日本財務省於2026年10月8日（週四）召開首次專門針對政府債券代幣化的會議，規劃出區塊鏈承載日本國債（JGB）的三條途徑。此處的代幣化，是指將資產的權利主張以記錄在區塊鏈上的數位代幣形式呈現，而非記錄於傳統登記簿。財務省也在評估是否可利用加密貨幣基礎設施，為不斷膨脹的債務尋找新投資人。

三條上鏈路線

在同日發布的討論文件中，財務省將核心構想分為三大類，每一類都是為徵詢意見與討論而設，並非既定決策。整體而言，三類方案由侵入性最低到最具企圖心依序排列。

第一類不涉及債券本身，而是將一檔投資日本國債的貨幣市場基金的受益權移轉至區塊鏈上。貨幣市場基金將投資人資金集中於短期、低風險工具，是閒置資金的標準停泊處。

第二類則在日本現行帳簿劃撥結算體系內進行，將移轉帳簿固定於鏈上；可能是在單一帳戶管理機構、多個協同合作的帳戶管理機構之間，或在日本銀行自身帳簿上，由央行擔任中央移轉代理機構。帳簿劃撥結算是主要債券市場的標準安排，透過電子帳簿記錄而非實體憑證追蹤所有權。

第三類則構想推出全新類型的政府債券，直接存在於現有結算基礎設施之外的區塊鏈上。

小組成員包括東京大學與早稻田大學的學者，以及民間策略專家森田長太郎。日本銀行與金融廳也派員出席。日本加密媒體CoinPost也對該會議進行了報導。

財務省的論點

財務省將預期效益分為兩類。該省表示，市場參與者將受惠於代幣化帶來的簡化抵押品與流動性管理。海外投資人將最大受益者，因為已在鏈上持有資產者將獲得停泊閒置資金的穩定去處。

此論點提出的背景，是日本國債需求已陷入停滯。殖利率——即投資人持有政府債務所要求的報酬——同時也是需求指標：當投標清淡時，殖利率上升，政府的借貸成本也隨之提高。最近兩次10年期標售投標疲弱，10年期殖利率於8月達2.95%，為1996年9月以來首見水準；2年期殖利率觸及31年高點1.75%，5年期則創下2.21%的紀錄。

東京為何此刻需要新買家

推動背後的數字十分嚴峻。各省廳為2027財年提出創紀錄的143兆日圓（9,180億美元）預算要求，連續第四年刷新紀錄。債務償還成本即將達到創紀錄的36.64兆日圓（2,340億美元），假定利率也從3%上調至3.8%。每一場以更高殖利率定價的標售，都會直接推高這筆帳單，因為新發行債務的應付利息隨之增加。日本目前在全球主要經濟體中財政狀況最為惡化。

東京也正向華盛頓取經。Cryptopolitan報導指出，穩定幣發行商已開始購買美國國債，舊金山聯準會的一項研究也發現，自2023年以來，美國增持短期國庫券的速度快於日本。與此同時，日本正是美國政府債務的最大外國持有國。

依法律規定——尤其是美國聯邦穩定幣立法《GENIUS法》——穩定幣發行商必須以安全、流動性高的資產支持其代幣，其中以國庫券為主。此一規定已將支付產品轉化為政府債券需求的穩定來源。

日本已有本土版本

東京其實已有國內對應案例。JPYC是首個與日圓掛鉤的穩定幣，由國內存款與日本國債支持。其發行商表示，收益來自所持資產的利息而非交易手續費，因此公司發行的代幣越多，購入的日本國債也越多。實際上，這正是當前審議機制的小規模示範：穩定幣發行將國內存款轉化為政府債務需求。

風險與未解問題

財務省並未迴避相關弊端。將交易分散至多個場所可能造成市場碎片化，並提高資助該專案所需的資金。全天候交易也可能使劇烈價格波動的管理更加困難，而改寫系統、規則與業務流程的成本也仍是待解問題。

小組計劃透過與企業的公聽會深化研究結論，目標在2027年1月左右彙整出報告。三條路線能否應對這些風險，以及是否有任何方案能推進至討論階段之後，應會隨著公聽會展開與報告出爐而更加明朗。