與美國不同，法國總統大選的候選人實際上已將國債問題作為競選核心議題，因為明年將有新總統接管歐元區第二大經濟體。

上個月的一場法國總統候選人辯論，主要圍繞該國不斷上升的公共債務。相較之下，美國的期中選舉聚焦於資料中心、油價上漲與伊朗戰爭，即使美國自身的債務已高達40兆美元。

美國國會議員大多忽略此議題，但金融市場並未如此。近幾週美國公債殖利率大幅攀升，法國等高負債國家的殖利率也同步上升。

法國公共債務目前已超過GDP的116%，以公共持有債務衡量，比美國約100%的比率更糟。與此同時，法國經濟近年深陷低成長，而AI熱潮正大幅推升美國GDP。

極左派總統候選人梅蘭雄（Jean-Luc Melenchon）的競選主軸，是由中央銀行直接取消其所持有的法國債券。他認為，債務負擔減輕後，法國政府便能增加社會計畫支出。這項訊息獲得選民共鳴，民調顯示梅蘭雄將在明年總統大選中與極右派領袖勒龐（Marine Le Pen）進入第二輪決選。

「我們只需把法蘭西銀行持有的18%拿出來扔進火裡，」梅蘭雄曾表示。

法國總理本人已警告，違背國債義務將迫使國家以高昂利率舉債，而此時政府正須轉向債券市場在今年籌集超過3,600億美元資金。

梅蘭雄堅稱其計畫可行，因為針對的是中央銀行持有的債務，而非投資人。不過，在最近一場競選活動中，他暗示債務取消行動可能不會止於法蘭西銀行。

「我們為什麼要共同建立單一貨幣和歐洲央行？我們做得到，而且我打賭會在歐洲找到盟友，」他說。「目前存在一場辯論——我不會針對私人債權人，至少在此階段不會。」

但德國中央銀行總裁（同時也是歐洲央行管理委員會成員）表示，梅蘭雄的債務取消構想將違反貨幣聯盟的規定，並可能導致惡性通膨。此禁令反映了歐元的創立原則之一：深受德國對債務貨幣化歷史敏感度影響的聯盟條約，禁止歐洲央行及各國央行直接為政府提供融資。

「歐洲體系中沒有任何一家中央銀行，歐洲央行也不能取消國債，」德國聯邦銀行（Bundesbank）總裁納格爾（Joachim Nagel）向法國報紙《世界報》（Le Monde）表示。「這將構成對政府的貨幣融資，為歐洲條約所禁止。」

儘管歐元區最大經濟體將成為梅蘭雄的阻力，投資人對法國債務的憂慮正持續加深。法國10年期公債殖利率較同期限德國公債高出約88個基點，接近自2012年歐洲債務危機以來的最高利差——當時對貨幣聯盟能否維持的疑慮，曾使歐洲周邊國家的借貸成本大幅上升。

雪上加霜的是，國會並無支持削減預算以縮減赤字的多數，而赤字已接近GDP的5%，遠高於歐盟低於3%的目標，成為債券市場額外焦慮的來源。

LPL Financial宏觀策略主管克里斯蒂安·克爾（Kristian Kerr）指出，法德10年期公債殖利率利差是關鍵指標，在財政壓力時期，90個基點歷來是上限。他在週三的報告中警告，若利差果斷突破90個基點，可能代表投資人認為法國的財政挑戰是長期性的，而非僅屬暫時現象。

「這一轉變的影響將遠遠超出法國，」克爾補充道。「歐洲及全球主權債務市場高度互聯，對法國債券信心的實質惡化，很容易蔓延至其他財政體質較弱的國家。」

本報導最初刊登於Fortune.com。