國際貨幣基金組織（IMF）警告，政府借貸成本持續上升，可能使全球公共財政承壓，並使將債務水準重新控制在可承受範圍內的努力更趨複雜。這項警示出現在IMF最新的《財政監測報告》（Fiscal Monitor）分析中，該報告檢視主權債券殖利率上升如何重塑先進經濟體與發展中經濟體的財政政策選擇。《財政監測報告》是IMF對公共財政的常設評估，也是全球債務可持續性的重要參考依據。

2月至9月間，七大工業國集團（G7）的10年期政府債券平均殖利率上升超過1個百分點，達到近二十年來的最高水準。與此同時，全球公共債務預計將於2030年突破全球GDP的100%——這一門檻上次出現是在第二次世界大戰結束後不久。主要政府債券的殖利率也是金融體系中許多領域的參考利率，因此其水準的影響遠遠超出公共預算範疇。

殖利率上升的驅動因素

主權債券殖利率實質上就是政府借貸的價格：投資人要求持有某國債務的回報越高，每次新發債的成本就越高。IMF指出殖利率上升背後有數項因素，包括持續的通貨膨脹、油價上漲、投資需求增強，以及與人工智慧相關的預期成長。儘管如此，財政基本面仍是展望的核心。政府債務高企、支出需求擴大，以及市場對大規模債券發行的預期，正推高投資人所要求的回報。主要經濟體殖利率上升也會跨境蔓延，推高其他地區的融資成本。

預算壓力日增

這種壓力已經反映在政府預算中。政府融資的有效平均利率成本預計將從2021年的2.3%上升至2031年的3.7%。

美國面臨的負擔尤其沉重。美國政府的利息支出預計將從疫情前的約GDP 2.8%上升至2031年的5.7%——這一水準將大致相當於社會安全（Social Security）的預計支出，即該國最大的福利支出項目。

低收入國家面臨更緊迫的限制。利息支出目前佔其財政總收入的比例超過15%，而2011年至2019年間的平均比例約為9%。這些支出使政府用於基礎建設、社會計畫和經濟支援的資源減少，同時也限制其應對經濟衰退或滿足日益增長的國防與能源安全需求的能力。

債券殖利率上升，正對公共財政施加更大壓力，而公共財政本已因債務接近二戰以來最高水準而捉襟見肘。現在將財政政策導向可信的路徑，有助於控制借貸成本並降低風險。詳見最新《財政監測報告》部落格：… pic.twitter.com/xDo0sx0Jyo

— IMFIMFNews) October 17, 2026 (via X)

殖利率上升如何使債務穩定更趨複雜

根據IMF的說法，只要借貸成本超過預期的名目經濟成長，債務穩定就需要更強健的財政平衡。在這種情況下，政府必須創造更大的基本盈餘或縮減基本赤字，才能避免債務比率攀升。

然而，全球基本赤字預計將在2026年達到GDP的3.3%。要在今年穩定全球債務與GDP之比，需將赤字縮減至約2.6%，且隨著債務持續上升，後續幾年還需進行類似規模的調整。

債務期限結構同樣重要。IMF指出，在較短期限內為更多債務再融資的政府，其借貸成本會更快受到較高政策利率的傳導影響，從而在貨幣政策、財政壓力與市場利率之間形成反饋循環。由於現有債券的利息只有在債券到期時才會重設，即使在政策利率變動之後，平均借貸成本仍會逐漸走高。這些預測凸顯了較高融資成本如何在公共預算中迅速累積。

IMF也警告，新興市場有利的融資條件可能難以持續。投資人風險偏好的轉變可能擴大主權利差——即投資人持有某國債務時要求高於基準利率的溢價——並限制其獲取國際資金的管道。

建議的因應路徑

報告呼籲制定可信的中期財政計畫、強化債務管理、改善稅制，並提高公共支出效率。其核心警告十分明確：延後財政調整可能推高借貸成本，並迫使政府日後採取更痛苦的措施。

IMF每年更新《財政監測報告》兩次，後續版本將更新這些預測，並顯示財政結果與其所述路徑的吻合程度。

完整分析請見IMF《財政監測報告》部落格文章：主權殖利率上升推高財政風險。