Jane Street——這家低調卻已成為全球市場最重要參與者之一的量化交易巨頭——正在即將公布的就業報告前夕，加碼零日到期（zero-days-to-expiration）美國公債選擇權的操作。該策略旨在對沖債券市場可能出現的反彈，這類走勢通常出現在就業數據不如預期之後。

令人失望的就業數據往往會激發市場對聯準會降息的預期，進而推高債券價格、壓低殖利率。對於持有龐大固定收益部位的 Jane Street 而言，這種走勢可能帶來顯著的曝險。因此，該公司正使出其最擅長的手段：運用短天期衍生性商品，精準地管理風險。

0DTE 策略進軍債市

零日到期選擇權（0DTE）顧名思義，就是在交易日當天到期的合約。這類工具已成為現代市場最受歡迎的交易工具之一，2025 年約占美國掛牌股票與指數選擇權總成交量的 24%。0DTE 原本是股票指數選擇權市場的現象，散戶與機構交易人皆因其低成本、高槓桿的特性，用於圍繞既定經濟事件的押注；如今隨著交易所與電子交易平台持續建構相關基礎設施，這類合約正逐步擴散至其他資產類別。

值得關注的是，Jane Street 將這套策略應用於美國公債市場——對該公司而言仍是相對新興的領域。Jane Street 於 2025 年才開始交易美國政府公債，進入這個長期由摩根大通、高盛與花旗等大型銀行交易商獨占的市場。美國公債市場是全球最深、流動性最佳的債券市場，是從房貸到公司債等所有商品的定價基準，因此誰在交易與對沖這個市場的任何變化，對整體金融體系都意義重大。

這一進軍並非試探性質。Jane Street 2025 年債券成交量超過 9,000 億美元，並預估 2026 年將有相近表現。

從股票巨頭到固定收益強權

Jane Street 的根基在股票與選擇權造市，並以此建立起華爾街技術最頂尖公司之一的聲譽。該公司 2025 年交易營收約達 400 億美元，此一數字已足以與全球最大銀行的交易部門相提並論。

進軍公債市場是該公司深思熟慮的策略性擴張。電子交易持續重塑債券市場，取代了銀行數十年來倚賴的傳統電話交易模式。這一轉變為擁有強大技術基礎設施的量化公司打開了大門，使其能與傳統交易商正面競爭，這也是近年來非銀行造市者在全球市場崛起的更廣泛趨勢的一環。

既有業者已有所警覺。據報導，摩根大通去年將其對 Jane Street 的固定收益融資額度，削減約相當於其對該公司總信用曝險的 5%。此舉並未實質影響 Jane Street 的營收。

為何就業報告如此重要

強勁的就業報告往往推高殖利率，因為這顯示經濟具韌性、可能不需要貨幣寬鬆。疲弱的報告則相反，交易人會提高降息機率的定價，帶動債券價格上漲。由勞工部每月公布的非農就業報告，正是日曆上最受矚目的經濟數據之一，原因就在於它直接影響聯準會的就業使命。對任何持有大量公債曝險的公司而言，這項數據的發布構成一種二元事件風險，可能在數分鐘內使部位出現重大波動。

Jane Street 以 0DTE 選擇權對沖此風險，反映非銀行公司在固定收益市場採用日益複雜對沖策略的更廣泛趨勢。隨著量化公司在公債市場的足跡持續擴大，既有交易商將如何回應，以及 0DTE 類工具是否會成為債券市場的常態配備，都是未來數月值得關注的發展。值得注意的是，截至 2026 年 9 月 3 日，目前報導中尚無關於該公債選擇權對沖名目規模或細節的公開揭露。