Jupiter 已在 Solana 推出 Jupiter Lend v2，新增一套 Smart Vaults 系統，旨在讓已存入與已借入的資本更具生產力。

Jupiter 營運著 Solana 上最廣泛使用的去中心化交易聚合器之一，負責在多個流動性來源之間路由交易。透過 Lend v2，該平台將業務範圍進一步延伸至借貸領域——這也是 Kamino 與 MarginFi 等競爭中的 Solana 協議積極建設的類別。

此功能允許用戶將借貸活動與流動性提供結合，從同一個部位中潛在創造兩種收益來源。資本不再僅停留在借貸市場中，Smart Vaults 也可以將符合條件的流動性導入 Jupiter 的自動做市商，讓用戶分享交換所產生的交易手續費。

Jupiter 將這種模式稱為「Dual Stream Liquidity」，其結構旨在提升 Solana DeFi 的資本效率。

Jupiter Lend v2 現已在平台上線，底層基礎設施由 Fluid 依收益分成協議提供。Fluid 由 Instadapp 團隊打造，而 Instadapp 是在 Ethereum 上建立可組合 DeFi 基礎設施的成熟協議。這項安排讓 Jupiter 能使用 Fluid 的 Smart Collateral 與 Smart Debt 技術，同時將系統分發給其用戶群。

隨著 Solana DeFi 協議之間的競爭加劇，開發者也愈來愈積極尋找方法，讓已存入的資本能在多個應用中發揮作用。

什麼是 Jupiter Lend v2？

Jupiter Lend 是 Jupiter 在更廣泛的 Solana 生態系中的借貸平台。第二版將 Smart Vaults 作為主要功能。

傳統借貸市場通常會將借貸與流動性提供分開。用戶存入資產並賺取供給利息，借款人則為借入資產支付利息。

Jupiter Lend v2 嘗試將這兩項功能結合起來。

啟用 Smart Vaults 後，符合條件的抵押品或債務也能為 Jupiter 的 AMM 提供流動性。當交易者透過相關流動性池進行交換時，部分產生的交易費用可以回流至 Smart Vault 部位。

這意味著單一部位有機會同時產生與借貸相關的回報與交易手續費收入。

該系統仍然是可選的。偏好傳統借貸部位的用戶，仍可在不參與 AMM 流動性層的情況下，使用標準的 Earn、Borrow 與 Multiply 產品。

這一點很重要，因為 Smart Vaults 在帶來更高潛在回報的同時，也引入了額外風險。

Jupiter Smart Vaults 的運作方式

Smart Vaults 的核心概念相當直接：把已作為抵押品或債務使用的資本，釋放出來作為交易流動性。

在標準借貸模式下，抵押品會獲得供給 APY，而借入資金則會產生借款成本。

Smart Vaults 會再加上一層機制。

對於符合條件的部位，這些資產可以被組合成流動性，支援 Jupiter AMM 上的交換。交易活動隨後會產生手續費，並歸屬於該部位。

Jupiter 將這筆額外收入呈現為 trading APR，讓用戶能同時看到交易活動的潛在貢獻與一般借貸收益。

這種做法旨在解決去中心化金融長期存在的其中一項挑戰：資本效率。類似概念——也就是單一部位同時承擔多個協議功能——在其他鏈上也曾被探索，不過其架構與風險模型各不相同。

