資者關注未來發行股票主要會用於維持流動性、購買 Bitcoin，還是支持優先股義務。

MSTR 週一盤前交易價格為 96.22 美元，較前一收盤價 94.85 美元上漲 1.45%。該股仍遠低於 52 週高點 437 美元。

觀察人士對此轉向的重要性看法不一。Bitwise CIO Matt Hougan 認為，該公司作為主導買家的時期已經結束。不過，Grayscale 則認為，受控的 Bitcoin 出售可能穩定 BTC，而不是壓低其價格。Saylor 仍將企業採用 Bitcoin 描述為不可避免。

對 MSTR 投資者而言，核心問題在於：持有一家流動性緩衝更大的公司中較小的股份，是否優於持有一家財務緩衝較少公司中較大的股份。答案取決於 MicroStrategy 未來如何在購買 Bitcoin 與建立儲備之間取得平衡。