儘管政府呼籲，印度黃金需求仍維持穩健

Mike Maharrey

去年春季，印度總理 Narendra Modi 呼籲印度人將購買黃金的計畫延後一年。這項呼籲似乎幾乎沒有產生影響。

官方呼籲與消費者行為之間的落差之所以重要，是因為黃金進口是印度進口帳中可透過關稅與公開呼籲直接調控的部分，使家庭需求成為影響盧比壓力的重要變數。

Titan Company 報告第二季利潤增加 63%，門市客流量也顯著上升。《金融時報》報導稱，「珠寶業務占該連鎖企業獲利的絕大多數。」

Modi 呼籲消費者避免購買黃金，因為政府正尋求控制印度的貿易赤字並緩解盧比壓力。黃金與白銀約占印度進口總額的 11%，石油則約占 22%。

與美伊戰爭相關的油價突然上漲，對印度造成格外嚴重的影響。印度近 85% 的燃料依賴進口，約 50% 的原油進口經由荷姆茲海峽運輸。

隨著油價與金價同步上漲，印度的進口支出大幅增加。截至 2026 年 3 月的財政年度，印度商品貿易赤字超過 $330 billion，高於一年前的 $280 billion 以上。赤字增加 17.9%，對盧比造成了顯著的下行壓力。

為遏制黃金進口，印度政府在 5 月將關稅從 6% 提高至 15%，稅率增加逾一倍；與此同時，Modi 也呼籲印度人停止購買黃金。

Titan 董事總經理 Ajoy Chawla 形容這些措施的影響「不會持續太久」。

「他們對這項產品以及黃金的喜愛依然存在，並不會消失。他們將黃金視為資產價值的儲存方式。即使有些人根本沒有打算出售珠寶，他們仍會把珠寶視為投資組合的一部分。」Chawla 表示。

後續數據支持了他的看法。在連續兩個月表現疲弱後，黃金進口量於 7 月翻倍，從 6 月的 20 噸增加至預估 40–45 噸，顯示需求增強。此後，每月進口數據持續被用來觀察提高關稅與相關呼籲是否開始發揮作用，市場尤其關注節慶季前的需求，因為黃金購買通常會在此期間增強。

世界黃金協會（WGC）也報告稱，印度 7 月的珠寶需求有所改善。

「業界回饋顯示，延後的購買回到市場，帶動客流量增加，需求也在必要的婚禮相關購買之外回升。據報製造商開始收到更多訂單，珠寶商也在節慶季前加快補充庫存，顯示市場對季節性需求的信心正在增強。」WGC 表示。

根據 WGC 數據，印度珠寶銷售額在第二季年增約三分之一，達到 $21 billion。印度珠寶商公布強勁的季度業績，營收年增幅介於 30% 至 60%。宗教節慶與夏季婚禮季支持了該季度的黃金珠寶銷售。

隔週，Modi 再次提出呼籲，要求印度人「如果不是必要，就不要」購買黃金。需求數據顯示，許多消費者仍將購買黃金視為必要支出。

黃金在印度同時具有文化與經濟重要性。黃金深深融入婚禮儀式，以及宗教和文化習俗之中；節慶季通常會推升需求。

印度家庭也將黃金作為財富儲存工具，尤其是在較貧困的農村地區。印度約三分之二的黃金需求來自城市以外地區，當地許多人並未納入稅務體系。對許多消費者而言，黃金珠寶不僅是裝飾品，也是保存財富的一種方式。

在西方，黃金通常被視為奢侈品；但在印度，各收入階層都持有黃金。根據 2018 年 ICE360 調查，印度每兩個家庭中就有一個在此前五年內購買過黃金。整體而言，87% 的印度家庭持有黃金。調查發現，收入最低的 10% 家庭中，超過 75% 仍設法購買了黃金。

在這種背景下，政府降低黃金需求的努力面臨重要的文化與經濟因素。Metals Focus 在 5 月預測，提高稅率與政府呼籲對印度黃金市場的影響將十分有限，因為即使處於較高稅率環境，印度的黃金與白銀需求歷來仍具韌性。

Metals Focus 分析師寫道：「消費者在價格大幅上漲後，通常會先延後購買，但隨著時間推移，他們往往會適應較高的價格。此外，提高關稅可能促使非官方渠道恢復，而這些渠道在 2024 年關稅下調後曾大幅萎縮。」

隨著盧比貶值，對尋求保存財富的印度消費者而言，黃金可能變得越來越具吸引力。未來幾個月的進口數據與零售商業績，將顯示 7 月的反彈是否會延續至節慶季。