這可能有助於改善本地支付，但也可能改變用戶在不同貨幣之間轉換的便利程度。

一旦國內穩定幣與 USDT、USDC 及其他美元代幣在同一基礎設施上交易，過去依賴銀行或傳統外匯市場的兌換，可能直接在鏈上完成。對於已經擔憂美元化的國家而言，這是一個在本地穩定幣廣泛使用之前就值得探討的問題。

其政策相關性正在上升。多個新興市場和前沿經濟體正在探索本國貨幣的代幣化版本，動力來自支付現代化、普惠金融目標以及跨境匯款的高成本。世界銀行多年來追蹤的全球平均匯款成本約為匯款金額的百分之六，遠高於聯合國永續發展目標設定的百分之三。更便宜、更快速的國內和跨境支付是推動本地穩定幣的核心論據之一。

這些倡議與央行數位貨幣有所不同。CBDC 是央行的直接負債，而由私人或商業實體發行的穩定幣則取決於發行方的準備金和營運控制。兩者可以共存，但在中介、可兌換性和監管方面提出了不同的政策問題。

關鍵要點

本地代幣可能降低取得數位美元的門檻。

美元穩定幣已經主導鏈上流動性。

穩定幣資金流可能蔓延至外匯市場。

經濟條件將決定最終影響。

用戶收到本地穩定幣後會發生什麼？

IMF 第一副總裁 Dan Katz 於 2026 年 8 月提出了這個問題，指出本地貨幣穩定幣在某些情況下可能加速外幣穩定幣的普及。

從轉換過程來看，這個擔憂變得更加清晰。

透過傳統金融體系將本地貨幣兌換為美元，可能需要經過銀行、外匯交易商，並涉及文件審查或外幣交易限制。

代幣化貨幣可以創造額外的兌換途徑。

如果國內穩定幣對 USDT 或 USDC 發展出具有流動性的交易市場，用戶可能透過交易所、流動性池或點對點交易在兩者之間進行兌換。部分貨幣兌換因此從傳統基礎設施轉移到其他途徑。

對決策者而言，發行只是設計的一部分。交易對、流動性以及兌換發生的地點，將決定該代幣最終的實際用途。

本地貨幣穩定幣：利與弊

美元穩定幣擁有重大流動性優勢

新的國內穩定幣還將面臨一個已經以美元為主導的市場競爭。

IMF 表示，接近 99% 的穩定幣以美元計價。2026 年 BIS 的分析將該比例定為約 98%。

以美元計價只是其優勢的一部分。

USDT 和 USDC 已經受益於廣泛的交易所上架、錢包支援、成熟的交易對以及加密市場中的深厚流動性。本地穩定幣即使完全按設計運作，仍可能為用戶提供較少的消費、交易或轉帳場所。

這對於希望國內替代方案僅因代表本地貨幣就能與美元代幣競爭的國家而言至關重要。

同樣的集中化問題也出現在代幣化金融的其他領域。我們先前報導過 IMF 為何將穩定幣視為代幣化的潛在薄弱環節，並探討了用於結算的資產如何成為流動性和金融風險集中的地方。

