預測市場Kalshi在關鍵上訴回合中敗訴，一家聯邦上訴法院裁定，俄亥俄州與田納西州可依各自的州賭博法規監管其體育賽事合約。

美國第六巡迴上訴法院於週五裁定該公司敗訴，三名法官組成的合議庭一致支持這兩個州。合議庭認定，Kalshi未能證明其體育賽事合約符合商品期貨交易委員會（CFTC）管轄範圍內的「交換」（swaps）合約資格；CFTC是負責監管美國衍生性金融商品交易的聯邦機構。上訴法院的意見書可於 CourtListener 查閱。

「交換」合約的認定問題直接關係到Kalshi的營運模式。預測市場是讓使用者交易與現實世界事件結果掛鉤合約的平台，符合交換合約資格的合約將作為衍生性金融商品受CFTC監管——而不符合該標準的合約則落在聯邦管轄範圍之外，屬於州賭博法的規制範圍。

這場爭議的核心在於：與體育賽事結果掛鉤的合約，究竟應依聯邦法視為受監管的金融工具，還是應視為受州政府監管的賭博活動。這項區分對整個產業具有實際影響：聯邦管轄將使事件合約受單一國家監管機構管轄，而各州的立場則會使其在每一州分別受不同的賭博規則規範。

週五的裁決緊隨第九迴上訴法院上個月的類似判決之後，該判決背離了第三巡迴上訴法院四月的裁定，後者允許Kalshi在上訴程序進行期間繼續在新澤西州營運。四月裁定指出，Kalshi主張聯邦法優先於新澤西州法規的論點很可能成立。不同聯邦上訴法院之間的矛盾裁決——即所謂的「巡迴法院見解分歧」（circuit split）——往往會促使最高法院介入並解決相關爭議。

相互矛盾的上訴結果已為最高法院案件鋪路。Cointelegraph 於週三報導，一群州議員已向最高法院提交法院之友意見書，敦促最高法院就Kalshi與州博弈主管機關之間的爭議表態——若受理審查，可能釐清預測市場公司究竟由州政府或聯邦機關管轄。下一個值得關注的訊號是大法官們是否同意受理此案。

資料來源：Cointelegraph