英特爾股價週五暴跌近30%至65.76美元，市值蒸發超過1,460億美元，創下該公司逾50年來最大單日跌幅。此前這家晶片製造商發布的第四季財測遠低於華爾街預期，蓋過了原本強勁的財報表現。

英特爾指引第四季營收為150億至160億美元，遠低於華爾街預估的170.7億美元，並預測調整後每股盈餘為0.25美元，低於市場預期的0.43美元。該營收指引中位數155億美元，比分析師預期低了約16億美元。

這波拋售讓英特爾陷入一個不尋常的處境。在AI基礎設施建設浪潮下，其處理器——尤其是AI伺服器晶片——需求旺盛，但製造與封裝產能短缺限制了生產，使公司無法完全把握這波需求。與此同時，其傳統PC業務持續承壓，而支持長期復甦所需的工廠正在消耗巨額資金。

第三季表現強勁

英特爾第三季業績其實相當亮眼。營收年增21%至165億美元，調整後每股盈餘達0.52美元，超出公司指引的0.38美元以及華爾街預估的0.40美元。據財務長Dave Zinsner表示，這是該公司連續第八季財務表現超出預期。

表現最強勁的是英特爾的資料中心與AI部門，營收達73億美元，年增78%。該部門營業利益達30億美元，佔其營收的42%。

財測令人失望

然而，投資人關注的是未來。第四季調整後每股盈餘預計降至0.25美元，低於華爾街預估的0.43美元。毛利率——即扣除產品直接製造成本後剩餘的營收比例——也預計惡化。英特爾預測第四季非GAAP毛利率為38%，低於第三季的44.1%。相較於剛公布的季度，這份指引意味著兩項主要指標將環比下滑：以中位數計算的營收將比英特爾第三季165億美元的營收低約10億美元，而0.25美元的調整後每股盈餘指引不到剛剛公布的0.52美元的一半。

三大問題解釋了大部分惡化原因：PC需求轉弱、影響伺服器處理器的製造產能限制，以及英特爾位於以色列一座工廠發生的事故。英特爾也預期PC市場將持續萎縮至2027年。

展望「投資年」

Zinsner將2027年形容為投資年，並告誡投資人不要期待正向自由現金流——即公司在支付營運費用以及設備與基礎設施投資後剩下的資金。英特爾預期將在短期內犧牲現金產生，以為其製造擴張籌措資金。

「明年我們很可能不會處於能產生正向自由現金流的狀態，」Zinsner在財報電話會議上表示。他補充說，英特爾預期其製程節點投資的投入資本報酬率至少為20%——即相對於投入資本所產生的獲利衡量指標——但也承認多項重大專案將同時需要大規模支出。

這些支出是英特爾重建製造業務、與台灣積體電路製造股份有限公司（台積電，TSMC）競爭的更大布局的一環。台積電是全球領先的晶圓代工廠。英特爾希望不僅為自家產品製造晶片，也為外部客戶生產，這種商業模式稱為晶圓代工。

高調的合作夥伴

這場轉型已吸引重要合作夥伴。2025年9月，Nvidia向英特爾投資50億美元，並同意合作開發適用於PC與資料中心的客製化處理器。這項合作為英特爾帶來財務助力，同時將其處理器與Nvidia的AI生態系連結起來。

英特爾的次世代18A製程——即Panther Lake等晶片背後的製造技術——是該公司重拾技術優勢的關鍵。

最近，與Apple達成的初步協議，為其製造部分晶片，曾推動英特爾股價在5月突破130美元。這項潛在交易可能為英特爾帶來重要的新客戶，因為Apple正尋求使其製造供應鏈多元化。

這些進展推升了市場對英特爾復甦的樂觀情緒，但週五的拋售顯示還有多少環節必須順利推進。該公司資料中心業務需求強勁，但仍必須提高製造產能、應對萎縮的PC市場，並為昂貴的擴張籌措資金，投資人才能期待穩定的現金產生。近期的關注指標包括第四季毛利率相對於38%預測的表現，以及Panther Lake背後18A製造技術的進展。