韓國金融科技公司 Kakao Pay 旗下證券子公司 Kakao Pay Securities,與美國代幣化公司 Dinari,已開始測試能否將在南韓韓國交易所(Korea Exchange)上市的股票代幣化並分配給海外投資人,並將美國列為關鍵目標市場。

兩家公司正在建立取得韓國股票的框架,並進行概念驗證,以檢視國際分配所需的法律、技術與營運條件。這項計畫旨在確定 Dinari 一比一足額擔保的 dShares 基礎設施,能否支援韓國上市股票的代幣化與海外分配。

該專案仍處於實驗階段。尚未推出任何代幣化韓國股票,投資人也無法購買,兩家公司亦尚未為擬議產品建立實際交易市場。

代幣化可望擴大韓國股票的可及性

外國投資人過去在直接投資韓國上市股票方面一直面臨限制,而透過存託憑證——即在母國以外交易公司股票的傳統跨境工具——代表其證券的韓國公司也相對有限。

代幣化可透過數位代幣代表標的證券,提供另一種分配機制。這種做法可望讓其他市場的投資人接觸韓國股票,而不必完全依賴傳統的跨境市場基礎設施。Kakao Pay Securities 與 Dinari 的合作計畫正是將此概念具體應用於韓國上市股票,其近期目標並非推出新的交易產品,而是評估此類系能否在現行法規與市場架構內運作。

整體代幣化股票市場也同步擴張。報告指出,代幣化股票的每月鏈上交易量從1月約10億美元增至7月約90億美元,反映提供傳統股票區塊鏈代表憑證的平台持續成長。

Dinari 帶來一比一擔保模式

Dinari 的 dShares 系統採用託管架構,每個代幣均由相應的標的證券作為擔保。該模式旨在連結區塊鏈資產與傳統證券,同時保留與標的持倉相關的特定經濟與公司權利。

Dinari 表示,符合資格的美國投資人將可透過其基礎設施存取數百檔代幣化美國股票與ETF,企業也可透過應用程式介面(API)整合該系統。該公司指出,dShares 支援傳統股權擁有的相關功能,包括股息、表決權與公司行動,並可連結至全國最佳買賣報價(NBBO)框架進行交易執行。

這項韓國試點計畫將檢視類似基礎設施能否調整應用於韓國交易所上市的證券,並分配給其他司法轄區的投資人。

監管變動帶來契機

這項試驗正值南韓與美國為代幣化證券建立更明確框架之際。

Dinari and Kakaopay Securities have partnered to bring Korean equities within reach of investors in the US and beyond. Built on the dShares standard: cash dividends, corporate actions, redemption and a protected claim to backing securities. Global tokenized markets. pic.twitter.com/WMYinKDRgV

— Dinari (@DinariGlobal) September 29, 2026

南韓金融委員會已公布修正案,將證券型代幣監管的範圍從小額投資產品擴大至傳統證券,包括股票、債券與基金。相關修訂預定於2027年2月4日生效,屆時證券型代幣將以數位形式被視為證券。韓國資本市場研究院形容這項於2026年2月公布的法律修正,是該國資本市場的重要進展。

在美國,證券交易委員會(SEC)於9月17日推出創新豁免(Innovation Exemption),為透過受監管自動化造市商交易代幣化全國市場系統股票的特定代幣化證券場所,提供暫時性且有條件的緩解措施。兩項框架都與這項試點計畫的跨境設計相關:韓國的修正案將規範標的股票的代幣化形式,而SEC的緩解措施則適用於在美國營運的代幣化場所。

規模是最大考驗

這項專案推進之際,代幣化實體資產正日益關注。Binance Research 估計,截至9月15日,代幣化實體資產的管理資產規模為341.8億美元,較年初成長85.2%;同期代幣化股票的增幅則顯著更大,達390.4%。

花旗(Citi)在基準情境下預測,代幣化資產市場到2030年可能達到5.5兆美元,但同時指出監管、流動性與互操作性是主要障礙。國際貨幣基金組織(IMF)則另行強調,數位代幣與其所代表的實體資產之間的關係存在法律風險。

對 Kakao Pay Securities 與 Dinari 而言,這項試點計畫因此不僅須證明技術可行性;還必須確定代幣化韓國股票能否在法律上妥善架構、在營運上獲得支援,並以具意義的規模進行跨境分配。近期的具體指標包括:進行中的概念驗證結果,以及南韓證券型代幣修正案於2027年2月4日生效的日期。

主要來源:Kakao Pay Securities、Dinari、Dinari on X、CoinTrust