J.B. Hunt Transport Services（NASDAQ: JBHT）是北美最大的地面運輸與物流公司之一，其高管週二表示，貨運行業仍處於「供給調整的初期階段」，不過供給面最終可能限制任何需求驅動型復甦的上行空間。在 Deutsche Bank 芝加哥工業峰會上，管理層強調勞動力壓力持續加劇，指出司機招募需求已達到 2022 年以來的最高水準。然而，更為緊縮的司機市場可能成為該公司對司機依賴度較低的聯運部門的需求順風。

司機招募挑戰加劇

監管機構去年開始打擊不合規的經營者。對英語能力要求和非本地商用駕駛執照（CDL）限制的嚴格執法，加上對電子記錄設備（ELD）供應商和卡車駕駛學校的整頓，使影響進一步擴大。

然而，司機的出走潮在這些執法行動之前就已開始。許多在疫情時期貨運熱潮中取得自身經營權的獨立司機，在隨後漫長的經濟低迷期中退出了行業。不斷上漲的燃料價格——多數小型承運商無法通過燃油附加費完全回收——已成為該市場區段的最新逆風。

最高法院擴大經紀人責任風險的裁決為司機招募增加了另一個瓶頸。該裁決也推高了保險成本，進一步提高了行業進入門檻。

這些發展對大型承運商而言無疑是淨利好。依賴低價的底層運力正被穩步淘汰出局。大型車隊報告設備利用率顯著改善，合約運價續約正帶來低兩位數的百分比增長。在連續數季削減卡車數量以提升利用率之後，一些上市車隊再次尋求增長——不過擴張將受到日益競爭激烈的司機市場所制約。

管理層在 Deutsche Bank 活動上向與會者表示，J.B. Hunt 近幾週已大幅擴充其司機招募團隊。雖然部分地區薪資正在上漲，但該公司相信自身具備多項招募優勢。管理層指出，監管打擊正促使司機轉向財務穩健、安全制度完善的承運商。

該公司的專用業務部門提供了額外優勢：近期一季的平均運輸里程僅為 172 英里，使司機基本上能夠在標準的日間工作時間內完成任務。

財務復甦領先於市場週期

儘管承認整體需求仍有改善空間，管理層對 J.B. Hunt 的發展軌跡表示樂觀，指出過去一年財務表現已有改善。這些成效是在該公司兩大核心業務——聯運與專用——不會立即受益於卡車整車（TL）市場轉折的情況下取得的。

J.B. Hunt 去年啟動了大規模的成本削減計畫，加速推進成本削減措施與 AI 驅動的精益效率計畫。該公司已實現 1.35 億美元的年化成本節約運行率，與過去 12 個月 9.56 億美元的營業利潤相比。連續四季的利潤率同比改善是在沒有實質價格貢獻的情況下實現的。聯運定價通常落後 TL 市場兩至三季，而多年期專用合約設有的年度成本導向價格調整機制在市場條件轉變時調整速度較慢。

該公司在走出低迷期之際，還創下了網絡聯運量的歷史紀錄——其運營著北美最大的國內集裝箱船隊之一。管理層將當前的「公路轉鐵路」轉換機會形容為十年來最佳，並指出高燃料價格、高 TL 運價以及優質鐵路服務的匯聚。競爭激烈的司機市場進一步支持了運輸模式的轉換，因為集卡接駁司機僅需負責聯運總運輸距離的一小部分。

聯運定價高級副總裁 Stacey Griffin 將當前環境形容為「眾多迷你招標之夏」，因為託運人正尋求通過比傳統年度合約更頻繁重新定價的短期招標週期來緩解 TL 運價上漲的影響。

即使管理層所稱的「正常旺季」即將到來，託運人今年也將更難以迴避貨量附加費。J.B. Hunt 預期將縮小 TL 與聯運之間的價差。根據 Sonar 數據，該價差在整個夏季持續擴大，聯運目前比 TL 便宜 34%——遠超過歷史基準，即在卡車競爭激烈的東部為 10% 至 15%，在跨大陸西部為 25%。

該公司的聯運招標季於 10 月開始，第四季將有 10% 的年度合約重新定價。其餘合約平均分佈在第一、第二和第三季。隨著 TL 運價仍在攀升並開始反映在承運商的業績中，管理層表示聯運費率上漲存在「更多機會」——這一動態將被託運人和競爭對手密切關注，作為承運商在邁向 2025 年之際能重新掌握多少定價權的信號。

經紀業務恢復盈利

J.B. Hunt 的專用業務儲備在第二季度末達到歷史新高。管理層將第二季度稱為 TL 經紀行業的「擠壓季」，因為現貨費率——反映外購運輸成本——大幅飆升。儘管面臨壓力，J.B. Hunt 的經紀業務仍在 14 季以來首次恢復盈利。

在全行業層面，經紀利潤率在 7 月可能有所改善——通常是全年貨量第二低的月份——因為現貨費率降溫，而合約定價繼續向上調整。

J.B. Hunt 此次演講的更廣泛要點是，結構性的供給面制約——而非單純的需求變化——正在為大型、財務穩健的承運商打造持久的競爭優勢。