在一段探討 Lido 提議的 Curated Module v2 的影片中，Dana Love 博士指出，以太坊的驗證者數量掩蓋了一個更為重要的事實：一小群經批准的運營商管理著巨額的質押 ETH。

這一論點具有重要分量，因為 Lido 是以太坊最大的流動性質押協議，其治理決策能夠影響網絡中大量質押資產的運營方式。流動性質押在以太坊於 2022 年轉向權益證明後成為主流模式，使 ETH 持有者無需自行運行驗證者基礎設施即可獲得質押獎勵，同時收到一種可交易的代幣——在 Lido 的案例中即為 stETH——來代表其質押資產。Lido 在所有質押 ETH 中的佔比持續維持在約 30%，意味著其治理決策對整個網絡都有影響。

Love 指出，約 800 萬枚 ETH——影片中估值約為 165 億美元——通過 Lido 由 34 名精選節點運營商控制。Love 將此安排形容為許可制成員系統，而非開放的質押市場，並指出「驗證者的數量從來不是去中心化的衡量標準」。

34 名獲批運營商的保證金制度

討論的重點在於 Lido 為 Curated Module v2 提議的保證金方案，根據該方案，運營商需質押 ETH 作為抵押品，若發生停機、罰沒事件或不當保留執行獎勵等情況，抵押品可能受到處罰。

根據 Love 對保證金方案的解讀，首個驗證者密鑰需要 11 ETH 的保證金，後續密鑰的遞增要求則顯著降低。

Love 將該模式與 Lido 的 Community Staking Module 進行對比，據報道，在後者中，較小型的運營商需為首個驗證者質押 2.4 ETH，後續驗證者則需 1.3 ETH。其論點是，大型、成熟的精選運營商相對於其管理的質押資產獲得了更優惠的資本待遇。

處罰報告將由 Curated Module Committee 負責處理，採用九人多簽機制，需要六個簽名才能授權執行。准入也並非對所有 ETH 持有者開放：有意成為運營商者必須提出申請，並通過委員會主導的審查流程和治理投票。

驗證者整合未必等同於去中心化的判決

Love 將此討論與以太坊的 Pectra 升級和 EIP-7251 聯繫起來，後者將最高有效驗證者餘額從 32 ETH 提高至 2,048 ETH。這一變化使許多較小的驗證者能夠整合為更少、更大的驗證者，在降低共識開銷的同時，未必改變了誰控制底層質押資產。

影片引用數據指出，整合後驗證者數量從約 88 萬下降至約 62.8 萬，同時聲稱同樣的 34 名 Lido 精選運營商預計將繼續留任。

然而，在討論時，Lido 的保證金框架尚未在主網上線。Love 指出審計工作仍在進行中，第一階段預計於本季度稍後推出。

Love 還將 Lido 的結構與 Canton Network 進行比較，後者公開自稱為一個許可制機構網絡，採用基於成員資格的驗證者參與模式。區別在於信息披露：Canton 直接將其許可制模式作為宣傳定位，而以太坊則被廣泛描述為去中心化的，儘管主要質押中介機構具有重大影響力。其他大型服務提供商——包括 Coinbase、Binance 和 Rocket Pool——合計控制著質押 ETH 的其他重要份額，每家都面臨著有關運營商如何被選擇和監管的審查。

所提出的實質問題，與其說是以太坊（ETH）在絕對意義上是否「中心化」，不如說是有多少運營和治理風險存在於主要質押提供商內部。Lido 提議的保證金制度可能增加問責性，但 Love 認為它們同時也清楚表明，准入、處罰和質押資產都是由一個相對較小的群體所掌控。