摩根大通(JPMorgan)表示,若與現貨比特幣交易所買賣基金(ETF,即直接持有比特幣並在證券交易所交易的投資工具)相關的機構避險活動緩和,比特幣的獲益可能超過黃金。根據 The Block 報導的該行評估,以上為其核心觀點。

這項分析聚焦於與現貨ETF產品相關的機構避險,如何形塑兩種資產之間的相對需求。在該行看來,關鍵變數並非價格動能,而是ETF參與者的結構性持倉布局。

比特幣優於黃金的條件式論點

該論點明確屬於條件式:摩根大通表示,若與比特幣ETF曝險相關的避險被削減,比特幣將比黃金更受益於被釋放資金的重新配置。該行並未提出價格目標,而是指出一個可能改變兩種資產相對需求的機制。

對於追蹤機構資金流向的人而言,這一框架至關重要。摩根大通本身即活躍持有比特幣及以太幣ETF產品,其第二季監管申報文件顯示ETF持倉增加——這種曝險使該行得以手觀察避險動態如何在ETF生態系中運作。此類ETF持倉會出現在定期的監管揭露中,使機構在比特幣上的布局比直接持有加密貨幣更為透明。

為何ETF避險可能改變比特幣與黃金之間的需求

當機構投資人建立比特幣ETF曝險時,通常會對該部位進行避險以限制下行風險。這些避險可能包括賣出對沖部位,或持有黃金作為波動緩衝。若這些避險被解除,原本鎖定於防禦性配置的資金便可回流至標的資產。

近月來比特幣ETF的機構活動相當活躍。貝萊德(BlackRock)帶動2.17億美元的比特幣ETF資金反彈,山寨幣基金資金流入亦持續擴大,顯示機構對ETF這一投資工具的需求持續增長。不過並非所有機構都持有其ETF部位:Graham Capital於第二季出售了其在貝萊德iShares Bitcoin Trust(IBIT)75%的持倉,此舉正反映了摩根大通目前從需求端分析的同一套避險與再平衡邏輯。

黃金向來在投資人降低風險曝險時受惠,扮演預設避險工具的角色。摩根大通的論點是,隨著比特幣ETF市場成熟,比特幣開始與黃金爭奪同一塊防禦性配置——而任何ETF相關避險的解除,將不成比例地推升比特幣而非黃金。

摩根大通比特幣對黃金論點發表後的觀察重點

最清晰的追蹤訊號,是比特幣ETF選擇權與期貨的合計未平倉量(即未結清衍生性合約總量)是否下降,這將顯示機構正在削減避險部位。若ETF相關避險活動持續下降,同時資金持續流入近期推出的比特幣ETF產品,摩根大通的論點便會在實際資金流中受到檢驗。

該行的分析屬於倉觀察,並非投資建議,結果完全取決於避險環境是否如摩根大通所描述的方向變化。

免責聲明:本文僅供資訊參考,不構成財務或投資建議。加密貨幣及數位資產市場具有重大風險,決策前請務必自行研究。