摩根大通表示其區塊鏈業務日均處理70億美元交易量，但公開數據僅能部分呈現該數字的計算方式。該銀行在10月19日宣布將JPM Coin擴展至以太坊時披露了此數字，同時公布Kinexys累計交易量超過4兆美元。一則註腳說明，這些數字是根據內部交易量與價值數據計算得出。

對公開可得紀錄的檢視顯示，Kinexys結合了至少四項衡量標準各異的業務：區塊鏈存款帳戶、JPM Coin、代幣化基金以及回購融資。10月19日的公告並未提供產品層級的細分，也未說明70億美元數字所使用的平均計算期間。

四項業務共享一個標題數字

區塊鏈存款帳戶以資金移動金額衡量。JPM Coin的供應量記錄特定日期存在的存款代幣數量。代幣化基金申報其投資人持有的價值。回購週轉計算的是貸款，同一抵押品可能在單日內被出借多次，因此週轉額可能遠超過所涉及的現金金額。

將這些數字相加會混合流量與餘額，並可能重複計算部分資金。各項指標的可公開驗證程度與申報頻率也各不相同。

Kinexys日交易量

• **誰能驗證：**僅摩根大通
• **更新頻率：**該銀行公布時

JPM Coin供應量

• **誰能驗證：**任何人，透過區塊瀏覽器
• **更新頻率：**每個新區塊

JLTXX基金流量

• **誰能驗證：**任何人，透過SEC EDGAR
• **更新頻率：**每月法規申報

回購活動

• **誰能驗證：**產業組織與銀行案例研究
• **更新頻率：**不定期報告

存款帳戶加速單一公司內部的資金流動

Tiger Research分析師Ekko An與Ryan Yoon在11月3日的一份報告中估計，區塊鏈存款帳戶每日處理約35億美元。他們的計算是將較舊的產品占比套用於目前的Kinexys總額，因此屬於估算值，而非摩根大通正式披露的數字。

摩根大通自身的例子範圍較窄。在其EBANX案例研究中，該銀行表示這家支付公司自有帳戶之間的轉帳時間從超過24小時縮短至數分鐘。這項改變讓EBANX的財資團隊在跨時區作業時獲得更快的確認。該工作流程涉及的是EBANX移動自有資金，而非其商家與客戶所進行的付款。

並非所有類型的轉帳都能全天候接入網路。摩根大通表示網路內部轉帳全年無休運作，但傳統活期存款帳戶與區塊鏈存款帳戶之間的轉帳在每週六會暫停三小時。因此，規劃週末轉帳的財資主管必須知道哪些餘額已在網路上，哪些仍留在傳統帳戶中。

回購業務紀錄最長，但數字最舊

日內回購——銀行以證券為擔保出借現金數小時而非數天——是該業務最古老的部分。Tiger Research依賴的是2022年的數據。ICMA於2026年6月發布的報告將公開紀錄延伸至：截至2024年10月，Onyx（該平台原名）上的累計回購額約為1.5兆美元。該報告也描述了涉及HQLAX（一個分散式帳本抵押品平台）的生產環境擴展。

一份摩根大通數位融資案例研究報告指出，一家未具名金融機構的借款利率與其先前使用的日內信貸相比降低了56%。該結果僅來自單一客戶。其他參與者的節省幅度可能更高或更低，且本文所檢視的資料來源均未提供可與2024年總額直接比較的當前週轉數字。

JPM Coin的以太坊合約在上線兩週後仍為空

JPM Coin於2025年11月在Base上線，並於10月19日擴展至以太坊。該銀行的JPM Coin文件列出了官方合約，並將持有人限定為經審查的機構客戶。

11月4日的檢查發現以太坊部署的供應量與持有人均為零。Base部署則在兩個地址持有1,001,000枚JPMD。以太坊瀏覽器紀錄與Base瀏覽器紀錄顯示各鏈上的現存餘額，但無法呈現在摩根大通私有帳本上進行的活動。

該快照不應被視為使用情況的完整衡量。存款代幣可在數小時內發行並贖回，這意味著接近空的供應量可能與穩定的支付流量並存。大多數Kinexys活動也發生在摩根大通的許可制帳本上，公開的區塊瀏覽器無法觀察到。單憑供應量快照無法區分閒置代幣與快速發行贖回的代幣。

轉帳歷史則能提供更多資訊。以太坊合約上的持有人地址持續增加，且其間反覆轉帳，將能證明客戶正在使用新部署。若該合約在年底仍為空，Base將仍是JPM Coin展現任何使用的唯一公開區塊鏈。

JLTXX在9月的贖回金額超過申購金額

JLTXX是由摩根大通資產管理公司管理的代幣化貨幣市場基金，每月向SEC申報。其申報提供了代幣供應量數據所缺乏的流量衡量指標。該基金9月的申報顯示，月底淨資產約為6.285億美元，總申購額為1.172億美元，總贖回額為2.66億美元。

兩者差額使該月出現1.488億美元的淨贖回。申報文件並未指明投資人身分或說明原因，單一月份的數據無法確立趨勢。下一個數據點是10月的Form N-MFP申報。若連續第二個月出現資金流出，將顯示某種模式；若為淨流入，則9月將顯得是孤立月份。

該基金的公開說明書也限制了代幣本身所能證明的事。法律所有權記錄在基金的官方登記冊中，而非區塊鏈上。因此，代幣在正常營業時間外轉移，並不代表現金贖回或登記變更在同時完成。對於希望在週日以基金份額作為抵押品的公司而言，這一區別決定了代幣實際上能支援什麼。

該基金的資產基礎顯示市場對短期現金產品的需求。但有多少投資人實際使用其代幣功能，則是申報文件無法回答的另一個問題。

外部人士能驗證什麼——以及什麼仍是保密的

摩根大通的區塊鏈業務目前產出三大類數字。銀行自行申報的總額，例如每日70億美元，規模最大但最難獨立檢驗。JLTXX的SEC申報規模較小，並遵循固定的每月時程。JPM Coin的公開帳本最為透明，但迄今顯示的活動最少。

在解讀標題數字時，這一區別至關重要：不應將其視為公開鏈上活動的衡量標準，也不應與任何單一Kinexys產品作同等比較。

日交易量數字只有在附有產品細分與明確的衡量期間時，才能被獨立查核。摩根大通10月19日的公告兩者皆未提供。在該銀行公布這些細節之前，公開紀錄所支持的是一個運作中的財資與回購業務（且有文件記載的客戶效益），以及一個尚未展現穩定流量的公開存款代幣。

來源：Coindoo