Strategy 董事長 Michael Saylor 追溯了數位信貸背後的金融歷史,將比特幣支援的融資與數個世紀以來的企業與證券發展相連結。在透過 X 分享的言論中,Saylor 將普通股、優先股、交易所、稅務規則與現代發行制度,與 Strategy 的 Stretch 優先股架構聯繫起來。這一論述將比特幣支援的信貸呈現為市場已使用數個世紀的金融工具的延伸,而非對傳統的斷裂。

這段歷史從 1602 年荷蘭東印度公司的特許狀開始,貫穿優先股的興起、聯邦證券監管,以及 Strategy 如今用於資助其比特幣購買的公開市場機制。

四個世紀的企業融資

Saylor 將可轉讓的企業股權追溯至 1602 年獲得特許的荷蘭東印度公司。其股票允許投資者出售持股,而無需迫使企業返還資本。優先股隨後為投資者提供了不同的償付優先順序:1836 年,馬里蘭州透過附有永久 6% 優先股息的優先股,為巴爾的摩與俄亥俄鐵路融資。這種優先權——優先股股東在分配上排在普通股股東之前——至今仍是 Strategy 自身優先股所屬資產類別的定義性特徵。

市場基礎設施與這些工具同步發展。紐約市場源於 1792 年的《梧桐樹協議》,Edward Calahan 於 1867 年推出股票報價機,納斯達克則於 1971 年開始電子報價。聯邦證券法規隨之而來,包括 1933 年《證券法》與 1934 年《證券交易法》,而 1940 年《投資公司法》則確立了影響投資公司及其資本結構的規則。

稅務規則與公開市場

Saylor 亦強調了規範返還投入資本之分配的稅務規則。1921 年、1924 年與 1954 年的聯邦立法確立了降低股東稅基的框架。

暫緩註冊與市場發行計畫則增添了更多融資選項。SEC Rule 415 於 1982 年確立了現代暫緩註冊框架,其後的改革擴大了發行人的靈活性。這些安排允許公司預先註冊證券,並透過現有市場出售股票。股票回購則為發行人提供了管理流通在外的權益的另一種方式。在 Saylor 的敘述中,這些註冊的公開市場渠道正是 Strategy 優先股觸達買方的管道。

比特幣進入這一框架,是在 Satoshi Nakamoto 於 2008 年 10 月 31 日發表其白皮書之後。該網路的創世區塊隨後於 2009 年 1 月 3 日誕生。CFTC 於 2015 年將比特幣歸類為商品,使該資產在時間軸上的證券法規之外,獲得了聯邦監管類別。

Strategy 的 Stretch 優先股

Strategy 於 2025 年 7 月推出 Stretch,以股票代碼 STRC 在納斯達克交易。其首次發行在扣除費用前募資約 25.21 億美元,公司將淨收益用於購買 21,021 枚 BTC。該永久優先股在董事會決定的利率政策下按月派發股息。作為永久性工具,它沒有到期日,有別於必須按時償還的債券。一項於 2026 年 11 月 1 日生效的修正案,確立了以日曆日計算的股息登記日與以營業日計算的付款方式,將每月董事會設定股息的宣告日曆予以標準化。

Saylor 將此結構描述為比特幣儲備、優先股權、公開交易與資本管理的結合。

來源:Cryptofrontnews