萬事達卡亞太區服務執行副總裁Matthew Driver向穩定幣行業提出了一個警示：這項技術的速度可能被支付兩端的換匯環節抵銷。他在10月27日接受CNBC採訪時表達了這一觀點。

警告來自出售「麵包」的公司

Driver的論點分三個步驟。將普通貨幣轉換為穩定幣可能很慢，中間的區塊鏈轉帳很快，而將代幣兌回本地貨幣又可能增加延遲。

「你不會想要一份『穩定幣三明治』，」Driver說。

他認為，特定的匯款通道以及交易頻率較低的貨幣對存在機會，而企業支付領域的空間更大——包括由智能合約條件自動觸發的轉帳，例如在確認交貨後向供應商付款。在國內支付系統已經運作良好的地方，他認為消費者能獲得的好處較少。以他自己所在的區域為例，新加坡就是典型案例：其FAST系統已能在參與銀行之間幾乎即時轉移新加坡元。

Driver同時也在描述一個他的僱主正花錢解決的問題。萬事達卡於3月同意以最高18億美元收購穩定幣基礎設施公司BVNK，據The Block報導，並於8月完成交易。10月15日，兩家公司推出了Global Money Platform，該平台將法定貨幣和穩定幣餘額置於單一帳戶中，可在兩者之間轉換，並透過Mastercard Move將穩定幣餘額連接至本地銀行支付。萬事達卡自己的發布資料也從企業角度描述了同樣的痛點：在每個市場管理獨立的帳戶、供應商和預先注資的餘額。換句話說，Driver三明治中的麵包——兩端的換匯——就是產品本身。

BVNK自己的時間表顯示延遲所在

一筆支付可以在三個不同時點被視為「完成」：代幣到達錢包時、供應商為帳戶入帳時，以及本地貨幣進入收款人可動用的銀行帳戶時。只有最後一項才能真正支付供應商或支付房租。

BVNK的支付方案文件於10月23日更新，顯示了這最後一步在其通道上的實際情況。清單上每一條快速通道都是美國、歐元區或英國的國內通道。BVNK將巴西、墨西哥、阿根廷、加拿大、哥倫比亞、智利、菲律賓和韓國的本地銀行網絡列為即將推出、尚未可用。在其三個已上線市場之外，BVNK表格中的通道是SWIFT——支撐傳統跨境銀行轉帳的報文網絡——以美元或歐元支付。

設想一筆在週五晚上發給新加坡供應商的款項。穩定幣環節在幾秒內完成。如果出金經由SWIFT，付款將等待週一的處理時段，此後可能需要長達五個工作日，並且以美元或歐元到帳，供應商仍需自行換匯。這個例子選在新加坡是有原因的：這正是Driver本人提到的國內支付已經運作良好的市場，而且它不在BVNK列為已上線或即將推出的市場之中，因此該情境中的延遲完全落在跨境出金環節。這也直接關係到Driver所指出的企業支付——旨在交貨確認後立即觸發的轉帳：智能合約只加快了支付的開端，如果出金通道是需時數天的SWIFT付款，供應商仍然要等。萬事達卡表示，透過Mastercard Move從穩定幣餘額進行的本地貨幣支付，將於2027年擴展至200多個國家和地區的40多種貨幣。在此之前，最後一步的速度取決於收款人貨幣實際可用的通道。

真正的對手是已經在場的資金

競爭對手不只是需時三天的銀行電匯。國際清算銀行（BIS）於10月19日發表的工作論文由Wenxin Du、Catherine Huang和David Scharfstein撰寫，比較了銀行、金融科技匯款營運商和穩定幣通道。Wise和Remitly等金融科技營運商可以使用已存放於目的地市場的餘額快速向收款人付款，再另行結算自身的跨境頭寸。

它們樹立了嚴苛的成本標竿。在作者的研究樣本中，銀行電匯在電匯費用之前就帶有大約2%至4.7%的外匯加價，即使是流動性好的貨幣也是如此。金融科技轉帳則便宜得多：從美國向已開發市場貨幣匯出10,000美元，中位數成本約為40至60美元，即大約0.4%至0.6%。

這篇論文也衡量了Driver所說的三明治。穩定幣轉帳在兩端仍依賴交易所和其他中介機構，其交易、換匯和提款費用可能大幅推高總成本。美元穩定幣與非美元貨幣之間的流動性通常非常稀薄。在穩定幣確實對某些新興市場提供更優匯率的地方，作者將這一優勢歸因於資本管制，而非技術本身。

完全沒有三明治的情況

只有當資金以本地貨幣開始並以本地貨幣結束時，換匯才有影響。馬尼拉一名以美元穩定幣獲得報酬並將其作為儲蓄持有的自由開發者——或者用連接穩定幣的卡片消費——則跳過了兩端。之後只兌換所需金額，就把三明治變成了單片麵包。

改為持有代幣則意味著承擔發行方的風險：其儲備、其贖回條款，以及持有人能否直接贖回還是只能透過交易所贖回。對於用披索支付房租的家庭而言，理由較弱。對於已經以美元定價工作的承包商而言，這可能是合理的。

萬事達卡平台必須通過的考驗，正是Driver所提出的那一項。在特定通道上，將實際到達收款人的金額、可動用所需的時間，以及通道是否在週末可用，與已在服務該通道的金融科技進行比較。有多少通道能通過考驗，將取決於BVNK即將推出的本地通道中哪些會上線，以及上線的速度。

本文僅供參考，不構成財務或投資建議。支付可用性、費用和處理時間因供應商、通道和司法管轄區而異。