海運鐵礦石市場面臨第三季壓力，買家重新評估澳洲品牌

國際航運新聞 — 2026 年 7 月 25 日

本報告是 S&P Global Energy Metals Trade Review 系列的一部分，該系列檢視鐵礦石、冶金煤、銅、氧化鋁、鈷、鋰、鎳、鋼材與廢鋼市場的主要趨勢，同時評估供需動態、新興套利機會以及品質價差波動的前景。

市場展望：第三季逆風

亞洲海運鐵礦石市場在 2026 年第三季可能延續低迷表現，因買家在 BHP 8 月品質調整以及中國中央鐵礦石買家與包括 Fortescue 在內的澳洲礦商持續談判之際，重新評估澳洲品牌。澳洲 Pilbara 地區是 BHP、Rio Tinto 與 Fortescue 業務所在地，供應全球大部分海運鐵礦石，因此這些生產商與中國買家之間任何產品規格或商業條款變動，都會對更廣泛市場釋出結構性訊號。

Platts Iron Ore Index（IODEX）是交付中國的 62% Fe 鐵礦石最廣泛引用的基準，5 月大幅下跌，並自 6 月 17 日以來一直低於 $100/dmt CFR China。BHP 與 China Mineral Resources Group（CMRG）的談判結束後，供應確定性改善；CMRG 是北京成立的集中採購實體，旨在整合中國鐵礦石採購並增強與大型礦商的議價能力。與此同時，中國國內焦炭價格連續上漲，導致鋼廠利潤受到擠壓。

BHP 最新規格修訂適用於 8 月到港船貨，代表中品位粉礦品質進一步下調。Newman High Grade Fines（NHGF）的鐵含量將由 61.2% 降至 60.7%。在五種主流中品位粉礦中已有四種低於 61% Fe 的情況下，這項變化可能促使市場重新評估混礦經濟性，以及相對於 61% Fe 指數的定價關係。依賴 62% Fe 基準的定價機制也可能面臨更嚴格審視，因市場參與者檢視該基準背後的詳細方法，尤其是在基準品位與實際交易產品化學成分之間差距擴大的情況下。

市場參與者指出，Fortescue 旗艦產品 Super Special Fines 自 7 月 15 日起可能對中國鋼廠實施交付限制，鑑於可用低品位替代選項範圍有限，這可能在短期內為中品位鐵礦石價格提供一定支撐。

S&P Global Energy CERA 分析師預期，2026 年下半年鐵礦石價格平均為 $98/dmt，年減 6%，全年平均為 $101/dmt。

"A resumption of the conflict in the Middle East poses upside risk to this forecast, but this is likely to be offset by record-high port stocks, weaker Chinese mill margins, and a drop in steel production."

— Paul Bartholomew，S&P Global Energy CERA 首席黑色金屬分析師

較低成本替代品衝擊下，PBF 溢價幾乎消失

Pilbara Blend Fines（PBF）需求在第二季下降。PBF 是 Rio Tinto 的澳洲基準粉礦產品，也是中國鋼廠的核心混礦原料；此前在 BHP 產品限制期間，避險式採購曾支撐其需求，但鋼廠再度開始將該品牌與全部可用選項進行比較。

到 6 月中旬，海運 PBF 市場出現供應過剩跡象。根據 Platts 查閱的一份報盤清單，CMRG International Supply Chain 當時曾一次性提出 16 船現貨貨盤。PBF 港口庫存累積以及中國港口現貨市場落地利潤為負，進一步壓低海運價格。

Platts 數據顯示，Rio Tinto 現貨 PBF 溢價幾乎被抹去，從第一季末較 5 月 IODEX 高出 $2.72/dmt，縮小至 6 月 17 日固定價格交易中相對 8 月 SGX IODEX 衍生品隱含高出 25 cents/dmt。到 6 月下旬，向 Platts 報告的現貨 PBF 報價已跌至較 7 月 IODEX 均價折讓 50 cents/dmt。