在貨幣領域，既有的美元流動性使國內代幣從一開始就面臨難以進入的市場。

穩定幣需求可能觸及傳統貨幣市場

影響可能超越加密交易範疇。

2026 年 IMF 工作論文研究了四種美元掛鉤穩定幣對 27 種法定貨幣的影響，發現穩定幣資金流與傳統外匯市場之間存在可量化的關聯。

作者估計，穩定幣淨流入外生性增加 1%，會使穩定幣與現匯價格之間的差距擴大約 40 個基點。結果還顯示本地貨幣面臨貶值壓力，美元融資溢價上升。

因此，對代幣化美元的需求可能大到足以影響傳統外匯定價和美元融資條件。

對央行而言，即使原始交易從未通過傳統貨幣市場，穩定幣活動也因此變得相關。

現有外匯管制在鏈上可能運作方式不同

對於已經限制或管理外幣取得途徑的經濟體而言，問題更加棘手。

銀行和持牌外匯交易商為當局提供了可識別的交易監控、申報或限制地點。穩定幣兌換可能涉及不同的中介機構，而去中心化和點對點市場更可能完全移除這些傳統檢查點。

2026 年 7 月 BIS 的一項研究涵蓋超過 130 個經濟體，發現穩定幣活動和傳統美元化傾向在類似條件下增加，包括金融壓力和匯率壓力。

外匯和資本流動限制對穩定幣資金流的影響似乎遠小於對傳統外幣存款的影響。

研究人員指出，傳統監管範圍之外的活動可能有助於解釋這一差異。

這在更廣泛的代幣化辯論中已經造成了可見的監控挑戰。我們對 IMF 為何呼籲改變代幣化風險監控方式的分析，探討了金融活動從原有機構遷移後會發生什麼，而許多現有保障措施正是圍繞這些機構設計的。

BIS 的研究還發現傳統美元化和穩定幣美元化具有持續性。一旦家庭開始將部分財富以美元持有，即使最初的經濟壓力時期已經緩解，這種行為仍可能持續。

經濟條件決定風險的嚴重程度

美元取得管道在不同地區的影響並不相同。

2026 年 IMF 工作論文研究固定匯率制度後發現，在美元取得受限的情況下，穩定幣可以提供另一種外幣來源和更透明的市場價格。

當官方匯率保持可信時，這個額外市場可以改善稀缺外匯的分配。

當官方匯率與經濟條件嚴重背離時，情況則變得更加脆弱。

透明的穩定幣價格可以為家庭和企業提供一個共同參考，了解本地貨幣在官方市場之外的實際價值。如果信心已經惡化，更容易取得美元代幣可能讓更多用戶在大致相同的時間對該資訊做出反應。

這就是為什麼總體經濟的起點如此重要。

一個低通膨、可信賴的貨幣政策和高效的國內支付體系的國家，給家庭的理由更少去轉向美元。在一個已經面臨貶值、通膨或外匯短缺的經濟體中，對美元的需求可能在任何本地穩定幣出現之前就已存在。

技術改變了這種需求的表達方式，但並不會創造潛在的經濟壓力。

一個國家如何知道其穩定幣是否奏效？

推出國內穩定幣相對容易衡量。當局可以計算錢包數量、交易量和流通供應量。

但這些數字可能無法反映用戶實際用它做什麼。

本地穩定幣可能產生大量交易活動，而主要用作國內貨幣和美元代幣之間的中間步驟。在帳面上，使用量看起來很強，即使用戶很少長期持有本地資產。

流動性提供了一個線索。如果該代幣最深厚的市場是對 USDT 或 USDC 發展而出，當局會希望了解其中有多少活動代表普通交易，又有多少反映持續兌換成美元。

這些兌換發生的地點也很重要。透過銀行和受監管交易所的活動通常比分散在去中心化交易所和點對點市場中的交易更容易觀察。

持有行為可能比原始交易計數更具參考價值。如果用戶經常收到國內代幣後迅速兌換成美元穩定幣，高採用率數據將講述一個與人們將代幣用於以本地貨幣計價的薪資、儲蓄或日常支付截然不同的故事。

經濟條件仍然是評估的一部分。穩健的貨幣政策和可靠的國內支付減少了尋找替代價值儲存手段的誘因。在對貨幣信心已經薄弱的地方，更容易的數位兌換可能為既有的美元需求提供另一個管道。

對於考慮本地穩定幣的政府而言，成功可能需要比錢包數量或交易量更廣泛的衡量標準。

有用的問題是：用戶拿到代幣後實際用它做什麼。

方法論：本文使用 IMF 於 2026 年 8 月 7 日關於新興市場穩定幣的談話，以及 IMF 工作論文作者和國際清算銀行 2026 年關於穩定幣美元化、外匯溢出效應和固定匯率制度的研究。IMF 工作論文代表作者的研究成果，不一定反映 IMF 管理層或執行董事會的觀點。

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