在媒體報導指出政府支持提前採取緊縮措施後，市場對日本央行9月升息的定價已升至約80%，較8月初的約65%大幅上升。投資人目前的焦點正從日銀是否會在9月行動，轉向其後續升息的步伐，因為即將公布的數據可能強化，或略微挑戰，當前的通膨敘事。

日本的通膨趨勢持續增加日銀在9月行動的理由，市場如今則在討論之後會以多快的速度繼續緊縮。

重點：

• 日本總務省將公布7月全國CPI，市場中位數預測顯示，總體CPI年增1.9%，剔除新鮮食品的核心CPI年增1.8%，剔除新鮮食品與能源的核心-核心CPI年增1.9%。
• 數據將於2350 GMT / 1930 US Eastern time公布。
• 在新的基期方法下，6月數據略向下修正，總體CPI由1.7%下修至1.6%，而核心與核心-核心數據未變。
• 被視為領先指標的東京CPI已在7月加速，核心通膨升至六個月高點1.9%，整體與核心-核心指標均升至2.0%。
• 與中東緊張局勢及日圓疲弱相關的進口成本上升，被視為推動整體上行趨勢的主要因素；儘管食品價格下跌，以及政府對汽油與公用事業成本的上限措施，部分抵消了壓力。
• 在有報導稱政府支持提前緊縮後，市場對日銀9月升息的定價已升至略低於80%，高於8月7日的約65%。
• 分析師預期政策利率將在9月達到1.25%，且在潛在通膨接近2%目標之際，部分人士認為日銀之後可能加快緊縮步伐。

7月全國CPI：經濟學家怎麼看

日本總務省將公布7月全國消費者物價數據，經濟學家預期剔除新鮮食品的核心指標將進一步加速，這是日本央行最重視的通膨指標。該數據預定於2350 GMT / 1930 US Eastern time發布。

市場中位數預測顯示，核心CPI年增1.8%，高於6月的1.6%；總體CPI預計為1.9%，相較於6月在新採用基期下向下修正後的1.6%。剔除新鮮食品與能源的核心-核心CPI預計為1.9%，高於一個月前的1.7%。6月數據在新的基期方法下略向下修正，總體CPI由1.7%調整為1.6%，而核心與核心-核心數據未作修訂。

對日銀而言，7月數據不僅是單月表現，也屬於一系列通膨讀數的一部分，將影響9月中旬會議及之後的政策判斷。若結果接近預期，市場焦點將維持在物價壓力是否正在變得更具持久性，尤其是決策者最密切關注的核心指標。

東京數據顯示進一步加速

上述預期與7月東京通膨數據相呼應。該數據於7月31日公布，並被視為全國趨勢的領先指標。東京核心CPI加速至六個月高點1.9%，而整體與核心-核心指標均升至2.0%。

市場認為，與中東局勢延長及日圓持續走弱相關的進口成本上升，是推動整體上行趨勢的主要因素；即便食品價格下跌，以及政府對汽油與公用事業成本設限，仍部分抵消壓力。6月全國數據也受到自3月中旬以來實施的燃料補貼，以及4月推出的高中免費學費政策影響，這兩項措施都壓低了測得的通膨。

基礎物價堅挺與暫時性抵消因素並存，也是7月數據備受關注的原因之一：它有助於釐清通膨趨勢中，有多少來自持續性的成本壓力，又有多少來自可能暫時壓低整體通膨率的政策調整。

日銀政策路徑：速度才是關鍵

通膨趨勢對日本央行的政策路徑有直接影響。在一連串媒體報導指出政府如今支持提前行動、以維持日美協同外匯干預效果之後，市場對9月升息的定價已升至略低於80%，高於8月7日的約65%。

報導亦指出，日銀正在評估於9月或10月會議升息；在當前定價下，若於10月行動，市場可能解讀為較偏鴿派的結果。下一次日本央行會議將於9月中旬舉行。

分析師預期政策利率將在9月升至1.25%，且若潛在通膨更接近2%目標，部分人士認為日銀之後可能加快緊縮步伐。

市場關注已開始從日銀是否在9月升息，轉向其後續跟進速度，這種動態可能加劇投資人對更快緊縮週期的擔憂。與此同時，若高市政府內閣支持較早行動的跡象持續增強，則可透過緩解外界對央行落後於通膨曲線的擔憂，幫助穩定長天期與超長天期日本政府公債（JGB）殖利率。

CPI基期改為2025年

政府於8月7日宣布更新CPI基期，將基期由2020年改為2025年。基期每五年調整一次，變更自7月數據起生效。

此次更新使2026年6月的總體CPI小幅下修0.1個百分點；不含新鮮食品的核心CPI，以及同時排除新鮮食品與能源的核心-核心CPI則未修訂。

新的2025年基期CPI權重係根據2025年家庭平均支出計算，主要取自《家計調查》，並依家庭支出占比的升降相應將項目納入或移出指數。

統計局將自2025年1月起回溯公布2025年基期指數，將較早數據轉換至新基期以利時間序列比較；但各基期已公布的變動率不會重新計算，而是維持不變。舊的2020年基期CPI將持續與新基期並行編製與公布至2026年12月，讓市場與日銀在2025年基期數據成為唯一參考前，有一段過渡期可比較兩套序列。