微軟股價上漲 1.16% 至 488.83 美元,自午盤交易中接近 482.50 美元的日內低點反彈。雲端業務成長與基礎設施擴建支撐當日盤勢,推動股價逼近 490 美元關卡;由於已簽約需求仍遠高於公司可用於雲端與 AI 工作負載的運算產能,微軟持續擴大資料中心規模。

過去三個月,微軟股價報酬率為 15.5%,相較之下 S&P 500 大盤上漲 3.1%。不過,該股過去十二個月仍下跌 3.5%,目前較其 52 週高點低約 10%。

商業待履約訂單達 6,780 億美元

在簽訂大型 OpenAI 合約後,微軟的商業履約義務達到 6,780 億美元,超過該公司過去十二個月營收 3,318.4 億美元的兩倍。微軟預計該待履約訂單中約有 30% 將在未來十二個月內轉化為營收。此類待履約訂單代表已簽約、但尚未認列為營收的業務,實質上即微軟的商業剩餘履約義務,因此是衡量已有多少雲端與 AI 需求被鎖定的密切觀察指標。

商業待履約訂單年增 84%,而剔除 OpenAI 後的同口徑成長率為 25%,兩者差距反映了 OpenAI 合約在整體增幅中的規模。Microsoft 365 Copilot 付費席位也突破 3,000 萬,高於一季前超過 2,000 萬的水準。

資料中心擴建提升 Azure 產能

由於客戶需求在主要營運地區仍高於可用運算產能,微軟持續擴建基礎設施。該公司在 2026 財年第四季(以 6 月 30 日為財年結束日,涵蓋 4 月至 6 月當季)於五大洲新增 31 座資料中心。整個財年,微軟共啟用 88 座資料中心,以擴增雲端產能並支援更多工作負載。

微軟也在年內將最大營運地區的 GPU「從到貨到上線」時間縮短近一半,即硬體送達資料中心到可開始服務客戶工作負載之間的時間。更快的部署提高了可用運算資源並改善服務吞吐量;管理層表示,這些效率改善可在新產能上線的同一季內創造營收效益。

在營收方面,Azure 成長動能延續。2026 財年第四季 Azure 營收按報告基準成長 43%,優於前一季的 40%。微軟財測指引 2027 財年第一季 Azure 成長約 45%(按固定匯率計算)。由於需求持續超過微軟目前可服務的產能,該目標部分取決於新資料中心上線的速度;此財測反映了公司在全球主要地區持續擴增基礎設施的同時,業務可望持續擴張。

資本支出考驗利潤率紀律

僅在 2026 財年第四季,微軟的資本支出即達 410 億美元。這些支出用於支援雲端持續擴張所需的資料中心、運算設備及其他基礎設施。隨著產能建設在整個網路持續推進,管理層預期 2027 財年資本支出將再度增加。此波建設與全產業的 AI 基礎設施投資潮相呼應,競爭對手雲端業者亞馬遜、Alphabet 與 Meta 同樣提高資本預算,以擴增 AI 工作負載所需的資料中心產能。

微軟預期 2027 財年營收與營業利益將以兩位數速率成長,並預期全年營業利益率下滑幅度不到 1 個百分點。目前過去十二個月營業利益率為 46.8%,與三年高點持平,因此即使基礎設施支出增加,如此幅度的下滑仍將使獲利能力維持在接近近期高點的水準。

Windows OEM 與裝置部門營收將在 2027 財年構成另一項拖累。微軟預期該部門全財年營收將下滑高十位數百分比(約 17% 至 19%),並預期 2027 財年第一季將下滑約 20% 出頭,而雲端基礎設施仍是該公司的主要成長引擎。