一位金融廳（FSA）研究小組成員警告，穩定幣贖回潮可能迫使發行商出售大量日本政府債券（JGB），為一個本已承壓的市場增添壓力——日本銀行（BOJ）持有日本近半數債券、負債約7兆美元，且正在縮減購債規模。

這項警告是在10月20日舉行的金融廳數位與去中心化金融研究小組首次會議上提出。根據金融廳公布的會議紀錄，一名成員表示，大型電子支付工具（日本對穩定幣的法律用語）發行商可能面臨沉重贖回需求，進而被迫出售作為代幣擔保的政府債券。該成員要求小組檢視現行規範是否足以應對這種情境。

贖回、借貸與揭露問題

代幣借貸是另一個不確定領域。一名成員指出，當一家公司同時發行與出借代幣時，此安排可能形同招攬他人將資金投入投資，並質疑現行規範是否涵蓋此類行為。

成員們也觀察到，全球對穩定幣的興趣似乎正在減退，關注焦點轉向代幣化存款。他們將這項變化部分歸因於價格波動與洗錢防制（AML）缺失，這些因素使穩定幣在跨境轉帳上不便。會議紀錄指出，建構在公共區塊鏈——任何人都可加入的開放網路——上，會使AML查核的可信度下降。

小組也質疑銀行及其他金融機構能否在公共區塊鏈上安全持有資產，並將其返還給合法所有權人。成員表示，系統應明確規定在事故發生時，誰有權暫停公共區塊鏈上的活動，以及可暫停的程度。若這類控管未內建於設計中，則應向使用者清楚揭露。

DeFi：先定調再訂規則

去中心化交易所與去中心化金融（DeFi）——在沒有中心化公司營運下運作的交易與借貸平台——則被列為獨立議題。一名成員表示，日本應先決定如何定位這類系統，再起草規範。另一名成員表示，日本需決定如何回應金融行動特別工作組（FATF）7月發布的DeFi報告。

成員們提醒，日本應避免成為他人利用薄弱或缺失規範的場所，並提出誰應擔任這類平台守門人的問題。

野村控股（NYSE: NMR）與Securitize Japan在會議上發言。野村爭取與其他國家同等彈性的DeFi與錢包規範。研究小組於11月2日舉行第二次會議。小組如何權衡這些問題——從贖回保障機制到DeFi守門機制——將有助於決定日本數位金融規範的方向。

穩定幣儲備能否吸納日債供給？

JPYC創辦人暨執行長岡部憲隆向小組表示，作為穩定幣擔保而持有的儲備資金可用於購買日本政府債券，有望彌補日本銀行縮減的購債規模。他表示，穩定幣發行商可能在幾年內成為日債的主要持有者。

在日本《資金決濟法》修法後，JPYC已於2025年10月推出其與日圓掛鉤的代幣，該法正是日本將穩定幣法律定位為電子支付工具的架構基礎。岡部表示，公司收入的80%將投入政府債券，其餘20%存放於銀行存款。發行商打算先購買短期債券，並視需求增加長天期債券。根據Cryptopolitan先前的報導，該公司的目標是在三年內讓10兆日圓（約660億美元）的代幣流通。

綜合來看，岡部的計畫與小組的贖回警告是從相反角度描述同一批儲備資產：既是日債潛在的新需求來源，也是在贖回需求暴增時可能被大量拋售的持倉。

另外，日本財務省於10月8日成立另一個研究小組，研究國債代幣化，希望吸引新投資人。該省面臨創紀錄的143兆日圓（約9,440億美元）預算需求，償債成本約為36.64兆日圓（約2,420億美元）。