與此同時，Platts 數據顯示，在 4 月 14 日進口限制解除後，BHP 中品位粉礦價格從大幅折讓中回升，因買家認為這些產品相對其品質具有競爭力。到 6 月底，MACF 與 NHGF 的隱含浮動折讓分別收窄至約負 45 cents/dmt 與負 60 cents/dmt；在採購限制解除前，兩者折讓曾分別高達 $5.5/dmt 與 $5.2/dmt。

Platts 透過品牌調整計入化學特性與交貨時間差異以外的定價因素，並將其標準化至 IODEX 基準。採購限制放寬後，Platts 下調所有三種 BHP 中品位粉礦的品牌調整；以 MACF 為例，從 3 月 24 日最高 $6.80/dmt 降至 7 月 6 日的零。

雖然 BHP 8 月品質規格更新包含其旗艦產品的一些小幅修訂，但市場參與者聚焦於 NHGF 的新規格。

"Last year, when its specifications dropped, most mills that used NHGF had already started seeking alternatives for it, mainly in the form of MACF. The dip in quality for NHGF is quite significant this time round too, which may see a greater reliance on MACF and PBF moving forward."

— 華北貿易商

球團與塊礦溢價觸及多年高點

儘管整體鐵礦石價格自 5 月以來走弱，包括塊礦與球團在內的高端產品仍保持對買家的吸引力。在焦炭價格反覆上漲之際，鋼廠更加依賴其較佳的化學特性以及在高爐中的直接入爐作用；塊礦與球團可在不經燒結或造粒的情況下入爐。

Platts Iron Ore Spot Lump Premium CFR China 於 7 月 8 日達到兩年高點 20.45 cents/dmtu，第二季均價季增約 68.2%，至 18.18 cents/dmtu。

中國焦化廠自 3 月初以來已連續九輪上調國內焦炭價格。焦炭是高爐煉鐵中的關鍵還原劑與燃料，其成本直接影響鋼廠的原料採購策略。一名華北鋼廠消息人士表示，焦炭價格上漲壓縮鋼材利潤，但支撐了塊礦需求，因其較高 Fe 含量與較低二氧化矽有助於降低煉鐵焦比。

"Mills still prefer to use lump, especially with anticipated hikes to coke prices, as it can help reduce the coke rate without the need to buy low silica products, which are limited in supply now."

— 華北貿易商

港口端塊礦庫存相對較低，也使澳洲塊礦轉售利潤維持正值，為第三季海運溢價提供支撐。不過，由於高企的焦炭價格也侵蝕鋼廠利潤，一些無法證明使用主流塊礦具備經濟性的鋼廠，轉向較低成本替代品，例如非主流塊礦、自產球團與燒結礦。

作為另一種可直接入爐材料，鐵礦石球團在第二季價格同樣獲得支撐，受港口球團庫存處於歷史低位以及國內球團生產率下降支撐。市場參與者指出，低氧化鋁球團尤其受到偏好，因鋼廠使用這類產品降低燒結比例並削減焦炭成本。

Platts 數據顯示，經調整至 65% Fe 基準後，高品位、低氧化鋁球團相對 61% Fe Iron Ore Index 的現貨高爐球團溢價，於 7 月 8 日飆升至逾三年高點 $23.5/dry metric ton CFR China。

受歐洲與中東需求穩健支撐，市場預期中國高品位球團供應將維持偏緊。這使 Vale 第三季合約高爐球團溢價從第二季的 $34/dmt 升至 $40/dmt。Vale 是巴西最大礦業公司，也是全球高品位鐵礦石球團的主要供應商，其球團溢價已成為全球海運球團定價的參考點。市場參與者補充稱，中國今年稍晚可能實施的燒結限制，以及國內球團廠維護，可能在短期內進一步支撐溢價。

來源：Platts