加密市場情緒在過去三天轉趨看多。市場總值增加約 3,130 億美元，總市值從 2.19 兆美元升至 2.5 兆美元。根據加密衍生品數據追蹤平台 CoinGlass 的數據，8 月 19 日星期三出現加密史上最大規模的空頭清算，超過 27 億美元的部位遭到強制平倉。空頭清算是指價格上漲侵蝕做空部位的保證金，迫使交易所自動平倉這些部位。

隨著價格在週三轉強，Kalshi 在同一天締造兩項新紀錄。加密分析平台 Artemis 的數據顯示，該平台的每日加密現貨成交量達到 2.6889 億美元的新高，而每日永續合約未平倉量則觸及 1,869 萬美元。這兩項數據都出現在市場上漲之際，但它們反映的行為不同，需要分開解讀。

Kalshi 的現貨成交量實際上衡量什麼

Artemis 在其頁面上將加密事件合約標記為現貨成交量。Kalshi 並未營運現貨訂單簿；這些工具本質上是「是或否」的二元合約，取決於特定資產是否在指定日期前收於特定水準之上。交易者的最大損失僅限於投入合約的金額，且不會發生清算。由於這種設計無論市場走向如何都能吸引資金流入，這些帳簿上的成交量紀錄衡量的是關注度，而非方向性信念。

今年 6 月初，Kalshi 締造了當時的加密成交量新紀錄，而且是在 2 月以來清算最嚴重的一天發生的（如先前報導）。目前 2.6889 億美元的數字顯示，當市場波動時，交易者會湧向加密事件合約，但這並不代表任何方向性。

未平倉量才能顯示方向

Kalshi 的加密永續期貨於 6 月 3 日上線，成交量在第一週內便突破 10 億美元。與二元事件合約不同，永續合約是沒有到期日的槓桿衍生品，透過多空部位之間的定期資金費率支付與標的資產保持連動；它們是加密槓桿的標準工具。未平倉量是一項重要指標，因為它顯示收盤後仍留在市場上的部位。在上漲行情展開當天創下未平倉量紀錄，意味著交易者將槓桿部位持有過夜，而非在盤中反覆短線進出。

持有至收盤的部位是對行情延續的押注。Artemis 圖表顯示，該指標從 6 月 4 日約 200 萬美元攀升至 8 月 19 日的 1,869 萬美元，期間僅在 6 月下旬出現一段盤整，中斷了上升趨勢。

絕對規模雖小，上升軌跡陡峭

沒有人聲稱 1,869 萬美元的未平倉量能與 Binance 或 Hyperliquid 競爭，後兩者的永續合約未平倉量以十億美元計；僅就規模而言，Kalshi 在永續合約市場幾乎微不足道。值得追蹤的是其平台類型。Kalshi 持有 CFTC 執照並在美國境內營運，這意味著以往流向離岸交易所的加密槓桿需求，如今正透過受美國監管的市場進行清算。離岸平台長期主導加密衍生品市場，其中多家因未經註冊即服務美國客戶而面臨美國執法行動，包括 Binance——該公司於 2023 年支付 43 億美元，就包括經營未註冊衍生品交易所在內的美國指控達成和解。十一週的數據樣本仍短，但自上線以來，這條線的方向始終一致。

預測市場平台過去一年逐步從選舉合約轉向金融市場。憑藉永續合約，Kalshi 如今與加密原生平台直接競爭，而非僅處於其周邊。

數據已落後於行情

時間點上有一點需要注意：這些是 Artemis 已發布的最新數據，而加密市場自 8 月 19 日以來持續上漲。這兩項紀錄可能已經被打破。Artemis 的下一次更新將顯示 8 月 19 日的高點是否維持超過一天，以及未平倉量的累積是否在這波上漲中延續，還是在強勢中被解除。