不只是電腦、週邊設備與半導體——即使美元已升值，進口物價仍持續攀升。來自 Marketplace 節目，Justin Ho 今日報導：

排除能源成本後，進口物價較去年同期上漲 4.5%，為 2022 年以來最大的年增幅。漲價最為顯著的進口品是資本財。

Wells Fargo 資深經濟學家 Sarah House 表示：「尤其是電腦與半導體等資本財。」

然而，漲價的不僅止於電腦與相關設備。

圖1：所有商品（不含石油）進口物價（黑）、資本財（不含汽車）（紅）、資本財（不含汽車、電腦、半導體）（綠）、消費財（不含汽車）（紫）、半導體（BEA 最終用途分類）（藍綠），皆取對數，2025M01=0，未經季節調整。資料來源：BLS 及作者計算。

這些數據來自勞工統計局（BLS）每月發布的進口物價指數，是美國政府定期衡量美國買方為國外商品支付價格的指標。

考量到美元近期的強勢通常會抑制進口物價，這些漲幅格外值得注意。匯率傳導效果——即匯率變動反映在進口商品美元價格上的程度——在美國通常介於 0.30 至 0.35 之間。以聯準會貿易加權廣義美元指數衡量，美元在截至 7 月的三個月內以年率計升值 5.2%，照理進口物價的年增幅應低於 0.5 個百分點，而非實際觀察到的 2.6%。

圖2：非石油商品進口物價三個月變動，相對於廣義美元三個月貶值幅度。紅點代表「解放日」之後的觀察值。資料來源：BLS、聯邦準備理事會，取自 FRED。

「解放日」（Liberation Day）指的是 2025 年 4 月 2 日，川普政府當天宣布對美國進口商品全面課徵一系列「對等」關稅；這項貿易政策轉變正是圖中標示的 4 月後觀察值的背景。

這種與以往關係背離的現象，可能反映出口國生產成本的變化，或美國需求受外部因素影響而改變。

即便如此，估計顯示，進口物價通膨加速向 CPI 或 PCE 傳導的效果仍然相當有限。其中一個結構性原因是，美國進口的許多商品——目前以電腦與半導體為主——屬於資本財與工業投入品，而非最終消費品，因此較高的進口成本只會間接影響家庭通膨。美元強勢與進口物價之間的背離是否持續，將可從 BLS 的月度發布數據，以及後續對這些傳導效果估計的修正中看出端倪。