MARA Holdings公布2026年第二季淨虧損6.11億美元，主因比特幣價格下跌導致其數位資產持倉價值縮水。此虧損與去年同期錄得的8.08億美元淨利形成鮮明對比。

營收年減27%至1.75億美元，平均比特幣價格下跌是大部分營收下滑的主因。公司同時在數位資產上認列約3.43億美元的未實現按市值計價虧損，因比特幣價格在當季走弱。根據加密資產適用的公允價值會計準則，公司必須在每個會計期間將比特幣持倉的市值變動認列於損益表，這意味著即使基本面營運未有任何改變，價格下跌仍可能產生巨額帳面虧損。

令人失望的財務表現與挖礦端更強勁的營運績效形成對比。MARA在當季生產了2,422枚比特幣，較去年同期增長3%，同時已通電挖礦產能提升22%至每秒70.3 exahash。這種脫節凸顯了大型比特幣礦企面臨的更廣泛挑戰：當比特幣持倉及新開採產出的市場價值下降時，產量的提升未必能轉化為更高的獲利。自2024年4月減半將每區塊挖礦獎勵從6.25枚比特幣削減至3.125枚以來，此一挑戰更加嚴峻，即便礦企持續擴充產能，全產業的營收經濟性仍面臨壓力。

為因應此一局面，MARA已將資金轉向專為人工智慧與高效能運算設計的電力及資料中心基礎設施。公司正在推行一項以能源為基礎的基礎設施策略，包括計畫收購Long Ridge Energy & Power，以尋求開發對比特幣價格週期曝險較低的營收來源。

MARA執行長Fred Thiel在致股東信中強調，比特幣挖礦仍是公司的核心業務，將繼續產生現金流以支持其更廣泛的投資組合。

「歸根究底，我們並不將比特幣挖礦與AI基礎設施視為相互競爭的業務，」Thiel表示。「我們的資本配置理念保持簡單明確：每一百萬瓦都應部署於其最高價值的應用場景。在某些市場，這將繼續是比特幣挖礦；在其他市場，則將是AI基礎設施、主權雲端或企業運算。」

此一策略轉向對一家在投資人眼中傳統上主要被視為比特幣槓桿押注的公司而言，代表了重大變革。MARA曾是企業界最積極的比特幣累積者之一，保留了幾乎全部開採產出，而非出售以支應營運。在第一季，MARA出售了約20,880枚比特幣，籌資15億美元，部分收益用於削減可轉換債務，同時將資金重新導向其AI基礎設施計畫。

更廣泛的比特幣挖礦產業正朝相似方向發展。CleanSpark也擴大了其電力與資料中心版圖，同時探索AI與高效能運算機會，反映出業界日益形成的共識：稀缺的電力供應與資料中心產能可能提供比單純比特幣挖礦更具可預測性的長期經濟效益。

對MARA而言，此策略的核心不在於放棄比特幣，而在於降低對此加密貨幣的依賴。公司最新的季度業績顯示，即使更高的產量也可能被比特幣相關的估值虧損所淹沒，這進一步強化了其將電力資產轉型為多元化AI基礎設施業務的理據。