美光科技（MU）股價於10月5日下跌1.2%，收於1,063.96美元。儘管兩大券商加倍押注這家記憶體晶片製造商的看多觀點，股價仍然回落。

Susquehanna金融集團重申對該股的「正面」（Positive）評級，並維持2,000美元的目標價。該數字幾乎是美光收盤價的兩倍，隱含約88%的上漲空間。摩根士丹利的看法較為審慎，但同樣堅定看多，維持「增持」（Overweight）評級與1,200美元的目標價，暗示約10%的上漲空間。

這種樂觀情緒源於美光表現亮麗的2026財年。營收創下1,332億美元的紀錄，年增256%，毛利率擴大40個百分點至81.1%。每股盈餘飆升811%至75.52美元。單是財政第四季就帶來542億美元營收，年增379%，創下公司連續第六個季度的紀錄。

為何分析師認為還有上漲空間

Susquehanna預期美光2027財年每股盈餘將達176.39美元，營收為2,845.6億美元——較2026財年的每股75.52美元大幅躍升。該公司指出，記憶體晶片需求強勁，加上產業支出紀律，以及高頻寬記憶體（HBM）價格上漲。HBM是與AI處理器封裝在一起的高速、高密度堆疊記憶體，是資料中心AI系統的核心元件，並將美光的業績與AI基礎建設的推進速度直接掛鉤。

Nvidia即將推出的Rubin平台以及客製化AI晶片的更廣泛應用，預計將進一步推升HBM需求。Susquehanna表示，隨著這些價格上漲，美光的毛利率可能逐漸接近公司平均水平。該公司確實預期毛利率將在11月季度下滑後再度回升，並認為記憶體供應緊張將持續至2028年。

摩根士丹利的Joseph Moore在10月1日的報中表達了類似觀點，寫道辯論焦點已從「情況能有多好」轉向「好景能維持多久」。Moore指出，美光近期的財報超預期幅度已縮小：這次僅超出預期5%，低於先前幾季的20%至40%。他並不視此為警訊，稱之為「隨著美光能見度提升的新常態」。

供應緊張將持續至2028年

美光執行長Sanjay Mehrotra在財報電話會議上直言，公司對於記憶體供需何時達到平衡沒有明確的時間表。客戶的反應是提前鎖定供應。據Mehrotra所述，美光已簽署26項策略性客戶協議，承諾總額達320億美元，且公司2027年產出已有超過75%被預訂。

Moore形容這些長期協議證明了客戶對於提前數年確保記憶體供應的焦慮。新建產能也非一蹴可幾：無塵室建設需要數年時間，Susquehanna將此列為未來幾年的關鍵瓶頸。這種時滯是記憶體市場歷來在短缺與過剩之間擺盪的重要原因。產業整体的支出紀律預計有助於防止供應過快飆升，而美光廣泛的客戶與產品基礎也應能減緩未來景氣下滑的衝擊。

在現金方面，美光計劃自12月初開始將多餘現金返還給股東。Susquehanna預測2027與2028年合計平均每年自由現金流約1,000億美元。若這些現金用於回購，該公司估計美光可回購約16%的流通股。隨著預估的11月季度毛利率下滑以及12月開始的股東回報列入日程，美光的近期時間表提供了多項具體指標，可供驗證券商的投資論點。

華爾街目前對該股持有「強力買入」共識，包括25個買入評級與1個持有評級。分析師平均目標價為1,581.40美元，隱含較目前水準近49%的上漲空間。

本文根據CoffeeCentral的原始報導整理。