韓國國會研究處指出一項監管矛盾：若 Naver Financial 完成對加密貨幣交易所 Upbit 營運商 Dunamu 的收購，可能被迫進行治理架構的全面調整。

潛在衝突存在於《公平交易法》框架下的兩項規定之間：一項要求控股公司對子公司維持最低持股比例，另一項則擬對單一大股東在加密貨幣交易所的持股上限設限。對韓國加密貨幣市場而言，此問題的影響遠超出單一交易：這兩項規定的交互作用，將決定韓國主導性交易所的股權結構。

Naver Financial 能否完成對 Dunamu 的收購？

在一份提交給共同民主黨議員朴民奎的報告中，國會研究處警告，部分反壟斷規定可能與目前正在審議的立法相互牴觸。

問題核心在於《壟斷規制及公平交易法》，該法要求控股公司持有非上市公司至少50%的股權，上市公司則為%。創業投資控股公司在法律上須至少持有20%。

另一方則是《數位資產框架法》，這是韓國加密貨幣立法的第二階段，目前正在國會審議中。國會議員已花費數月時間斟酌一項條款，該條款將限制單一大股東在虛擬資產交易所可持有的股權比例。

研究處指出，這兩套制度並非在所有情況下都會衝突，但表示對同一持股同時設定下限與上限，「可能被視為相互牴觸的結構」。

Naver Financial 並非控股公司，因此《公平交易法》的子公司相關規定目前尚不適用於該公司。

Naver 與 Dunamu 交易的條件

Naver Financial 與 Dunamu 已於2025年11月下旬核准一項全面換股方案，Dunamu 將成為 Naver Financial 的資子公司。換股比例定為1比2.54，合併後實體估值約20兆韓元。

根據此一安排，Dunamu 會長 Song Chi-hyung 預計將以19.5%的持股成為最大股東，而 Naver 的持股則降至17%。

該交易還包括承諾在五年內投資10兆韓元（68億美元），用於發展韓國的 AI 與區塊鏈技術。

Dunamu 仍是韓國的主導性交易所營運商。正如 Cryptopolitan 報導所指，Upbit 於8月下旬的日均現貨交易量約為10.4億美元，超過其國內三家最接近的競爭對手的總和。《數位資產框架法》中擬議的持股上限將普遍適用於虛擬資產交易所，Upbit 無疑將成為這場辯論的核心。隨著法案仍在國會審議，該上限的最終條文將是換股交易邁向完成過程中最值得關注的細節。