Smart Vaults 不要求用戶在借貸與提供流動性之間二選一，而是試圖將兩者整合到同一個部位中。

Smart Collateral 增加多重收益來源

Smart Collateral 是 Jupiter Lend v2 的核心組成之一。

用戶不必只存入單一資產，也可以提供符合條件的代幣配對，例如 USDC 與 USDT，或 JupSOL 與 SOL。

協議會自動管理該流動性部位。

用戶可依支援的配置存入單一資產或兩種資產，而提領則仍透過借貸介面進行。

一個 Smart Collateral 部位有機會結合多種回報來源。

第一種是借貸產生的標準供給 APY。

第二種可能來自某些資產本身的原生收益，例如與質押相關的獎勵。

第三種則是在流動性被 Jupiter 的 AMM 使用時所產生的交易手續費收入。

這形成一種分層式收益結構，可能在交易活動強勁時，讓資本更具生產力。

不過，用戶不應將這些收益來源的組合視為保證回報。各項組成會依使用率、市場狀況、流動性與交易量而隨時間變動。

Smart Debt 改變借款模式

Jupiter Lend v2 也引入 Smart Debt，將同樣的概念延伸到借款人。

在傳統貸款下，借入資產會產生利息支出。

Smart Debt 允許符合條件的用戶借入一對代幣，而不是單一資產。這筆借入的流動性隨後可參與 AMM 並產生交易費用。

這些費用有助於抵銷借款人的利息支出。

Jupiter 會將這種效果在債務端顯示為負的 trading APR。

在交易活動異常強勁的時期，該部位產生的費用可能短暫超過借款成本。在那種情況下，交易費用部分在理論上可能高於利息支出。

但這不應被視為保證策略。

交易費用高度依賴交易量，而借款利率則受使用率與其他借貸市場條件影響。如果交易活動下滑、而借款成本仍維持高位，經濟效益可能迅速改變。

這種差異使 Smart Debt 對經驗豐富的 DeFi 用戶特別具有吸引力，但也凸顯用戶需要理解部位兩端的行為方式。

為何 Jupiter 下注 Dual Stream Liquidity

此次上線反映了 DeFi 朝向更有效率資本運用的更廣泛轉變。

流動性提供者、借款人與放款人過去通常透過不同的協議或產品互動。用戶往往需要在借貸市場與 AMM 之間轉移資產，以追求不同來源的收益。

Jupiter Lend v2 嘗試降低這種碎片化。

同一筆資本可以在一個整合部位中同時支援借貸與交易活動。

對 Solana 而言，這可能是一項重要發展，因為該網路持續在 DeFi 流動性上與其他生態競爭。Solana 的 DeFi 總鎖倉價值在 2024 年大幅成長，吸引了開發者與流動性提供者的關注。

高交易吞吐量與相對較低的交易成本，幫助 Solana 吸引了以交易為導向的應用。Jupiter 作為生態系中主要的去中心化交易平台之一，有可能利用這些活動，讓其借貸產品更具吸引力。

不過，這種模式最終是否成功，仍取決於交易量是否足夠強勁，足以產生有意義的額外費用。

Fluid 提供 Smart Vaults 背後的技術

Jupiter 並非從零開始開發 Smart Vault 架構。

其基礎設施來自 Fluid，這是一個由 Instadapp 團隊打造的 DeFi 協議。Fluid 已為借貸與流動性管理開發出 Smart Collateral 與 Smart Debt 原語，其技術也已部署於 Ethereum 的 DeFi 環境中。

