MARA Holdings（NASDAQ: MARA）本週重新獲得市場矚目，其人工智慧基礎設施策略推動股價上揚，即使比特幣與科技股市場同步走弱。這家加密貨幣挖礦企業日益將自身定位為不僅是比特幣挖礦公司，更是大規模 AI 資料中心基礎設施的潛在供應商。

MARA 股價於 7 月 23 日收在 12.77 美元，當日上漲 2.9%。這波漲勢使該股連續五個交易日的累計漲幅擴大至 11.8%，超越同期比特幣 1.5% 的漲幅。在更廣泛的市場環境中，此表現尤為突出——那斯達克指數下跌超過 2%，比特幣在部分時期也呈現走低態勢。

AI 基礎設施策略成為焦點

MARA 近期的表現反映出一項趨勢：投資人日益根據加密貨幣挖礦企業能否將大規模電力基礎設施用於 AI 運算來評估其價值，而非僅看重其對數位資產價格的曝險。自 2024 年 4 月比特幣減半以來，這一轉型的迫切性更加明顯——區塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，壓縮了整個產業的挖礦利潤。

該公司已規劃在 2028 年 4 月前開發高達 2 GW 的 AI 專用容量。此一目標反映出高效能運算與 AI 資料中心的需求日益攀升，而在這些領域中，電力取得與既有基礎設施的重要性與日俱增。包括 Amazon、Microsoft 和 Google 在內的主要雲端服務供應商正積極搶建 AI 工作負載所需的運算容量，為具備大規模電力資源的營運商創造了切入機會。

MARA 表示已見到強烈的客戶需求，但尚未宣布與主要 AI 租戶簽訂最終的長期租賃協議。這仍是投資人比較跨足 AI 基礎設施的比特幣挖礦企業時的關鍵區別。已簽署協議且收入能見度較高的公司，普遍獲得較高的市場估值，相較之下，仍在建立商業關係的企業則處於劣勢。

這一轉變凸顯了數位資產產業的更廣泛趨勢。隨著 AI 工作負載持續擴大，擁有穩定電力、土地與資料中心基礎設施的礦商正嘗試將這些資產重新定位，以服務高效能運算客戶。然而，AI 與 HPC 資料中心通常需要更高的可靠性認證、先進的冷卻系統以及低延遲光纖連網能力，這些與標準比特幣挖礦設施有所不同——這意味著礦商往往必須投資升級，才能吸引到優質租戶。

競爭對手近期漲幅更為強勁

儘管 MARA 締造了穩健的短期漲勢，但數家競爭對手在宣布商業 AI 合作夥伴關係或協議後，股價漲幅更為可觀。

Riot Platforms 在過去五個交易日中上漲 26.8%，受到其宣布與 Advanced Micro Devices（AMD）相關的 AI 協議所帶動。CleanSpark 上漲超過 21%，此前該公司公布一項長期租賃協議，預計在合約期間將產生數十億美元的合約收入。

IREN 在宣布與其擴展中的雲端基礎設施業務相關的數十億美元近期協議後，也持續強化其 AI 領域的定位。

在上述競爭環境下，MARA 近 12% 的五個交易日漲幅仍然超越同期比特幣 1.5% 的漲幅。這種相對突出的表現顯示，該公司的基礎設施計畫在股價評估中的重要性日益提升，與其傳統比特幣挖礦業務並列。

然而，分析師仍持續區分擁有確認收入能見度的公司與 AI 基礎設施專案仍在開發中的企業。MARA 仍在努力爭取那種能為其 AI 資料中心策略提供更明確驗證的主要租戶協議。

分析師關注執行力與租賃進展

Bernstein 維持對 MARA 的持有評級，並給予 17 美元的目標價，反映出對該公司長期機會的信心，同時也承認存在執行風險。相較之下，該公司重申對 Riot Platforms 的買入評級，目標價為 30 美元。

產業分析師估計，比特幣挖礦企業已公開宣布的 AI 協議目前合計代表超過 7.5 GW 的運算容量，潛在合約價值在多年期間可能超過 1,500 億美元。

就 MARA 而言，投資人仍在等待具體的客戶公告，以確認市場對其規劃中的 AI 基礎設施容量的需求。該公司 8 月的財報預計將受到密切關注，內容包括租賃進展、融資計畫及 AI 專案執行狀況的更新。除了短期業績之外，整個產業面臨的更廣泛問題是：簽署的合約能否轉化為大規模收入——以及礦商能否達到 AI 租戶所要求的正常運行時間與認證標準。