傑富瑞 Chris Wood 認為美國債券處於結構性熊市，並指黃金可作避險工具
重點速覽
- •傑富瑞全球股票策略主管 Chris Wood 認為，美國債券市場正處於結構性熊市，特徵是殖利率長期走升。
- •REITs 等對債券敏感的資產面臨持續逆風，因公債殖利率上升推高折現率並降低收益型股票的吸引力；新加坡 REITs 已受影響，但產業內仍有精選機會。
- •傑富瑞持續看好黃金及金礦股，視其為對沖美元潛在貶值的工具，主因在於美國財政赤字龐大及各國央行增持黃金。
- •印度政府公債連續第三週下跌，受油價上漲及全球升息預期壓力影響。
- •即將公布的通膨數據與各國央行政策會議，將檢驗債券結構性熊市論點是否成立。
傑富瑞警告，美國公債殖利率持續面臨上行壓力，可能為股票市場帶來艱困環境，其中房地產投資信託（REITs）等對債券敏感的資產尤其首當其衝。
此警告出自傑富瑞全球股票策略主管 Chris Wood，他形容美國債券市場正處於結構性熊市——即殖利率長期走升的時期，而非週期性回落。債券結構性熊市與 1980 年代初期之後美國公債長達數十年的多頭行情形成對比；當時殖利率多年持續下行，借貸成本下滑支撐風險資產一再獲得重新評價。在這樣的環境中，估值高度依賴借貸成本的資產（包括 REITs）往往面臨持續逆風，因為較高的公債殖利率推升折現率，使收益型股票相對於無風險政府債務的吸引力下降。這一區別對資產配置至關重要：歷史上，週期性的殖利率飆升之後，利率敏感類股常出現反彈行情，而結構性重新定價則意味著更持久的拖累。
對 REITs 的影響
美國殖利率上升已對新加坡 REITs 構成壓力，此類資產通常對全球利率變動極為敏感。新加坡 REITs 的債務多與美元連動或以全球利率為參考，並以配息為主要收益，使其相對無風險資產的利差變化直接影響吸引力。儘管如此，傑富瑞認為該產業內仍有精選機會，顯示並非所有 REITs 都面臨同樣的殖利率上升壓力。
黃金的戰略吸引力
該券商持續看好黃金及金礦股，視其為對沖美元潛在貶值的工具。在投資人質疑美元長期購買力時期，黃金普遍被視為傳統的價值儲存工具，尤其是在財政赤字高企且通膨疑慮持續的環境中。隨著美國財政赤字維持龐大規模，以及多國央行持續增持黃金儲備，市場對美元替代避險工具的興趣日益升高。
印度債券承壓
此警告與其他債券市場的疲弱走勢同步出現。印度政府公債已連續第三週下跌，受油價上漲及全球升息預期壓力影響。儘管部分國內流動性為印度債市帶來緩衝，但在原油價格攀升之際，對通膨及財政穩定的疑慮依然揮之不去。作為主要能源進口國，原油成本上升對印度尤為危險，因其會推升輸入性通膨並加重政府財政負擔。
投資人目前正等待即將公布的通膨數據及各國央行政策會議結果，以研判固定收益市場的後續方向。這些數據也將檢驗債券結構性熊市論點是否成立：若通膨壓力明顯緩解，殖利率通常會回落；反之，持續的物價壓力則將強化借貸成本長期居高不下的論據。
