MARA與CleanSpark是美國兩家最大的上市比特幣礦企，在最近的季度財報中均報告營收下滑。兩家公司正持續深化其向AI基礎設施的策略推進，凸顯出傳統挖礦經濟學與仍在進行中的業務重新定位之間日益加劇的張力。營收疲軟也反映了減半後的市場環境——自2024年4月減半以來，礦工每個區塊獲得的補貼減少了50%，壓縮了整個行業的利潤空間。

美國領先比特幣礦企營收疲軟

MARA與CleanSpark被廣泛視為美國上市比特幣礦企中最受關注的兩家，兩者在最新的報告期內均披露營收下降。兩位數的營收跌幅已被行業報導所記錄。

CleanSpark以具體數字印證了這一趨勢，報告第一季度營收為1.81億美元，同時資產負債表得到加強。該公司將其季度業績定位於推進數吉瓦級AI基礎設施平台，將其電力容量定位為超越加密貨幣挖礦的策略性資產。

MARA則在其2026年第二季度業績中公布了自身表現。對投資者而言，兩家公司的營收疲軟重新框定了市場對挖礦板塊表現的解讀方式。板塊中最大運營商的營收壓力引發了對當前市場環境下算力驅動營收盈利能力的質疑——尤其是在每個區塊獎勵已經縮減的情況下，挖礦難度仍然居高不下。

AI基礎設施轉型仍是核心

營收下滑並非孤立事件，而是發生在積極的策略佈局背景之下。兩家公司正在推進一項仍在進行中的AI基礎設施轉型。這種多元化呼應了更廣泛的行業趨勢：北美的礦企正越來越多地將其大規模、電網連接的電力和專用設施推向面臨AI算力需求激增的超大規模數據中心和企業客戶。

CleanSpark將本季度的重心放在推進數吉瓦級AI基礎設施平台上，將電力容量定位為超越挖礦的策略性資產。這一轉型改變了市場對挖礦營收下滑的解讀方式。與其被視為單純的業績不及預期，這些數字成為更廣泛業務重新定位敘事中的一個要素——在這一敘事中，算力和電力基礎設施正被重新導向AI需求。

MARA在這方面尤為高調。該公司首席執行官認為AI數據中心能夠創造比比特幣挖礦更多的營收。MARA管理層還另行主張將電力部署到AI應用中比挖比特幣更有利可圖——這一觀點有助於解釋為什麼挖礦營收下降並不自動意味著對公司本身的看空判斷。

轉型仍在繼續，尚未完成。兩家公司的核心仍然是比特幣礦企，其最新的披露——通過MARA的投資者關係動態——將AI基礎設施呈現為一個不斷擴展的平台，而非已完成的策略轉型。投資者關注的關鍵指標包括：AI算力變現相對於挖礦營收的節奏、數吉瓦級產能建設的進展，以及已鎖定電力的場址能否轉化為已簽約的AI數據中心營收。這種多元化能在多大程度上抵消挖礦營收的壓力，仍然是當前業績留給投資者的核心懸而未決的問題。