聯邦法官准許個股永續期貨在 Kalshi、Coinbase Derivatives 與 Bitnomial 平台上繼續交易，於11月3日（週二）駁回緊急禁令申請，同時認定由華爾街支持的挑戰方很可能能證明商品期貨交易委員會（CFTC）逾越了其權限。

此項裁決意味著以4.9倍槓桿交易的槓桿式個股永續合約，目前仍在這三個平台上可供交易。這也是對比特幣（BTC）永續期貨模式的一次重大考驗——這種合約結構由加密市場開創，如今被應用於股票市場，而法院正在衡量監管機構是否在職權範圍內行事。由於這場訴訟直接針對這些產品，其結果可能決定槓桿式股票永續合約能否繼續在受 CFTC 監管的交易平台上提供，使本案處於加密衍生市場結構與美國衍生品監管的交匯點。

什麼是永續期貨

永續期貨，通常稱為「perps」，是沒有到期日的衍生品合約。持倉無需在固定日期結算，可以無限期持有，並透過資金費率機制使合約價格與標的資產保持一致。在典型的資金費率安排下，持有多頭與空頭部位的交易者之間會定期支付資金費用，從而將合約價格拉向標的資產價格。由於沒有到期日，交易者無需像有期限期貨那樣將持倉展期至新合約，使槓桿曝險得以持續維持。

這種結構在加密貨幣市場中廣為流行，比特幣及其他數位資產的永續期貨已成為交易最活躍的衍生品之一。這段歷史也說明了為何這場爭議如此重要：它考驗的是源自加密市場的合約設計，一旦應用於股票，能否順利在美國受監管市場中運作。

將這種模式延伸至個股，使交易者能夠持續持有槓桿式股票部位。以事件合約聞名的受 CFTC 監管交易所 Kalshi、加密交易所 Coinbase 的衍生品部門 Coinbase Derivatives，以及受 CFTC 監管的衍生品交易所 Bitnomial，都已進軍這一市場。

關於 CFTC 權限的爭議

這場訴訟的核心主張是：CFTC 在槓桿式個股永續期貨方面逾越了其權限。本案的挑戰方由華爾街利益方支持，而法官認定他們很可能能證明這一主張，使該問題在訴訟持續進行期間仍處於爭議核心。

與此同時，緊急禁令被駁回意味著在案件推進過程中，相關合約仍可交易。法院關於勝訴可能性的認定屬於初步階段的判斷，並未解決 CFTC 管轄權在槓桿式股票產品上延伸範圍這一更廣泛的爭議。對於追蹤此事件的讀者而言，接下來值得關注的動態是將就權限主張進行實質審理的程序，以及案件進行期間這三個平台是否繼續維持4.9倍槓桿合約的上架。

本文內容最先發表於 COINOTAG，2026-11-04：https://en.coinotag.com/judge-kalshi-stock-perps-4-9x-bitcoin-btc-perp-test