AI 交易正在分裂，摩根大通認為未來幾週將揭示這是健康的板塊輪動，還是更廣泛低迷的初步跡象。

摩根大通策略師傑森·杭特（Jason Hunter）指出，強勢上漲的 AI 晶片與基礎設施類股，與投入數千億美元建設 AI 基礎設施的超大規模雲端服務供應商之間，差異正日益擴大。費城半導體指數——一項追蹤 30 家在美上市的最大半導體公司、並已成為 AI 硬體需求風向球的基準指數——截至 2026 年 7 月初，今年以來已攀升了 87%。而在同期，Meta 下跌了 5%，Microsoft 下跌了 18%，其中 Microsoft 在 6 月份創下了自 2000 年以來最差的單月表現。

與 1990 年代末期科技熱潮的平行對比

杭特的研究報告直接將目前的狀況與 1990 年代末期進行了比較，當時硬體與基礎設施公司飆升，而出資建設這些基礎設施的公司卻開始走弱。令人擔憂的是，基礎設施支出最終必須轉化為出資企業的營收增長，否則這個週期將無法永續。

當前的市場格局主要圍繞著四家超大規模企業——Meta、Microsoft、Amazon 和 Alphabet——預計在 2026 年，它們在 AI 相關資本支出上的總投入將約達 7250 億美元。這個數字超過了這幾家公司中多數企業的年度總收入，標誌著單一科技週期中史無前例的投資集中度。在另一項估計中，摩根大通計算出五大超大規模企業的總支出將達到約 6970 億美元。

摩根大通關注的關鍵訊號

杭特建議市場參與者在整個夏季密切關注個別超大規模企業的績效。其論點很直接：如果 Meta、Microsoft、Amazon 和 Alphabet 能夠在秋季前穩定下來並顯示出初步復甦的跡象，更廣泛的市場可能就會保持穩定。

摩根士丹利在 2026 年 7 月初提出了稍微樂觀的評估，指出從半導體動能股向超大規模企業的板塊輪動可能已經在進行中。

對數位資產市場的影響

儘管摩根大通的分析完全沒有提及加密貨幣或區塊鏈，但潛在的 AI 股票修正對數位資產市場的下游效應卻具有舉足輕重的影響。與 AI 相關的代幣以及與去中心化運算绑定的區塊鏈項目，與 AI 股票情緒的關聯性越來越高，科技股若發生更廣泛的避險事件，可能會蔓延至這些領域。

對於加密貨幣投資者而言，未來幾週超大規模企業的財報指引值得密切關注。摩根士丹利關於輪動正在轉向超大規模企業的觀察，最終可能證明是更為關鍵的訊號。輪動意味著市場繼續正常運作，只是在 AI 主題內重新分配資金，而不是發出系統性撤退的信號。