美光科技(Micron Technology, Inc.,NASDAQ:MU)股價週四盤前下跌約2%,成交價接近1,046.37美元。儘管過去12個月股價累計上漲近600%,並推動這家記憶體晶片製造商的市值突破1兆美元——這是僅有少數美國公司達到的水準——股價仍出現回落。

儘管如此,兩位華爾街重量級分析師仍認為股價還有上漲空間。UBS分析師Timothy Arcuri與花旗分析師Atif Malik本週均重申該股的買入評級,並指出記憶體市場的供需狀況持續趨緊。

Arcuri設定目標價為1,625美元,依據是其對公司2029年獲利預測的八倍遠期本益比。Malik則將目標價從1,150美元上調至1,300美元,理由是DRAM價格走強。兩個目標價均遠高於該股目前的交易水準——Arcuri的目標價隱含較週四盤前價約55%的上漲空間,Malik的目標價則約為24%。

下一個真正的考驗將在9月30日到來,屆時美光將公布會計年度第四季業績,這是於8月下旬結束的會計年度的最後一季。華爾街將關注記憶體價格的強勁走勢是否真正反映在財報數字中。

為何分析師認為還有上漲空間

這一論點建立在簡單的供需關係之上。AI伺服器需要大量記憶體,而晶片製造商一直無法滿足資料中心營運商的需求。Arcuri撰文指出,他最新的調查顯示,買方需求與市場供給之間的差距正在擴大。

他預估美光將於9月30日公布會計年度第四季營收524億美元,每股盈餘32.50美元。花旗的Malik預估與此相近,預測第四季銷售額為510億美元,每股盈餘31.45美元,兩項數據均略高於市場普遍預期。

展望更遠,Malik預估2027會計年度第一季銷售額將達570億美元,每股盈餘攀升至35.25美元。

價格走勢也支持這些預測。花目前預估綜合DRAM價格在會計年度第四季將季增20%,下一季再上漲13%。Malik預估DRAM與NAND這兩種主要記憶體晶片在一段時間內仍將供不應求,但他認為未來四個季度價格漲勢將逐漸降溫,並預估高點約落在2027年第二季。

股票回購的故事

還有一個較少受到關注的因素。由於2024年獲得的《晶片法案》資金所附帶的條款,美光目前無法進行大規模股票回購或發放特別股息。該資金來自美國政府加強國內半導體製造的計畫。這些限制預定於12月9日到期——大約在會計年度第四季財報發布十週年後。

Arcuri認為,美光可能以每季約200億美元的規模啟動回購,並在2027會計年度結束前逐步擴大至每季500億美元。

正是定價能力與股票回購的結合,讓Arcuri即使在下行情境下也充滿信心。記憶體歷來是半導體產業中週期性最強的領域之一,價格容易出現劇烈雙向波動。儘管如此,Arcuri主張,即使在一輪AI驅動的週期——他預估將於2028年下半年——結束後,公開市場記憶體價格下跌80%,美光仍能實現高於目前的年化獲利。長期定價協議與最終的股票回購計畫在這一計算中發揮了關鍵作用。

花旗也在密切關注美光的支出計畫。該行預估美光將在2027會計年度投入約500億美元的資本支出,其中超過200億美元用於設備採購。

會計年度第四季財報將顯示華爾街期待的定價強勢是否在美光業績中兌現,以及記憶體供應是否仍如分析師調查所顯示的那樣緊張。投資人還將關注2027會計年度資本支出計畫的任何更新,以及12月《晶片法案》限制失效後,股票回購可能何時啟動的早期訊號。