根據合作安排，Fluid 提供底層技術，而 Jupiter 提供平台與分發能力。

雙方同意將該安排產生的收益以 50/50 的比例分配。

這項合作之所以重要，是因為支撐 Jupiter Lend v2 的技術，已經是以借貸與 AMM 流動性結合為基礎所打造。

對於評估新產品的用戶而言，這段關係也有助於理解其底層架構與風險模型。

與其推出一個完全實驗性的系統，Jupiter 是將另一個成熟 DeFi 協議開發出的基礎設施整合進自身生態。

Jupiter Lend v2 與 Solana DeFi 競爭

這次上線正值 Solana 的 DeFi 生態日益競爭激烈之際。

借貸協議正在尋找吸引流動性的新方式，而去中心化交易所則在爭奪交易量與流動性提供者。

當用戶可在其他地方獲得可能更高的回報時，傳統借貸模式在爭取資本方面可能較為吃力。

Smart Vaults 透過結合多種收益來源，提供了一種可能的解方。

如果這套模式如預期運作，用戶將較不需要在不同應用之間移動流動性。

對 Jupiter 而言，這可能使其交易與借貸業務之間建立更強的連結。

更多流動性進入 Smart Vaults 可支援 AMM 活動，而更高的借貸採用率也能為尋求槓桿與資本的用戶提供額外流動性。

這在借貸與交易之間形成一個可能相互強化的循環。

Smart Vaults 也伴隨額外風險

更高的潛在收益通常伴隨更高的複雜性，Smart Vaults 也不例外。

其中一項重要差異是，Smart Vault 內的資產，會隨著交易者與底層流動性池互動而改變組成。

例如，一個最初包含 1,000 美元 USDC 與 1,000 美元 USDT 的部位，之後可能因市場參與者進行交換而變成兩種資產比例不同的組合。

因此，用戶最終可能持有某一種資產較多，而另一種較少。

由於 Jupiter AMM 為 Smart Vault 系統支援相關性較高的配對，這種資產組成風險在上線初期相對有限。

即便如此，用戶仍應理解其部位的組成可能隨時間改變。

交易手續費收入也具有變動性。今天產生大量交易量的池子，在市場較安靜時可能帶來明顯較少的收入。

智能合約與清算風險依然存在

Smart Vaults 也承襲了去中心化借貸的更廣泛風險。

這些風險包括智能合約漏洞、預言機故障、市場波動、流動性限制與清算風險。

由於新系統結合了借貸基礎設施與 AMM 功能，其技術攻擊面也比單純的借貸部位更大。

因此，用戶應獨立評估相關風險，而不是假設額外收益就代表風險調整後報酬更佳。

在市場活動熱絡時，較高的 trading APR 可能相當吸引人，但若交易量下滑，該收入可能迅速減少。

借款人應特別注意借款利率與交易費收入之間的關係。

交易費可抵銷借款成本，並不代表每一個 Smart Debt 部位都會獲利。

Jupiter Lend v2 對 Solana DeFi 的意義

Jupiter 最新的產品可能會影響 Solana 上借貸與流動性提供的發展方向。

DeFi 的更廣泛趨勢正朝向可組合性發展，也就是單一金融部位可同時與多個協議功能互動。

Smart Vaults 正好符合這個方向。

新系統不再將借貸、流動性提供與交易視為彼此獨立的活動，而是將其整合成單一的資本管理策略。

這可能讓經驗豐富的用戶更有效率地使用 DeFi，但也會提高經驗較少參與者所面對的複雜度。

如果 Jupiter 能維持強勁交易量並吸引大量流動性，Smart Vaults 可能成為平台較重要的產品之一。

隨著資本競爭升溫，這種模式也可能鼓勵其他 DeFi 協議開發類似系統。

Jupiter Lend 接下來會發生什麼？

Jupiter Lend v2 的立即考驗將是採用率。

技術已經上線，但其長期成功將取決於有多少用戶選擇 Smart Vaults，而不是傳統借貸部位。

交易量將是另一個關鍵指標。

由於額外收益中相當一部分來自 AMM 活動，更強的交易量可能讓產品更具吸引力；反之，較弱的交易量則可能降低額外回報。

Jupiter 也需要證明，系統可以在不引入不可接受的技術或流動性風險下擴展。

對用戶而言，最重要的是理解表面收益與可持續收益之間的差異。

Smart Vault 雖然可能產生多種回報形式，但這些回報都不是保證的。

結論

Jupiter Lend v2 讓符合條件的抵押品與債務部位能參與 AMM 流動性，標誌著 Solana 借貸版圖的一項重要演進。

透過 Smart Collateral 與 Smart Debt，用戶有機會將借貸收益與交易手續費收入結合，形成 Jupiter 所稱的 Dual Stream Liquidity。

該系統由 Fluid 基礎設施支撐，並採 50/50 收益分成合作模式，同時對偏好傳統借貸產品的用戶維持可選性。

在交易活動強勁的期間，這個概念有望提升 Solana DeFi 的資本效率。

但同時，Smart Vaults 也帶來更多 AMM 動態曝險、資產組成變動、交易費波動，以及結合借貸與流動性基礎設施所附帶的技術風險。

對經驗豐富的 DeFi 用戶而言，這次上線提供了一種新的資本運用方式。對其他人來說，關鍵問題不只是 Smart Vault 顯示多少收益，而是這些收益來自哪裡，以及為了產生它們需要承擔哪些風險。

隨著 Jupiter 持續擴展其 DeFi 基礎設施，Lend v2 可能成為一項重要測試，檢驗在 Solana 上能否把借貸與去中心化交易結合成更有效率的金融產品。